最近《红周刊》专访查理·芒格时问道：“是什么力量使价格最终回归于价值呢？”
对于这个价值投资的根本问题，芒格还是没有给出令人满意的答案，只回答“天然就是那样”显然是不够的。这里我们说的价格是指股价，价值是指公司未来的自由现金流，长期而言就是归属母公司股东的净利润。
我认为，是分红的力量使价格最终回归于价值。但这种力量是间接作用的，不易被投资者察觉。事实上，分红是公司为股东输送利益的唯一方式，股价涨跌是对未来分红预期的反映。资本市场总是默认，当公司发展壮大之后，会进入长期稳定经营阶段，每年产生的归属股东净利润就会拿出一大部分来进行分红。股票最终变成一种永续债券的形式，而这张债券的利息，也即是预期的未来分红，等于永续净利润乘以股利支付率。重资产的公司需要更大的收益留存率投入再生产，于是股利支付率会较低；轻资产公司则相反，所以市场给予轻资产公司的估值较高。如果市场对这张永续债券的利息预期提高了，那么就会倒逼现在的股价上涨。运用芒格“反过来想”的思维，若不涨会怎么样呢？假设一家市值100亿的公司，净利润从1亿增长到了10亿，每年需要留存50%净利润投入再生产，那么就可以拿出5亿进行分红，这时我们说它的股息率是5%，这不足以对资本造成吸引。但由于过去净利润从1亿到10亿体现出的成长性，若在此时此刻投资者一致预期它的净利润还将继续增长到50亿然后开始长期稳定经营，对应未来分红和目前市值的股息率将变成25%，而一张利息25%的永续债券足以吸引大量的逐利资本抢破头买入。可是，净利润到50亿要等多久呢？投资者未必真是为了在很久的将来获得这张永续债券，而只是因为他们相信这样的一笔优质资产将来会吸引其他人以更高的价格买入，尽管回报率或许会从25%降到20%。也即是说，他们相信“一张利息25%的永续债券足以吸引大量的逐利资本抢破头买入”这一常识，于是他们选择现在就行动，而这便导致了“一张预期利息25%的永续债券现在就吸引大量的逐利资本抢破头进来占坑”的结果。于是，买盘暴增倒逼市值上涨，直到这份预期利息回归到合理的5%回报水平，也就是对应市值500亿为止。我想这就是价格最终回归于价值的过程。还望各位大师指正！ @不明真相的群众 @疯投哥 @释老毛 @草帽路飞 @李国飞 @大只若鱼 @梁宏 @仓佑加错-Leo @骑行夜幕的统计客 $中国平安(SH601318)$ $招商银行(SH600036)$ $贵州茅台(SH600519)$