估值这件事，一半是科学，另一半是艺术。尼古拉斯.斯密德林在其著作《估值的艺术》中提到两个公式，在阐释逻辑支点的基础上，结合回溯标普上市公司多年以来的大量数据，推导出公允价值的两种量化表达方式。
虽然中国资本市场有自身的国情，但长期越来越规范化和国际化，估值方面借鉴他山之石，或可攻玉。
公式一：公允市销率（PS）=22*净利率
解毒：净利率是一把尺子，可以用来衡量市销率；
说人话：你做的生意含金量咋样？如果净利润率高，那么每一单位营业收入的含金量就高，资本市场就会给你更高的收入倍数估值，也即更高的市销率（PS）；
为什么是22倍？
这是基于标普公司长期均值的推导，是平滑波动后的现实数值呈现；
适用范围：主要适用于业务稳定的弱周期行业，尤其是消费行业。
公式二：公允市净率（PB）=（ROE-0.045）/0.05
解毒：净资产收益率（ROE）是一把尺子，可以用来衡量市净率；
说人话：你的净资产赚钱能力咋样？如果同样的净资产你更能赚钱，那么资本市场就会给你更高倍数的净资产估值，也即更高的市净率（PB）；
为什么不是线性关系？
因为高ROE企业比较稀缺，所以不是简单的倍数关系。例如A企业ROE10%,B企业ROE20%，按照本公式A企业公允市净率=1.1，B企业公允市净率=3.1，后者是前者的接近三倍而不是两倍，这就体现了高收益企业的稀缺价值。
为什么是0.045和0.05？
这同样是基于标普公司长期均值的推导，同样是平滑波动后的现实数值呈现；
适用范围：主要适用于业务稳定的弱周期行业，尤其是消费行业。
通过了解两个公式，我们明白了公式背后的逻辑，然后当我们想运用于A股时发现消费行业很难找到符合公式的目标公司。而且公允价值只是均值，要想有超额收益那还得有足够的安全边际，也即在公允价值基础上打折时购买，如此一来，纵然是大熊底部也很难找到各方面满意的目标。
当然我国还属于发展中国家，四十年来经济高速发展，即使到今天也依然是增长较快的大型经济体，所以相比欧美也理应享有更高的估值。
回到公式，如果想在消费行业用好，无非两种途径，其一是回溯我国数据，按相同逻辑找到我国长期数据的现实表达公式（如果你有这个数据抓取和分析能力从而得出我国公式，莫忘了悄悄告诉我一下，多谢）；其二途径是适当放弃或降低安全边际，一旦有符合公式的消费股，就盯牢并好好琢磨她。
那么除了消费行业就不能应用于其他行业吗？我觉得是可以的，作者说主要适用于稳定消费股当然是更严谨的说法。其实逻辑是一样的，用于稳定的公用事业股有何不可，纵然是用于强周期股也是可行的，无非我们选取数据时注意修正为长期均值，例如煤炭钢铁用十年平均数据，同时再预留好足够大的安全边际，同样可以用公式衡量一番。
之所以主要适用于消费行业，是因为该行业稳定且可预期程度高，既不用担心宏观周期波动带来较大的主营起落，也不用担心新技术颠覆被迫出局。其实稳定与否都离不开时间考量，有些强周期行业虽然短期波动的厉害，但你拉长到十年二十年看，反而是稳定的。
确实也有个别行业不适用这两个公式，例如高新科技和互联网行业，这些行业短期很难预估，长期更难预料，无论怎么修正时间周期都难以适应。
最后谈谈原则，买股票就是买公司，首先找到你能理解的好生意和好公司，然后才有具体估值和安全边际评估。如果你都不想娶人家姑娘，还总惦记人家的嫁妆，那就有点八卦了对吧？
估值的另一面则是：如果你能穿透某家企业的未来，那么所谓估值也可以看淡一些，毕竟未来值一百块钱的东西如今只卖几块钱，你还非要纠结三毛两毛的，实在大可不必。
$东阿阿胶(SZ000423)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $上海梅林(SH600073)$
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