$美锦能源(SZ000723)$
碳周期上的氢能发展
为实现国家“碳达峰、碳中和”目标，氢能源作为清洁低碳能源，受到国家政策的大力支持。我国氢能产业发展正步入快车道，已有50多个地级市发布氢能产业规划，国家层面关于氢能产业发展的顶层设计也即将出台。预计，到2025年，我国氢能产业产值将达到1万亿元；到2050年，氢能在我国终端能源体系中占比超过10%，产业链年产值达到12万亿元，产业前景巨大。
国家发改委高技术司曾组织召开系列座谈会，围绕氢能制备、储存、运输、加注以及终端利用等全产业链，分析研判产业发展形势，深入探讨氢能产业合理布局、有序推进多元化示范应用、构建清洁低碳供给体系、制定完善行业基础标准等事宜。
氢能产业化和规模化发展是我国能源安全的重要环节，是国家能源产业化顶层设计中的重要课题。在全球能源供给侧矛盾日益紧张，全球能源安全环境日益复杂的大背景下，通过技术创新，降低氢燃料电池汽车关键零部件成本，解决燃料电池技术、高压储氢技术等，大幅度降低氢能成本，提高储氢能效，是当前我国氢能产业化顶层设计中无法回避的核心问题。
由于政策的驱动与引导，我国氢能已逐步建立起制储运加用等重点环节较完整的产业链，初步具备了规模化发展的基础，但同时氢能产业仍面临着核心技术、关键零部件依赖进口、产业配套能力不足等问题。
美锦能源的氢能源转型
公司拥有储量丰富的煤炭和煤层气资源，公司拥有煤炭产能630万吨/年，焦炭在产产能715万吨/年，是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一。
但是，氢能已经成为应对气候变化、建设脱碳社会的重要能源。公司判断氢能产业将成为我国能源战略布局的重要组成。公司坚定转型升级发展方向，将不断加大在氢能板块的投入。形成“煤-焦-气-化-氢”一体化的完整产业链，并已经拥有从煤炭、焦化、天然气到氢燃料电池汽车的完整产业链体系。
公司焦化主业与氢能板块构成强协同效应。焦炭业务是公司低成本制氢的产业基础，也是氢能源布局的重要支撑。炼焦工艺过程中释放的焦炉煤气中富含氢气（氢含量55%左右），焦炉煤气制氢是目前可实现的大规模低成本高效率获得工业氢气的重要途径。公司在制氢和发展加氢站方面具有得天独厚的优势。
美锦能源的龙头地位
美锦能源是A股氢能全产业链布局的龙头企业之一。近年来，美锦能源重点建设制氢厂、氢储运、氢加注站、燃料电池分布式能源、燃料电池动力系统、氢燃料商用车、货运物流平台、科技研发中心等。公司已经搭建了氢气的“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系，以及氢能示范应用三大体系，并复制成熟的广东氢能发展模式，在山西晋中、山东青岛、浙江嘉兴积极落地氢能产业园，覆盖国内主要经济区域。
美锦能源也是“全国最具规模的氢燃料电池汽车生产基地之一”。美锦能源旗下控股子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司，是全国最具规模的氢燃料电池汽车生产基地之一，具备新能源商用车5000台/年产能。公司控股子公司青岛美锦新能源汽车制造有限公司于今年2月份已取得新能源商用车整车生产资质，正在积极拓展青岛当地及周边区域市场。目前，公司的控股子公司飞驰汽车、青岛美锦合计产能10000台/年，预计今年的产销量较去年会有较大幅度增长。
公司参股的广东国鸿氢能科技有限公司生产燃料电池电堆及燃料电池动力系统总成。公司利用产业链布局优势，与国鸿氢能联手正在嘉兴市建设氢能产业园，设计年产车用氢燃料电池动力系统总成5000套。国鸿氢能有计划开发固定式燃料电池，用于分布式发电、储能、通信基站备用电源等领域。2017年今连续保持多年保持燃料电池电堆国内市场占有率首位。
公司参股我国首家实现氢燃料电池膜电极产业化的企业——鸿基创能；形成“膜电极-氢燃料电池电堆-动力系统-整车”较为完整的产业链。
在氢气的制储运加产业链上，公司参股的北京环宇京辉京城气体有限公司是华北地区最大的氢气生产厂家之一，是北京市唯一具备合格资质氢能生产厂家，唯一一家集制氢、储氢、运氢、加氢并具备完整安全管理体系的企业。
公司全资子公司华盛化工配套的焦炉煤气制高纯氢已于近期投入生产，一期产能2000Nm³/h。氢气源于炼焦过程中产生的焦炉煤气，属于“灰氢”。华盛化工项目的投产将使得公司旗下氢能板块的制氢成本优势和规模优势大幅提升。美锦能源计划与京能科技、国华投资等企业合作在内蒙古、宁东等地发展风光氢储一体化项目，通过光伏和风电制“绿氢”，推动源网荷储、绿电制绿氢。
美锦能源的财务数据
三季度报告里，研发费用1.76亿，相比期初增长807%，主要是公司焦化清洁生产技术和氢能源车的研发投入增加。
根据公司披露的2020年年报，公司销售氢能源汽车324辆，公司在煤焦行业和氢能行业名列前茅，氢能板块营业收入贡献比例约4%。
随着国家和各省、市燃料电池行业推广政策的陆续出台，公司各地布局的氢能项目逐步投产，氢能业务将成为公司业绩增长点。
公司拟将控股子公司飞驰汽车分拆至创业板上市，目前相关工作正在进行中。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对飞驰汽车的控股权。本次分拆上市将为飞驰汽车提供独立的融资渠道，使其未来可直接从资本市场获得股权或债务融资以应对现有业务及未来扩张的资金需求，加速发展并提升经营及财务表现，从而为公司和飞驰汽车股东提供更高的投资回报。
在新能源这一方向，半年报数据相比去年年报数据，可以看出：
青岛美锦新能源今年上半年没有营业收入，原因未知。
佛山飞驰汽车今年上半年的营收大幅减少，且产生近3000万的亏损。
山西美锦氢能暂时未产生营业收入，有近300万的亏损。
总结一下：
美锦能源在氢能源领域处于转型升级阶段，通过不断加大在氢能板块的投入，拟形成氢能全产业链龙头企业。但是，目前氢能业务并不是公司的主要业绩贡献点，上半年氢能业务还处于亏损状态。
对于公司目前的估值是否合理，由于没有实际业绩支撑，暂时没有评判标准。展望未来，在国家的大力支持下，公司有望在氢能这一行业取得突飞猛进的成绩！
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