年初以来，盈利改善预期支撑服装家纺板块估值修复。前期累计涨幅较大，伴随5月零售数据短期干扰，板块6 月以来有所回调，市场对后续走势也出现一定分歧。本周专题，我们基于国际比较梳理海外纺服公司经营及估值表现，判断A 股纺服公司后续估值演进方向。
（1）海外大众定位龙头公司往往享受稳增长估值溢价；
（2）高端品牌公司经营和估值表现具有较强的周期性，只有顶级奢侈品公司才能享受稳增长估值溢价；
（3）纺织制造公司估值表现具有强周期特征，2009 年以来在低效企业加速出清的背景下优质纺企估值中枢逐步上移。
对应到A 股：
（1）背靠广阔且最具成长性的低线市场，本土大众品牌龙头有望享受稳增长溢价，中期合理估值为20 倍~25 倍，估值中枢有望上移；
（2）景气提升阶段中高端品牌估值提升空间大，经营改善的中高端女装及家纺公司中期估值有望修复至25 倍以上；
（3）盈利预期改善叠加行业洗牌，细分纺织制造龙头有望享受估值溢价，优质纺企业中期PE 估值有望修复至15 倍以上，其中具备全产业链运营能力和技术研发优势的细分领域供应商估值提升空间更大。
而商赢环球业务协同发展打通服装全产业链，全球零售战略逐步成型。上游生产端与供应链管理环节实力突出：环球星光旗下子公司APS 具有先进的生产技术，在户外服装、专业运动服等领域为Under Amour 等知名品牌提供代工服务。香港星光集团具备优质供应链管理能力，互补业务发展。中游品牌端积累形成忠诚度：子公司Oneworld/Unger 作为品牌设计企业，旗下多个自有品牌销售终端遍布遍及美国本土各州及主要城市，以梅西百货、TARGET 等龙头渠道为核心。下游渠道端拓展线上平台：公司收购美国电商平台DAI，旗下五大垂直电商有望向开放式平台进一步发展，拓宽品类；环球星光同步培育社区型分销官网NeWANTS，打造线上多级分销的新形式零售业务。