牛市开启，兼论东财

 $东方财富(SZ300059)$   这一轮缘起于两年前的大牛市，能否开启长慢牛有待时间验证，但就目前来看，乐观估计至少还能持续3-5个季度。

过年时间充裕，就再聊聊大东子，画画大饼吹吹水，既是为了展望一下新的年度，也是为坚守在东财的投资者们增加点信心，于是就画了下面这张图：

PS：2019、2020年皆为实际数据，2021年为合理预估数据（也可以认为是臆测数据）

上图的初衷是建立在一下几个假设前提下：

A、长慢牛行情持续演绎；B、东财未来一年无大的黑天鹅事件，且正常运作；C、流动性平稳或小幅宽松；D、注册制改革继续加快推进；E、外部环境逐步缓和。

上图说明：

1、总股本=现有股本+公积金转股+转3转股股本，其中公积金转股数量为历史分红保守估计，合计月107.5亿股。

2、个人乐观预计21年EPS为0.8元，原因是19年净利润翻倍20年净利润1.5倍，牛市还在继续，在证券及基金业务的爆发增长下实现翻倍的概率很大（47*2=94），因此保守点估计2021年约86亿净利润。

3、ROE\PE\股价\市值皆为在第2条的基础上对应出来的，17%的净利润增速及62倍的市盈，个人认为很合理也较为保守。

上图是最新的券商研报，我个人认为对于告诉成长的东财，应该用券商研报提前一年的角度去看，为什么这样说？因为去年机构给的20年的净利润是36亿，而实际约47亿超过了机构给的21年的预测，因此用22年的预测值对应21年还是有很大希望的。

几点小小的思考及期待：

首先，A股主板第一巨无霸茅台目前已经近3.3万亿，市盈已飙升到了73倍还在风风火火闯九州，如果说茅台现阶段没高估，那作为创板新晋小蛮腰的东财，62倍的估值显然有些偏保守。

其次，东财区别与传统券商又携带互联网基因，拿券商的整体估值去看东财显然不太合适。未来的东财会在A股市场下不断创新及优化的大背景下，也会逐步取长补短不断前行。

再次，牛市环境下市场不断加大的交易量会为券商行业持续贡献利润，即使未来在白热化的佣金价格战中东财也不会败北传统券商，未来逐步补足投行短板的东财或许会更具市场竞争优势。

最后还想多说一点，不管是与国内传统券商还是与国外的嘉信理财都不能完全对标比较，毕竟业务差异化还是有一定区别的。因此，对于东财关注点应该放在它自身的高速成长及业务结构变化上，相信东财会在其实老板的带领下有不错的表现。

风险提示：不及预期、政策变化、流动性收紧。

声明：以上仅为个人臆测，不做投资建议。

 $嘉信理财(SCHW)$   $中信证券(SH600030)$