芒格曾说过，你买一只股票拉长周期的收益率会约等于ROE(净资产收益率)的值，而不在于买入价格。
巴菲特也曾说过如果只能选一个指标的话，他最看重的是ROE，一家公司能拥有高ROE那证明他背后有强大的竞争力
1.杜邦分析法
那么这个ROE背后代表的核心竞争力是什么呢，首先我们用杜邦分析法拆解一下这个ROE的构成。
净资产收益率 = 净利润/净资产
=销售净利率*资产周转率*权益乘数
从这个公式中可以看出，想要获取高ROE，就要让其中其少一个值变大。这就引申出市场上核心的三种战略模式。分别是“差异化战略”、“低成本战略”、“高杠杆战略”
2.古董行的故事
接下来我们用一个古董店的故事来解释下这三种战略的区别。说古时候有个古董世家，家里老爷岁数大了，准备把家产传给下一代，为了考验三个儿子，分别给了他们一千两银子，让他们去到京城开古董店。
3.差异化战略
大儿子来到京城后租下了一个豪华酒楼，雇佣了很多古董专家，开了一个古董拍卖行，主打的就是高端古董，保真，假一赔十，并到处打广告，很快在京城有了名气，吸引了很多名门望族前来拍卖，由于高端古董价格昂贵，而且不容易碰到，这个拍卖行一年也就收到和拍卖几个古董，但是佣金能达到40%，1000两*40% = 400两，一年下来老大赚了400两。
老大通过了高端、保真跟其他古董店打出了差异，这样战略的生意特点就是高利润，但是低销量。对应到杜邦分析法就是
净资产收益率 =销售净利率(高) * 资产周转率(低) * 权益乘数
4.低成本战略
二儿子来到京城后发现老大已经开了拍卖行，自己就开了一个地下古玩交易市场，这里面卖的都是价格相对低的古钱币，铜器这些。吸引了很多普通的古董爱好者前来，老二还找了很多人到乡下收各种低价古董，拿到交易市场出售，卖出以后换成钱再去收，再来卖。由于卖的低价商品，老二的平均净利润率只有8到10%，但是好在他每年能在乡下来收4到5次的古董，8%*1000两*5次 =400两，老二一年下来也赚了400两。
老二则是通过了低价加高周转率保证了收益率，对应到杜邦分析法就是
净资产收益率 =销售净利率(低) * 资产周转率(高) * 权益乘数
5.高杠杆战略
老三来了一看拍卖行和交易市场都已经有了，他索性直接开了2个古玩店。但是开古玩店需要在人流大的地方才有收益，每个店里还要有服务员和鉴定人员，整体的成本就上去了。成本高了以后就没法像老二那样走低价策略，他又没有像老大那样的豪华酒楼无法走高端策略。老三算了一下，自己销售毛利率如果控制在20%，刨除成本净利润大概5%，这样一年下来也就赚50两，明显落后两个哥哥。所以他想到了一个好办法，把自己这2个古玩店抵押给银行按3%的利息借款，然后再开2个店，再抵押再开，如此反复，在京城开了40个古玩店，合计总资产2万两，5%的净利润再刨除3%的利息。最终到手2%的收益，2万两*2% = 400两。老三一年下来也赚了400两。
老三则是通过了高杠杆（权益乘数）保住了收益率，对应到杜邦分析法就是
净资产收益率 =销售净利率(低) * 资产周转率* 权益乘数(高)
后续
从古董店的例子我们知道了可以通过不同战略来提高ROE，但到底哪种更好呢？到了年底三个儿子带着赚的400两回到家里，针对到底谁的战略更优，谁应该继承家产吵的不可开交，老爷让三个儿子继续经营一年再看看。那么这三种战略哪个更优，又分别会有哪些风险？我们下期再聊聊吧