海普瑞业绩预告显示，预计2021年实现归母净利润27500万元—41250万元，同比下滑73.14%—59.72%
《投资时报》研究员 林申
“目前公司生产运营正常，国际关系紧张并未对公司经营造成重大影响”。在近期国际地缘关系紧张的背景下，销售区域聚焦于欧盟主要国家市场的深圳市海普瑞药业集团股份有限公司（下称海普瑞，002399.SZ，9989.HK）在回应市场关切时做出了上述回答。
《投资时报》研究员注意到，目前，海普瑞国外销售收入占比超过90%（2018年至2020年国外销售收入占比分别高达90.36%、91.07%、90.04%），且2020年依诺肝素钠制剂在欧洲市场的销量已达到近1亿支，2021年上半年在欧洲市场的销量超过6000万支，在这种情况下，未来海普瑞将在多大程度上受到影响仍待时间给出答案。
若抛开上述不确定性因素，将目光聚焦于该公司业绩来看。据Wind数据显示，2016年—2020年，该公司归母净利润同比增速处于大幅波动的状态，且最高点与最低点的差额近三百个百分点。同时，海普瑞也于近日对2021年度业绩情况做出了预告，预计实现归母净利润27500万元—41250万元，同比下滑73.14%—59.72%。
同时，据Wind数据显示，该公司研发费用已由2018年的1.87亿元下降至2020年的1.6亿元，公司授权专利占比也由2014年的151.35%大幅下滑至2020年的1.39%。2022年，海普瑞的研发投入占比是否会进一步下滑？
重销售轻研发？
公开资料显示，作为拥有“A+H”双融资平台的领先跨国制药企业，海普瑞主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和依诺肝素钠原料药，以及大分子药物CDMO服务。
根据Wind数据显示，2018年—2020年以及2021年前三季度，海普瑞销售费用分别为2.9亿元、4.11亿元、4.09亿元及2.94亿元，而在销售费用中，市场推广费用分别为1.76亿元、2.02亿元及2.2亿元（2021年前三季度未披露相关数据），在当期销售费用中的占比分别为60.69%、49.15%及53.79%。
可以看到，自2018年至2020年，该公司销售费用整体呈现出增加的态势，且在销售费用中，市场推广费用所占比例较高，这或与海普瑞自建海外自营制剂销售团队以提高产品知名度并拓展市场占有率有一定关系。
不过，与销售费用增加不相匹配的是，上述时间段内，该公司研发费用不仅明显低于当期销售费用相应数据，且整体有所下滑。
具体来看，上述时间周期内，海普瑞研发费用分别为1.87亿元、1.49亿元、1.6亿元及1.09亿元，研发费用占当期营业收入的比例分别为3.88%、3.22%、3%及2.35%。
此外，近几年，该公司专利数量及授权专利占比也呈现出大幅下降的趋势。据Wind数据显示，海普瑞申请专利数量已由2014年的106件大幅减少至2020年的11件，上述时间周期内，授权占比也由151.35%下滑至1.39%，降幅超100个百分点。
对于前述情况，海普瑞向《投资时报》研究员表示，“公司通过股权投资及区域权益获取，已持有超过20个同类首创（First-in-class）在研新药品种，覆盖30多种适应症。海普瑞拥有大中华区全部权益的产品中，共有3款药物开发处于全球III期临床阶段。未来公司将加速推进在研创新药研发进展，确保产品能够尽快落地”。
海普瑞2018年—2020年及2021年前三季度销售费用及研发费用
数据来源：根据公开资料整理
归母净利预降60%
受肝素粗品原材料成本处于高位等不利因素影响，2021年海普瑞盈利水平呈现出下滑的趋势，其中，预计实现归属于上市公司股东的净利润27500万元—41250万元，同比下降73.14%—59.72%；预计扣除非经常性损益后的净利润24300万元—35250万元，同比下滑58.95%—40.46%。
对于业绩下滑，除原材料成本较高，且原材料采购价格传导到销售成本核算有一定时滞这一影响因素外，该公司在业绩预告中还表示，“由于金融资产出售以及分红形成的投资收益、所持金融资产的公允价值变化等原因，2021年非经常性损益对公司净利润的影响约为3200万元至6000万元，而2020年同期非经常性损益对净利润的影响为4.32亿元，对公司2021年度经营业绩同比变化造成一定影响”。
在盈利水平下滑的同时，近几年该公司毛利率也明显低于可比公司毛利率的中位值及平均值。根据Wind数据显示，2018年—2020年，海普瑞毛利率分别为39.03%、36.26%及37.94%，而当期可比上市公司毛利率的平均值分别为52.46%、56.42%及55.08%；中位值分别为57.62%、59.42%及55.1%，明显高于海普瑞当期毛利率数据表现。
上述低于可比上市公司毛利率平均值及中位值的现象，也在该公司单位产品营收所创造的利润数据中得到了体现。数据显示，海普瑞净利润占当期营业收入的比例分别为已经由2019年的22.57%下降至19.17%。
对于前述情况，海普瑞相关负责人向《投资时报》研究员表示，2021年下半年原材料价格呈现下降趋势，肝素粗品原材料价格的下行将有利于公司的毛利率表现，而受到生产和销售的周期因素影响，原材料采购价格传导到销售成本核算有一定时滞。
而早在2019年三季度起，公司就实施了与原料药客户的商业定价模式调整，新的定价模式下公司产品成本向下游传递会更为及时，公司在全球肝素产业链上游原料药供应链中具有重要地位。
国内市场方面，公司国内在售全部5个规格依诺肝素钠注射液率先通过一致性评价，且陆续在山东、广西等省级集采中标，后续公司将积极配合集采落地进度，进一步拓展国内市场，争取创造更好的业绩。