逆向投资是一种十分重要的投资派系，邓普顿基金的约翰‧邓普顿和温莎基金的约翰·聂夫就因此闻名。简单来说逆向投资就是老巴那句：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。
8月27日，“互联网医美第一股”新氧公布了2020年Q2财报，从其Q2的一些举动来看，新氧妥妥的也是一位逆向投资者。
逆市加大营销投入，ROI增长
据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)近期发布的中国医美服务市场数据显示，2020年预计医美行业增长规模仅为5.7%，远远低于2019年18%的行业增速。
而在行业增速收窄的当下，新氧却在逆市加大投资。新氧今年Q2的销售和市场营销费用为1.852亿元，较2019年Q2的1.058亿元同比增长75.0％，这一增长主要是由于与营销活动和用户获取相关的支出。
同时，二季度新氧App的MAU达到677万，同比增长173.7%。对比之下可以得出新氧流量投资ROI增长的结论，以较低价格获取筹码，这就是逆向投资的好处之一。
增收不增利，付费需求何时释放？
新氧2020年Q2总收入为3.282亿元，同比增长15.2%。但净利润却只有214万元（约合30万美元），而2019年同期的净利润为2927万元。
这主要是因为2020年Q2比去年同期多了8000万的销售和市场营销费用，而BC端用户付费情况没能与投入实现同步增长。
C端付费转化率方面，2019年App端平均MAU为290万，付费用户总数为56.75万，月均付费用户数4.73万；2020年Q2 App端平均MAU为676.8万，付费用户总数为17万，月均付费用户数5.67万。粗略计算付费转化率（月均用户数/MAU），2020年Q2的平均付费转化率0.84%，低于2019年的1.63%。
另一方面，机构和平台签订广告合同的大多是年框合同。2020年Q1在新氧平台上订阅信息服务的机构总数为1862，较去年同期1853家略增，但2020年Q1的信息服务收入却同比减少12％。我认为，在一季度时，机构主动减少了履约量，这部分量大概率被分配到之后几个季度中。疫情好转叠加“翘尾效应”，预测四季度信息服务收入有望迎来爆发。
因为医美服务必须线下进行，一些低线城市的用户还需要长途跋涉，疫情期间自然受限明显。对机构而言，本身存在物业租赁、员工工资等刚性刚性成本，疫情期间现金流本就不好，加之投放广告也难以促成成交，自然也会降低预算。但这些需求只是被限制，并非消散，随着疫情好转，需求将逐渐释放。
大多数消费者都会通过汽车之家看车，但很少有人会通过汽车之家买车。
医美和汽车消费有一个共同的特点，那就是高客单价。这也就意味着在机构分给平台的佣金也较高。当医美机构借助平台完成首次获客后，很可能会和用户跳开平台交易，将部分佣金作为给用户的折扣，用户也很乐意这样的现象。用做电商的思维来做互联网医美平台，只是在一边捡一边丢，难以形成规模效应。
早期新氧确实收入是以佣金为主，在线上付了预约金到线下去治疗，平台收一定的佣金。但近年来新氧商业模式不断前移，预订服务收入占比逐渐降低，信息服务收入占比逐渐提升。
通过打造精品内容与社区，提高平台话语权，将商业模式前移，对B端机构收费，这才是更适合互联网医美平台的道路。今年4月我曾与新氧CEO金星有过一次交流，金星表示：“当我们实现商业模式前移时，并不在意用户看到消息后有没有在我线上下单，因为在他们浏览咨询的时候，我已经完成了我的商业变现。”
新氧的变与不变
新氧的“变”体现在其的营销手段与产品优化。
医美平台的营销一直是个挺难的事。首先，医美是无法做裂变的。用户会愿意在朋友圈分享自己午饭吃了什么，但没有人愿意主动让别人知道自己割了双眼皮。其次，国内对医美的接受度并不算高，一些机构认为的别出心裁的营销手段在用户看来或许是洪水猛兽。
Q2新氧做得一些营销可谓不错。新氧重金植入《乘风破浪的姐姐》、《快乐大本营》等综艺。人气浪姐伊能静、金莎、郑希怡等入驻新氧，开始发布“美丽日记”，浪姐综艺热播期间带动新氧站内自然流量同比大涨228%。
上文中提到，对比MAU增速远超销售和市场营销费用增速来看，可知新氧流量投资ROI不断提升。
此外，新氧陆续推出了包括魔镜测脸、视频面诊、扫码验真、皮肤检测、医美百科、术后交流等10余个小工具。截止今6月，新氧小工具累计使用量超过5.1亿次。
视频面诊“和” 术后交流”两个小工具已将医美相关服务重点环节实现了线上化。Q2新氧平台视频面诊单日最高用户数达到4000人。新氧打造的“医美生态圈”的独特商业模式日益清晰。
再来说不变的方面，在此前的2020美沃斯国际医学美容大会上，金星提出要：“苦练内功、积累势能，投资不变量。”
新氧拿出上亿元的补贴，鼓励用户生产内容写日记;在医生方面，新氧上线了业界首份技术与美学双标准评审的“绿宝石医生榜单”、推出医生号。逆市之下，新氧依然加码投资内容、医生等不变量，维护好自己的基本盘。
逆向投资者同时也是左侧交易者，不可能一买入市场就反弹，你得耐心等待。当前的新氧也是如此，花了大量销售和市场营销费用，但营收增速却未能跟上，这并不是说公司在付费转化上做错了什么，只是花开需要等待。待到水穷云起，所有在逆市时获得低价筹码，都将转化为超额收益。
鉴于近期疫情好转，同时年框合同中原计划一季度的订单有望分配到其他季度，叠加广告行业的“翘尾效应”，新氧四季度的发展值得期待。