看基本面买股票,就是瞎子摸象。应该是基本面+技术
这个其实不难理解。就算连续三个80%正确率的乘积,就只是80%×80%×80%=51.2%了,略高于50%而已。更长的时间,更多的变数,要求更高的单项正确率。老唐自认凡人一枚,没有那么远的洞察力,不敢这么乐观,所以就采用三年。滚动三年往前看,不断根据情况修正预测。<备注:不敢或没有能力预测三年业绩的、带有周期性质的企业,其实我就是用的当年合理估值为锚>这个预测的难题怎么解决呢?其实也不难:
第一就是尽可能选择简单的企业。所谓简单就是靠什么产品或服务挣钱、如何挣钱普通人能够理解;
第二就是尽可能在过去和现在一直很赚钱的企业里选择投资对象,不要试图在亏损或艰难赚钱的企业里去寻找反转;
第三就是除非有确定的证据,否则不要采信30%以上的增速去计算三年后利润;
第四就是适度分散,单只股票持仓不超过40%。
永远不将全部资金放在一只个股上,永远给“自己可能会犯错”留下容错空间,以防因为过度自信而导致灾难性后果。
对于仓位上限,我个人是直接教条照搬巴神思考的结果,单只股票最高买入仓位40%。巴神在1965年股东信里专门写过他对分散和集中的看法,他说:如果一项投资满足以下两个条件,我可能将基金资产的40%投资于该项目上:①依据的事实和推理的过程正确概率非常高;②因各种因素变化导致投资内在价值大幅波动的概率非常低。。。
有这几大法宝随身,预测偏离也不是啥大问题,不影响赚钱
第三部分:买点和卖点的设定
那么,为什么买点采用三年后合理估值的50%,而不是68%,32%呢?三年后合理估值的50%,相当于假设三年后若能回归合理估值,投资者能够获取26%的年化回报率,50×126%×126%×126%=100。由于世界级投资大师长期回报率大部分介于15%~20%间,所以我们这个26%,实际预留了足够的安全边际,保证部分投资对象出现较大偏差时,仍然能够获得超过市场平均的回报水平(我通常视为10%~12%,即长期投资指数应该获得的收益率)。这个26%的目标类似于努力的目标100分。即便情况不理想,实际得分80,也蛮好。当然,偶尔也有情况和我们预计的差不多,甚至干脆比我们预计的还好,年化收益率高于26%的时间段,那就笑纳即可。
下一个问题就是三年后,股价依然低于合理估值怎么办?这仍然是之前多次阐述过的问题:三年后合理估值的一半买入,并不代表预测三年后股价一定会回到合理估值。这只是一种比较,一种不知道未来的情况下的选择。
因此,这个25倍市盈率合理估值,和市场届时能否到达25倍市盈率,完全不是一回事。
它只是我自己的一种内心活动:该企业三年后净利润为4元,合理估值为100元,我将其等价于100元现金资产。如果此时该企业售价50元,而我手头刚好有50元类现金资产,我愿意实施交换。
一旦理解了这种心理活动,就很容易明白,市场会给多少倍市盈率,关我P事?爱给多少就给多少倍哈哈。。。
没有到,说明股权依然低于合理估值,值得继续持有,继续等待资本永不眠的本性来发现它,推动它回归合理甚至变成高估。
同时,三年后合理估值的50%买入,也不意味着预测此处是底,不会再跌。
市场先生是疯的,低估之后照样可能暴跌。正如我的文章末尾永远有提醒:可能会腰斩!
这种情况怎么应对呢?
2018年8月8日,暴跌的腥风血雨中,我特意写过一篇文章阐述这个问题,题目就叫《低估之后的暴跌是怎么回事,应该如何应对?》。
至于超过合理估值之后怎么处理,倒是可以按照性格习惯安排的个性化事件,没有一刀切的标准答案。反正只是占市场先生便宜多与少的问题。
只要保证自己坦然面对以下两种情况,不会患得患失给自己找不自在就是了:①卖点定低了,卖出后可能继续飙升,以及②卖点定高了,没有及时卖出就跌回合理估值区,只能继续陪伴企业成长并等待下一次高估。
我个人是当年预计净利润的50倍、55倍、60倍市盈率,分三次清空。
这个清楚简单,而且也不是唯一正确的答案,没啥可特别阐述的。
朋友们完全可以根据自己的承受力,去确定自己的卖出规则,唯一需要注意的就是:所以,在我看来要想在市场长期生存和获利,首要的因素就是:
不在恐慌和亢奋时做决策,或者说只在气氛平淡时做决策。然后依照决策执行,并平静地接受结果,不断重复、重复、重复。。。
不要以为优质企业就不跌,茅台8.8倍市盈率的“音容笑貌”还常常浮现在我眼前。
市场相对平静时期提前做好决策,届时机械执行,不要在接近卖出价格的时候,去凭感觉修正——哪怕事后证明感觉是对的。
第四部分 恒生ETF和类现金资产的选择
明白了上述底层逻辑之后,我们再来看关于年初高点卖出茅台、分众、海康之后,我为什么选择恒生ETF,而不是选择持有现金的问题。
答案清晰简单:因为当时的恒生ETF市盈率15.3倍,意味着收益率大于6.5%,而类现金资产收益率约3%。
只要我能100%确定自己没有判断恒生指数未来涨跌的能力,我一定是选收益率高的那个,而不是因为“判断”可能跌,而去选择类现金资产。
至于收益率高的资产,在某个期间市价跌了,那是非常正常的事情,平静地接受就好了。
大部分朋友比较纠结的有三个问题:
一是既然卖出,说明持股估值高了,大概率会跌,而指数和个股同步,也可能跌,所以应该持有类现金资产等待;
二是恒生指数成分股包含大量老唐承认不看好或者看不懂的金融地产股,不是优秀的选择;
三是为什么选恒生指数,而不是沪深300或标普500指数基金。
这三个问题,都不难回答:
第一、卖出茅台、分众、海康不是判断他们会跌(后面真跌了,只是巧合而已,并非老唐的判断),获得的这笔现金也不是为了要等哪只股下跌。
——再次提醒:任何决策都不该掺杂对短期价格的涨跌判断(我说的短期,至少指一到两年),因为你的钱包7×24小时向你证明,你真的没有这个能力,过去没有,现在没有,未来也不会有,否则你早就应该是首富了。市场的参与者常常忘记这个常识。
卖出,拿到钱,没有目标企业,能力圈内兜底的就是指数基金和类现金资产。忘掉其他一切杂念,在二者之间比较收益率,然后买定离手接受后果,这就是我的作法。我所有的钱都是这么赚来的,不会为任何一次决策开后门,搞例外。否则,下一次其他决策要不要例外呢?
第二、因为宽基指数包含有看不懂的或者不看好的企业,就去怀疑宽基指数,要去主观剔除某些个股,这是假设了自己的看法是对的。
而投资指数基金的核心要点,就是假设自己没有能力判断,无从知道对错。所以才投资整个市场,接受很多行业、很多个股之间此起彼伏之后的平均结果。
其实现实的例子也摆在这里,比如最近一个月我所看好的互联网、白酒,跌幅就大过我不看好或者看不懂的金融和地产
第三、为什么不是沪深300指数或其他指数?
我所关注的宽基指数就三个:A股市场沪深300指数,港股市场恒生指数,美股市场sp500指数,其他的没关注。
当时,美股历史新高,市盈率高企,所以首先排除——然而,其他家最近半年还是上涨的,远远优于沪深300和恒生指数,这恰恰证明市场先生出价的不可预测性。
在不知道未来的情况下,毫无疑问剔除收益率低的投资对象,这没有任何值得反思的,重来一次还是这么做。
而沪深300和恒生指数之间的选择, 1月9日的文章里我直接写了:
为什么不直接上沪深300呢?因为
①目前沪深300指数,估值高于恒生指数(16.8VS15.3);
②我的持股大部分在A股,所以即使两种指数估值相同,我也偏向于恒生指数,而不是沪深300。
要说当时的决策,有错的还真不是恒生ETF,而是博时转债基金。
恒生ETF的资金是计划长期投资的资金(注意,不是说计划长期投资于恒生ETF,而是说这笔钱就是专用于投资的),可以照搬投资体系。而博时转债基金,当时是为短期需求准备的钱(虽然最后实际几乎没有动用),计划找一个不那么颠簸的血包。
然而受限于老唐个人能力,以及过于随意地出圈,寻找的对象其实并不符合“不那么颠簸”的要求。
所以这笔投资亏损8.2%,造成总市值的8%×8.2%≈0.66%的巨额亏损。这是不应该的,无疑是个错误,是付出了巨额代价的错误。
总结,老唐是我的引路人,也是我看到的从理论、估值、分析、分享第一人,再次感谢老唐分享🙏🙏🙏