第二篇主要讨论越南当前的发展现状对应到过去日韩中的阶段，中长期逻辑为股市指数整体收益+市盈率提升。（这里感谢@思哲与创富 老师，主要受他详细解读越南市场的文章启发，在其文章基础上进行完善和思考）
一、复盘产业链分配期间日本、韩国、中国、香港及台湾对应股市涨跌幅情况，长期看好越南资本市场（股市业绩增长）：
1.越南2022年人均GDP刚达从4k，对标日韩香港台湾人均GDP从4k达到1万美元，所用时间为6-10年，对应的年化收益率区间在10.1%-26.9%（考虑了汇率收益）；
2.城镇化率42%，对标日韩达到稳定城镇化率（70%），所用时间10-20年，对应指数业绩年化收益率区间7%-14.4%；
3.汽车保有量30辆左右，对标日韩达到150辆，所用时间7-10年，对应指数年化收益率区间为2.5-10.8%
（注：由于涉及到久远的数据查询，指数点位涨跌幅数据、汇率收益来源于Wind的全球宏观数据库；估值所用到的数据库来源于Global Finance Data，而市场上大多数采用彭博的数据日韩中只有2000年左右开始，因此表格数据仅供参考）
二、资本市场发展潜力
1.胡志明指数主要以传统银行地产行业为主，缺少中日韩市场长期具有增长潜力的行业股票（比如消费、科技、医疗等）
2.资本化率60-70%，过去日韩中达到100%+（具有30-40%空间）；资本市场相对开放（机构投资者占比20%左右）
3.越南国内证券账户数量7百万（占人口比重7%），中国个人账户数量2亿（占人口比重14%）
4.散户占主导，波动率大
三、估值判断（受美联储利率影响较大，其次是经济增速及资本开放程度）
在经济发展初期-高速成长阶段，资本市场指数估值有明显提升，而当前越南资本市场还处于初步发展阶段（对应日本60年代初、韩国80年代初和中国2000年初左右）。
1.利率角度（美联储利率、本国利率）
越南当前更像日本当时的情景，同处在国内降息美国加息周期中，但当前美国的加息幅度要比日本当时更大（中国2000年阶段是国内外均低的时代，因此中国最开始的估值均值就很高）
2.经济增速
越南当前的经济增速不如当时的日韩中（均有10%+增速水平），越南过去仅有6-7%的经济增速，因此经济增速在估值的贡献上会相比日韩中减弱。
3.资本开放程度
越南对应的日韩中阶段均为散户主导阶段，交易频繁会影响估值的波动。虽然日本散户占比只有50%（后一阶段下降到30%），实则是金融机构+法人的占比不断提高挤占个人投资者，而金融机构+法人更多指向“庄家”，并非外资（交易更稳）。
综上，对应到日韩中不同发展阶段对应的估值变化：
4.当前越南指数估值（以彭博数据9.27作为参考）
1）纵向对比：胡志明指数市盈率为15.62X，高于过去历史平均估值15.21X；越南VN30估值为12.76X，低于过于历史平均13.81X。
2）横向对比：参考上文对比日韩中（最不确定的因素在于美联储利率变化）
三、国内唯一可投资越南的ETF（胡超总的天弘越南基金）
1.关于基金经理的投资风格/理念：龙头（偏垄断地位）+顺势而为的企业+长期持有（具体参考基金公告、胡超总的雪球、评论区问答等）
2.业绩表现：自成立以来跑赢业绩比较基准收益率9.27%（2020-2023.6.30），跑赢原因主要由基金经理主动选择导致，汇率因素影响较小
下一篇将讨论投资越南的风险。
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