摘要：
1. 该公司拥有近乎可靠的经常性收入来源。
2. 微软的强劲增长也是几乎可以保证的。
3. 真正的问题是，我们应该为微软股票支付多少?
在我于2014年初写的第一篇文章中，我称赞微软(Microsoft)是一只值得投资的股票。以下是该篇文章的摘录。
“ 微软的PE比率为13.5，我相信这是暂时失宠于市场的典型例子。
事实证明，该公司进入云服务领域将获得高额利润。
我相信微软，而且我已经“把我的钱投到我提到过的地方”。我会公开声明，我在14年1月29日以每股36.63的价格买入了入门级股票。我希望在接下来的几周我的头寸至少翻倍。
在去年12月的一篇文章中，我讲述了微软是如何教会我（一位资深的价值投资者），一些公司在公允价值交易时是非常划算的。
该公司在业务上是有些“分裂”的：一方面，你拥有被称为Azure云的强大工具。第三季度收入同比增长59%，这是云计算领域增长最快的公司。
另一方面，Office和Dynamics产品为您提供了持续稳定的收益。
那么，微软现在处于什么位置呢？在进行本文的研究时，我注意到很多关于该公司在不久的将来将达到2万亿美元以上市值的前景的评论。这意味着其估值将增长33%。
当评估一个公司是否应该作为一项投资时，人们通常必须应努力确定这个公司是否能够抵御其竞争对手，实现合理的增长，同时，需要评估该公司的财务基础。
而以上这些都不是微软公司所关心的问题。这里只有两个问题需要回答。增长曲线有多强劲、以及有多长?这种动态是否支持目前的估值?
不断给予的礼物：Office 365
当把微软作为一项投资来评估时，来自微软订阅服务的持续性收入是一项有力的积极因素。
Office 365商业广告的付费订阅量接近2.58亿，同比增长20%。Microsoft Office 365（包括该软件的永久许可证版本）提供了公司收入的大约26％。高昂的转换成本和Microsoft Office的普遍存在实际上保证了收入流，使投资者在未来受益匪浅。
大流行使人们转向通过视频会议进行远程工作和通信。这种新的模式有望巩固微软的地位，因为超过10亿台设备使用Windows 10，截至第三季度，同比增长了30%。
“ 我们已经在两个月内看到了价值两年的数字化转型。
——微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）。”
Microsoft Teams于2016年11月发布，是365增长的重要推动力。到2018年9月，Teams被公认为是Microsoft历史上增长最快的应用程序。
在2019年6月，Microsoft计算出Team的每日活跃用户（DAU）达1300万，超过了Slack（WORK）。在2019年11月，DAU跃升至2000万，而在今年3月，DAU总数达到4400万。
上次召开收益电话会议时，DAU总计已达7,500万。
微软的投资者应该关注Teams的进展。市场疲软可能会令该公司相当大一部分日常收入面临风险。
“蓝天对我微笑”
蓝色的天空包含着微软的“云”，而“云”是该公司未来增长的一面。下面的图表总结了预计的云增长。
Source: Metrics by Gartner/ Chart by Author
研究表明，有34%的公司处于实施云计算的初始阶段，同时有28%的公司处于规划和评估阶段。
尽管Azure仅次于亚马逊的AWS，但微软上一季度的营收同比增长62%，而AWS的同比增长则为32.8%。
高盛(Goldman Sachs)的一份报告显示，Azure的使用在全球2000家公司中领先AWS。接受调查的100位IT高管中，有56%使用Azure作为云服务提供商。此外，这些受访者认为Azure将在未来三年成为最大的云服务提供商。
许多实体零售商将与AWS合作视为辅助“自杀”的一种形式。同时，微软可以使用Windows和Office作为采用Azure的自然过渡。
进入数字孪生（Digital Twin) 市场
数字孪生（ Digital Twin）是物理存在对象的数字版本。数字孪生为工程师和设计人员提供了模拟设备的能力，并引入监视、故障排除或为设计目的获取数据所需的变量。
可以在不花费实际设备成本的情况下进行测试，这在所监控的项目成本高昂时具有优势。该过程降低了制造系统的故障率，从而避免了昂贵的维护停机。
去年年底，工程仿真公司ANSYS (ANSS)与微软的Azure IoT云系统合作，为工业客户提供数字孪生。
ANSYS是该领域的头号公司，规模是其最接近的竞争对手的两倍。它是专门从事3D设计软件和仿真工程。
让我们来看看这个通过数字孪生而实现节约的例子:CNH Industrial (NYSE:CNHI)设计并制造农业、商业和工业车辆以及动力传动系统。因维修问题导致的一分钟停机时间，使该公司损失超过16万美元。而CNH与一家公司合作，利用数字孪生技术，却成功解决了这一维护问题。
到2025年，数字孪生市场的复合年增长率预计将达到37.8%——从目前的38亿美元增长到358亿美元。
该市场与增强现实市场和微软的HoloLens 2相吻合。我之前的文章《微软:深入的尽职调查》(Microsoft: A Deep Due Diligence Dive)或《一个价值投资者是如何拥抱微软的》(How A Value Investor embrace Microsoft)详细介绍了这一主题。
云计算和医疗保健
上个月，微软(Microsoft)推出了“微软医疗云”(Microsoft Cloud for Healthcare)计划。数据是医疗保健服务的关键组件，而“云”提供了一种纠正医疗保健行业资源匮乏的方法。
在这个医疗成本备受关注的时代，微软可能被证明对医院管理者来说是极具吸引力的价值。同时，需要补充的是，目前医疗保健行业在Teams中已拥有3400万用户。
微软作为物联网的领导者
据Statista预测，物联网（IOT）互联网连接设备将从2018年的220亿增加到2025年的386亿，2030年将达到500亿。
微软可能在联网设备方面拥有内部增长路径。该公司目前将星巴克(SBUX)、大众(OTCPK:VWAGY)、雪佛龙(CVX)和沃尔玛(WMT)列为物联网的客户端。
微软最近收购了物联网安全公司Cyberex，以加强该公司的物联网安全产品。
一年多以前，该公司还收购了Express Logic，后者是物联网实时操作系统和微控制器驱动的edge设备的领导者。在收购之前，Express Logic可以夸耀其ThreadX实时操作系统(RTOS)已经嵌入到全球62亿设备中。与Cyberex一样，ThreadX technology也致力于提高设备的安全性。
考虑到使用ThreadX技术的设备的数量，人们相信这次收购将吸引可能选择竞争对手产品的Azure客户。
微软在波兰
今年5月，微软宣布了一项在波兰“加速创新和数字转型”的价值10亿美元的交易。该计划将持续7年，包括建立一个新的微软数据中心区域，以促进波兰为“波兰所有行业和企业提供广泛的云解决方案”的努力。
”我坚信微软在波兰的投资将对企业、公共机构和教育系统非常重要，将使他们能够数字化转型并实施新的工作标准。”我们的主要目标是加快波兰转型为中欧和东欧地区的技术中心。”
波兰总理马特乌斯·莫拉维奇（Mateusz Morawiecki）这样说到。
微软Nixes混合器（Microsoft Nixes Mixer）以及更多
在努力获得市场支持后，微软于本月初宣布关闭公司的游戏平台Mixer。Mixer于2017年推出，是该公司对亚马逊Twitch的回应。这一举动出乎意料，因为微软在该平台上投入了大量资金；该公司将Mixer整合到Xbox One中，并在最近花费了3000万到5000万美元来吸引电竞明星泰勒“忍者”布莱文斯(Tyler“Ninja”Blevins)在其网站上独家播放。
微软将把Mixer的社区和Facebook的游戏整合在一起。
微软还收购了 ADRM软件，ADRM软件是“大规模，特定行业数据模型的领导者”。
ADRM与微软在联合客户项目上合作了十多年。该公司协助大公司管理数据。
微软最近与联邦快递（FedEx）合作。此举旨在利用数据和分析来改善货物的流动。这两家公司已经推出了一项名为FedEx Surround的服务。下面的报价提供了围绕如何帮助联邦快递及其客户的见解。
“ 因此，如果你在俄亥俄州有5个存库，并且其货物并没有销售，你就会知道库存在湾区或(洛杉矶)销售，并可以将商品转移到那里，从而有一个高效率、高周转率的销售和履行流程。”
——联邦快递董事长兼首席执行官弗雷德·史密斯
债务、股息和估值
微软是标准普尔仅有的两家拥有AAA信用评级的上市公司之一。
该公司拥有现金和投资约1,370亿美元，第三季度债务为696亿美元。收益率在1%左右徘徊，派息率略低于36%，5年股息增长率为10.45%。
当我键入这几个字时，微软的股价是每股196.33美元。36位分析师的12个月平均目标价为196.68美元。7位分析师对该股上个月的平均评级为221.08美元。
微软目前的市盈率为34.63，预期市盈率为31.56，PEG为2.28。
我的观点
在微软有很多值得推荐的投资。该公司经常性收入很高。正如我在本文中所概述的，该公司拥有稳健且几乎有保障的增长轨迹，以及坚实的财务基础。
分析师预计，到2020财年，微软的收入将增长13%，收益将增长20%。
分析人士还预测，Azure的收入增长将在未来几年大幅放缓。Azure第三季度的收入增长了59%。预计2021财年的增长率将降至42%，2022年将降至30%左右。
不过，我注意到，增长只是一个较大金额中的较小百分比。
据预测，未来5年的年均收益增幅将略高于15%。
虽然即将出现的增长催化剂是一回事，但如果潜在增长已经反映在股价中，那就没有多大意义了。
虽然我对微软的投资总体上持积极态度，但我发现微软的股价明显高于公允价值。我注意到，Alphabet (NASDAQ:GOOG)和苹果(Apple)等其他科技股的市盈率和远期市盈率都明显较低。
虽然我承认有些公司的股票值得更高的估值，我也把微软算在其中之一，但我认为目前的股价对我来说太高了。
因此，我将MSFT评为持有。
我要补充的是，我目前对市场的看法使我相信，在不久的将来，我可能会增加对微软的投资。但是，不得不提的是，这只股票是我目前最关注的股票，只要我认为微软的股票是在合理价值范围内，我就会增加对它的投资。
最后一句话
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披露:我/我们是长MSFT。这篇文章是我自己写的，表达了我自己的观点。我没有因此得到补偿(除了寻求阿尔法)。我和本文中提到的任何公司都没有业务关系。
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