长生生物 还有“家长”？你没有听错！
18年疫苗案的主角——长生生物原先是由长春高新投资孵化，但是“儿子”长大了闹独立，之后的股权改制，高新把长生弄丢了。
之前，价值事务所解读过疫苗相关的智飞生物、康泰生物、沃森生物，相应的传送门：
《疫苗之王》风波的配角，中国乙肝疫苗之王康泰生物，值得买吗？
女人为它的产品疯狂，连续2年业绩爆表，这股票究竟有什么魔法？
主力产品未出，靠卖资产度日，市值却高达430亿，这家公司为何如此之叼？
如果没看过之前三篇文章的朋友，强烈建议通过传送门回去看一看，尤其是康泰生物那一篇，因为，康泰生物、长春高新、长生生物有着十分紧密的关系。
01
公司介绍
不过，在主营房地产之余，他还投资了点其他项目，没想到，第一次小试牛刀，就投出个会下金蛋的鸡。
1996年，长春高新投资了金赛药业，持股70%，这个金赛药业，截止2018年将为公司贡献一半以上的营收，几乎所有的利润，至2019年公司公布草案，拟收购金赛药业剩余的全部股权。
也许是尝到了金赛的甜头，后面公司在做地产之余重心慢慢转移了到了生物医药，截止2018年，公司的主营业务占比已经成了下图这个样子：
金赛药业实现收入31.96亿，同比增长53.36%;实现净利润11.32亿元，同比增长65.08%。
百克生物实现收入10.32亿，同比增长40.30%;实现净利润2.04亿元，同比增长62.97%。
华康药业实现收入5.28亿，同比下降19.13%;实现净利润3169.50万，同比下降5.69%。
高新地产实现收入5.92亿，同比下降0.98%;实现净利润7,421.72万，同比下降19%。
其中，金赛药业已经成为公司的核心子公司，基本可以说投资长春高新的主要逻辑就是金赛的增长。
金赛主要是做生长激素的，说太复杂了大家也不爱听，简单说就是得了侏儒症的人，靠注射生长激素治疗可以长高高。
上图为我国生长激素行业增速，而我国生长激素市场空间广阔，还远没达到天花板，原因是：得侏儒症的人，比大家想象中的多得多！生长激素是治疗矮小症唯一选择，市场潜力巨大，国内认可度高、患者普及度和接受度不断提升。
目前就生长素行业，金赛是国内绝对的龙头，市场天花板有望达300亿，而就2017年全年生长素销售总额才30亿，市场的水还很深， 金赛还能高速成长好几年。
百克生物主营为水痘疫苗和狂犬疫苗，疫苗行业由于18年长生生物事件迎来大洗牌，百克有望去抢长生生物空出来的狂犬疫苗市场，而他的水痘疫苗本就处于国内龙头的地位。
高新地产和华康药业就没啥好说的了，贡献的利润和前两位比起来太少。
02
财务分析
长春高新上市23年来，分红融资比32.91%，真是抠死人.......这可能和他的股东结构有关，国企，管理层持股较少，没有分红的动力......马翼作为董事长，只持有5500股。
公司的资产负债率一直维持在30%左右，是最佳资产负债比，属于进可攻退可守。负债中较多的是10.7亿的预收款，这个负债一直在会计届被誉为最幸福的负债，说明公司在行业地位高。
本来我们对公司的地产不抱什么希望，也没打算怎么分析，直到看到公司资产负债表上有一项7.81亿的其他应收款，进行探究后发现，这笔钱是房地产子公司中标旧城改造项目按政府要求支付的拆迁补偿款增加，看来，作为国企的长春高新，旗下的地产公司很是吃香啊，而最幸福的预收款中，大部分也是房地产子公司预收房款增加，看来高新地产今后还是有望成为公司新的增长点的。
高新的营收、净利简直优秀，近年来一直高速成长，销售毛利率与净利率一直都走高，公司对成本的控制能力越发强。
截止2018年，销售毛利率达85.1%，净利达27.22%。看看之前我们分析的海尔、格力、福耀玻璃等制造业的公司30%左右毛利，10%左右净利，疫苗行业赚钱是真心容易。
只是公司的销售费用是真心高，20.95亿，对比公司53.75亿的营收，占了39%，简直一口老血，不过这也是医药行业的通病，只能寄希望我国医药行业今后的改革了。
总体来说，公司的财务状况很健康，财务上看，是个优秀的公司。
03
投资建议
截止2019年9月9日，长春高新的市值为626亿，股价368，收购金赛药业增发3248万股，即整合后总市值：745亿。
金赛药业19H1 实现营收21.4 亿元，同比增长41.7%，净利润8.2 亿元，同比增长47.7%，下半年才是生长激素的旺季，我们大胆给予其全年17亿的利润，四十倍市盈率，则市值680亿。
剩下的百克生物、高新地产、华康药业一共65亿打包卖你，整体看来，很是划算啊！因此，我们认为长春高新是可以参与的，所谓的投资不过山海关，只是让你错过大牛股的偏见而已。
打开长春高新12年来的年线图，你会发现，每一次卖出，都是错误的..........
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