#全“球”寻找大盘成长派，一指投资中国经济增长引擎# #“指”选大盘，掘金成长# #A股站上3200点，你上车了吗# $沪深300(SH000300)$ $上证指数(SH000001)$
【作者】古艮十
在《理性之外》一书中做过这样一个统计：在业绩表现方面，全市场投资者样本中的80%、天天基金投资者样本中的59%认为自己能够跑赢大盘。结果，Wind数据显示，自2019年7月—2020年6月沪深300指数收益为8.84%，在认为自己能跑赢大盘的投资者中，全市场投资者样本中只有43%、天天基金投资者样本中只有63%的投资者真正跑赢了大盘。
由此可见，人们在投资决策时，往往会出现过度自信的行为偏差，会高估自己成功处理复杂任务的能力。选股、择时、分析、交易等等都需要专业的认知和长期的经验作为基础，而作为一个普通投资者想要避免过度自信的行为偏差，除了“持续学习投资理论，提高认知水平”之外，更需要一套可以长期坚持的投资方法和简单易行的投资工具。
投资的目的是收益，所以会更加注重所投资产的发展潜力，因此衡量资产未来发展的成长性指标就变得尤为重要。成长性是企业价值保持不断增长的一种能力，是企业持久经营价值的体现，直接反映了企业的经营状况。在此，就投资方法而言，给大家介绍三招：
第一招：看主营业务收入增长率
主营业务收入是企业从事本行业生产经营活动所取得的营业收入，通过观察其增长率，可以衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强，后续有更强劲的成长潜力。
图一：主营业务收入增长率
数据来源：wind.
第二招：看净利润增长率
单看一个企业的收入指标来衡量其成长性并不全面，因为收入并不是企业最终获得的收益，有可能是成本过高，或者费用过高导致的。举个比较极端的例子，如果需要卖一份100元的商品，但是只以80元的价格卖出去，这样的生意，营收肯定是巨大的，但是利润确是亏损的，因为成本就已经达到100元，远超商品价格。因此净利润才是最终可供股东分配的净收益，是指利润总额减所得税后的余额，它是一个企业经营的最终成果。看企业的发展潜力是否具备后劲需要将收入和利润相结合来评判。而净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。
图二：净利润增长率
数据来源：wind.
我们先对比沪深300指数与沪深300成长指数的主营业务收入增长率，2019年沪深300成长指数的主营业务收入增长率为21.76%，较上一年增长了25.33%；2019年沪深300指数的主营业务收入增长率为10.68%，较上年下降了5.08%。
再看看净利润增长率的走势， 2019年沪深300成长的净利润增长率为24.49%，较上一年增长了42.72%；2019年沪深300指数的净利润增长率为12.07%，较上年下降了2.04%。
图三：沪深300成长与沪深300指数走势
数据来源：wind.
我们将两者对应在2018—2019的指数走势中看，虽然2018年沪深300成长指数一直高于沪深300，但两者中的差距在逐渐减小；2019年起300成长与沪深300的差距又逐渐拉大，而300成长的主营业务收入增长率与净利润增长率的上升趋势要高于沪深300的上升趋势。由此可以看出主营业务收入增长率和净利润增长率与指数的发展趋势成一定的正向关系。
第三招：看内部增长率
一般地，企业要发展壮大，必然要有资源投入，而资金投入是最必不可少的。因此，内含增长率针对的就是企业不从外部融资，仅仅依靠自己每年经营的留存收益来扩大再生产，从而能最大限度达到的成长速度。如果企业可以完全通过自己的内部资金实现长期的可持续性增长，则说明该企业正处于高速拓展期，可以通过这个指标筛选出处于高速成长性的公司。举个通俗易懂的例子，现在的快餐为了使得味道更加美味，加入很多的佐料、香料，真正的原材料的味道却荡然无存，各种调料味道却异香扑鼻。内含增长率，就相当于高端的食材往往采用简单的烹饪方法，更突出原材料的鲜美，以此来吸引顾客。而大量依靠外部融资呢，就相当于借助各种调料，虽然味道不错，但可持续性与发展潜力也会受到影响。
以上介绍的三招可谓是筛选高成长性股票的三大法宝，那有没有将三招合而为一的方法呢？当然有，就投资工具而言，目前市场就有这么一个$沪深300成长ETF (SH562310)$ ，其跟踪的是沪深300成长指数（000918），以沪深300为母指数，在它的基础上，利用上述三个成长因子筛选成长性强的股票，其中，主营业务收入增长率采用过去3 年主营业务收入与时间（第1年、第2年和第3年分别取值0、12和24）进行回归分析，计算回归系数与过去3年主营业务收入平均值的比值。净利润增长率采用过去3年净利润与时间（第1年、第2年和第3年分别取值0、12和24）进行回归分析，计算回归系数与过去3年净利润平均值的比值。内部增长率则是使用净资产收益率×（1-红利支付率）。在众多的中国股市核心资产中更加聚焦成长性。根据Wind数据显示，自指数基日以来至2022年9月30日，沪深300成长指数累计涨幅385.32%，超越同期沪深300指数106.35%。
数据来源：Wind，2022.9.30；沪深300成长指数基日为2004年12月31日。沪深300成长指数2017-2021年收益率分别为27.95%、-26.60%、53.94%、43.96%、-4.74%。指数过往业绩不预示未来表现。
银华沪深300成长ETF（562310）是目前市场上唯一一只追踪沪深300成长指数的ETF产品，不仅直接为投资者通过成长因子选出了一批强增长、动力足的股票，更为投资者配置中国核心资产提供了一个简单有效的投资工具。
参考文献：
王立新、杨宇，《理性之外——偏差与修正》，中信出版社，2022.1：95—105
