黄金应该是大家都比较熟悉的投资品了，2011年黄金在上一轮大牛市价格触顶时，大家都笑称是中国大妈们集体炒高了金价，可见中国人对黄金投资价值认可度之高。黄金价格走强时，金条，金饰，纸黄金，黄金股票都炙手可热，要说当下黄金，在中国几乎是被遗忘的角落。不过随着美联储鸽派抬头，加息周期进入尾声，缩表也将于9月停止，美元的宽松预期已成定局，黄金似乎有将酝酿一轮小周期的反弹。今天小财就带大家看一看国内A股黄金股票和黄金ETF的历史数据分析，看看黄金股票和黄金ETF都处于什么样的市场阶段。（注：数据截止日均为3月25日）
A股黄金股票今年以来的表现，一个字可以概括——颓。到3月27日收盘，申万黄金III今年以来涨幅为5.58%，在227个三级行业分类中排名223，而排名第一的燃机发电，涨幅190.97%，第二名的半导体材料涨幅也有73.91%。所以倒数和正数的差别将近30倍，什么叫做选择比努力重要。
结论一：A股黄金股票走势基本跟随大盘波动，股票属性占主导，商品属性可忽略不计；上一轮大牛市黄金股票跑赢沪深300，上一轮大熊市黄金股票仍然跑赢沪深300，但近一年，近三年均不如大盘沪深300
A股市场有11只黄金个股，A股商品型ETF分类中的4只黄金ETF，均追踪上海黄金交易所（SGE黄金999），将其与沪深300指数、申万黄金指数（无法直接投资）和黄金ETF所追踪的黄金9999现货价，进行了不同时间区间内的涨跌幅对比。
（注：数据截止日期为2019年3月25日；最近的牛市区间选取2014.7.1-2015.6.11；最近的熊市区间选取2015.6.12-2016.3.1）
今年以来：
今年以来全部上涨，股票行情好过国内金价与黄金ETF，以稳取胜的黄金和黄金ETF显然跟经历18年大熊市好不容易迎来小阳春反弹的股市不可同日而语。
11只黄金个股中，只有园城黄金表现最好，涨幅29.15%；跑赢沪深300（涨幅24.32%）；10只个股没有跑赢沪深300, 4只个股没有跑赢申万黄金指数，中金黄金是个股中表现最差的，仅上涨1.75%。看起来黄金股票与大盘的差距不是一般的大。
SGE黄金9999和4只黄金ETF，走势稳健。考虑到追踪误差和管理成本，ETF普遍低于SGE黄金99990.1-0.3左右个百分点。华安黄金表现较好，上涨0.81%；易方达黄金ETF表现最差，上涨0.60%。
上一轮大牛市：
黄金股表现不俗，黄金股指数以158%的涨幅跑赢沪深300的145%的涨幅，小盘黄金股刚泰控股325%，赤峰黄金257%，山东黄泰251%和彼时的次新股西部黄金更是录得454%的涨幅；该牛市正好处于贵金属黄金的下跌通道，9999黄金下跌9.69%；所以结论是股票的大牛市中黄金股齐刷刷跟踪股票股市节奏，商品黄金对黄金股的影响微乎其微。
上一轮大熊市：
黄金股整体跌得没有沪深300厉害，跌39%和跌44%的差距，所以牛市中涨的比沪深300多，熊市中跌得没有沪深300厉害，可见上一轮牛熊更替中黄金股还是A股中不错的板块；黄金价格适逢16年初左右的小幅反弹，期间录得10%的涨幅，在A股哀鸿遍野之际黄金逆势上扬，也许部分解释了为什么熊市下跌通道中黄金股没有大盘跌得狠。
近一年：
A股走势偏弱，沪深300下跌4%，黄金股票指数下跌13%；黄金价格录得4.45%的涨幅，一定程度体现了熊市中的避险价值。
近三年：
沪深300在大熊市之后又经历了白马股的行情录得17.23%，堪比年化5-6%的理财产品的回报，黄金股票指数依然表现不佳-8.45%，主要由于在白马股行情中小盘黄金股承受的抛压和大幅回调；黄金价格录得12.63%的回报；近三年买沪深300的回报和买黄金的回报就是年化5-6%的理财产品和年化4%的理财产品的差别，可以说差别不大。
结论二：A股牛市见顶抛掉股票买进黄金可以达到避险目的？答案是具体市场具体分析，上一次股市熊牛更替中这样操作优势不明显
很多投资者认为，黄金具有避险功能，如果我们在牛市的顶点将股票卖出，转而买入黄金ETF就可以再赚上一波呢？我们来看一面的走势图分析。
我们选择了紫金矿业个股（最优质，下文会详细分析）、华安黄金ETF（规模最大，下文会详细分析），与申万黄金III和沪深300进行了自2014年6月以来的走势对比。红色框出的是牛市区间，绿色框出的是熊市区间。
很明显，牛市中，股市表现亮眼，紫金矿业更是跑赢了沪深300和申万黄金III；所以上一轮牛市买黄金个股，几乎是赚得盘满钵满。如果我们可以成功在股市逃顶，转而投入黄金的怀抱，是不是温暖的避风港呢？
在图中我们可以看到熊市中华安黄金ETF虽然表现相对平稳，但依旧存在一定程度的波动，大约在5-10%左右，当然这是由当时的国际金价的波动引起的，所以A股股市逃顶的资金买黄金我们认为还是要具体情况具体分析，取决于当时的国际金价处于一个什么样的市场状况。想要锁定牛市的收益，还是买入银行理财，信托产品，债券等更为省心和稳妥。
其中的原因我们认为A股的熊牛，特别是上一轮牛熊大切换，基本上是一个独立于国际的行情，但金价更多是国际市场决定，所以国际性金融危机买进黄金可以避险没错，但国内股灾买黄金还是要看看国际形势再判断。
结论三，到底哪只黄金股最好？根据我们的综合打分分析，答案是紫金矿业
（注：橙色字体为2018年年报数据，黑色字体为2018年3季报数据）
有些投资者问国内没有黄金ETF, 要买黄金股我买哪一只？
先来看看黄金个股概况，紫金矿业总市值最高，为811亿；山东黄金718亿紧随其后；山东金泰的总市值最小为16亿；最近涨幅最高的园城黄金也仅有23亿的总市值。
从目前已经公布的2018年3季报或年报数据来看，7只个股最新财报中营业收入同比下降，荣华实业下降最多，为50.56%；山东金泰和荣华实业分别在3季报和年报中出现亏损741万和1.09个亿；9只个股归母净利润同比下降，荣华实业下降最多，为4325.35%。
紫金矿业和恒邦股份，是列表中仅有的2只营业收入和归母净利润同比均实现增长的个股，且均为2018年年报数据。
业绩表现如此，也难怪整体板块表现颓废了。但股市中，颓废的板块往往蕴含着更大的投资机会，选择一只优质个股，在低洼区持仓，静候收益也是个不错的选择。因此，我们用旺财财经的多维分析模型，对11只个股进行了全面的分析。
（注：每个考核指标得分越低，表现越好；即总得分越低，排名越高）
我们选择了不同的指标，归纳为成长性、盈利性、杠杆率、估值、回报、波动性、市场热度和参考性进行打分，再将得分加总，分数越低，排名越高，股票质量越好。
紫金矿业总得分为40分，排名第一；湖南黄金52分，排名第二；山东金泰和荣华实业分别得分100和101，为最末两位。
各项指标中，回报、波动性和参考性指标（即总市值）最好的是紫金矿业；估值最好的是恒邦股份和刚泰控股；成长性、盈利性和市场热度最好的是园城黄金；杠杆率最好的是荣华实业。
结论四，滞涨的黄金板块有机会补涨吗？从数据分析来看，回答是肯定的，只是时间问题
我们用历史数据相关性来证明我们的观点
在结论一中我们就提到，黄金股票的股票属性占绝对主导，商品价格属性几乎微乎其微。就相关性关系来看，紫金矿业与整体股市相关性为正。与沪深300近3个月的正相关性最强，近1个月的正相关性最弱；与申万黄金指数正相关性也非常强，近3年的正相关性爆弱（原因我们分析可能是申万黄金中上一轮牛市中被爆炒的小盘股居多，在白马行情中走上了漫漫回调路，紫金矿业则更多追随了白马属性，如沪深300）。同时紫金矿业的股价与黄金价格的相关性无论短中长期，要么负相关，要么极弱的正相关，几乎可忽略不计。
所以历史上紫金矿业几乎与大盘保持了80%的相关性，但是近一个月的相关性却下降到了37%，资金矿业的严重滞涨已经背离了它的历史属性。我们有理由期待，假以时日，股性的相关性将回归历史均值。
从估值来看，紫金矿业是否处于历史地位呢？答案是肯定的。
鉴于紫金矿业与股市的整体相关性为正相关性，股市已经先行，它是否会紧随其后呢？紫金矿业今年以来仅上涨5.39，我们拉取了其上市以来的PE：目前紫金矿业的估值正值历史地位；似乎布局正当时。
结论5，买黄金ETF怎么选？—— 华安黄金ETF规模最大，与国内金价走势一致
国内的4只黄金ETF，规模最大的是华安黄金ETF，为74.48亿；国泰黄金ETF规模最小，为4.81亿。4只ETF的单位净值和收盘价大体一致，跟踪指数均为SGE黄金9999。
相关性分析中，华安黄金ETF在所有时间区间内都几乎与SGE黄金9999重合。而与沪深300、申万黄金III还有紫金矿业，大部分为负相关性。与沪深300相关性较弱，近6个月为微弱的正相关。
所以当我们看好黄金，押注黄金价格要涨，除了去进店扫货（这似乎只能代表大妈的投资水平），华安黄金ETF是不错的选择，规模大，追踪误差小，成本率低。当然市场普遍预期黄金大牛市不太可能到来，但是如2016年初的20%的小反弹的条件实际已经具备（美元宽松，中美贸易摩擦，新兴市场货币大贬值，全球央行增持黄金等等）。
通篇分析下来，我们可以得出以下结论：
1）目前黄金个股表现远远落后于大盘；历史数据证明黄金股票股票属性占决定主导，贵金属商品属性微乎其微，布局优质黄金股似乎正当时；
2）上一轮牛熊切换更替中，黄金股票跑赢股票大盘；预期A股牛市见顶抛掉股票买进黄金避险，不一定有效，要根据国际金价的具体市场状况而定是否可取；
3）黄金个股中，根据我们的综合打分，最优的是个股是紫金矿业，与整体股市历史保持高度正相关性强，目前正处于估值洼地，近一个月完全背离历史表现；
4）黄金ETF中，华安黄金ETF规模最大，与国内金价走势高度重合，如果预期金价适度反弹，可以逢低布局。
无论是黄金个股还是黄金ETF，似乎都处在蛰伏期，蛰伏之后是否会带来亮眼表现，我们拭目以待，但是冷板凳还要坐多久，我们也无法预知，只能说逢低建仓，让时间和市场证明我们的预见。
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