北交所坚守板块定位释放强监管信号

金台资讯2024-04-16 08:56北京

本报记者 孙杰

资本市场新“国九条”上周五重磅出炉。在证监会指导下，北京证券交易所(简称北交所)随即对6项配套规则修订公开征求意见，覆盖公开发行并上市、重大资产重组、退市、股份减持、分红等多个方面，释放出强监管的强烈信号。

北交所定位于服务创新型中小企业。记者注意到，从整体看，北交所落实“强本强基”和“严监严管”(即“两强两严”)方面与沪深保持着相似基调，但在分红、退市等方面也针对中小企业特点做出适应性安排。

剑指“一查即撤”强化防范财务造假

资本市场新“国九条”提出，严把发行上市准入关，强化发行上市全链条责任。北交所修订的公开发行审核、重组审核等规则，也在着力压实各方责任。

“把防范财务造假、欺诈发行摆在更加突出的位置。”专业人士认为，此次修订的一大看点是，要求发行人即企业要保证相关信息披露准确，真实反映企业经营能力，也要求保荐机构充分运用资金流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，防范财务造假。新规要求中介机构扛起防范财务造假的责任，预计中介机构抱有侥幸心理“闯关申报”的情况将会大大减少。

为督促保荐机构、发行人等更加重视申报质量，防止“带病申报”“闯关申报”，新规将保荐机构12个月内两次不予受理后再次申报的间隔期由3个月延长至6个月，针对发行人“一查即撤”“一督即撤”也增设6个月的申报间隔期。

这意味着，今后对于收到现场检查、现场督导通知后申请撤回或者因不符合发行上市条件被否决，从而被各交易所终止审核的项目，需要6个月后才能再次申报。这也将有效防止发行人及中介机构“钻空子”，在撤单之后立马转道其他交易所申报。

震慑“害群之马”完善四类退市指标

回应市场关切，新“国九条”还提出，要进一步严格强制退市标准，加大退市监管力度，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。

从退市标准看，沪深北三家交易所均设置4套标准，分别是交易类、财务类、规范类和重大违法强制退市。此次北交所对四大类退市指标均进行修改完善。如交易类强制退市方面，新增成交量退市指标，即连续120个交易日累计成交量低于100万股将被强制退市。再如规范类指标里，如果控股股东资金占用2亿元，且一直不还，也要面临退市。

退市标准更严，将对经营不善、不合规的企业具有强震慑效果，“害群之马”将被清出市场。专业人士表示，这些要求执行后，北交所公司经营将会越来越规范，整体质量也会越来越高。

整体而言，北交所和沪深交易所在重大违法和规范类强制退市标准方面基本一致，但在交易类和财务类强制退市标准的股票交易连续计算时间、退市风险警示的营业收入标准等个别指标有所差异。

“这主要是基于北交所上市公司特点，结合北交所设立以来的市场运行情况等进行的适配性安排。”专业人士表示，比如财务类退市指标中营收指标维持5000万元，也主要考虑北交所以中小企业为主，平均营业收入较科创板、创业板有一定差距。

规则调整后会不会出现企业突然退市的情形？业内人士表示，退市制度均设置一定的过渡期安排，市场不会出现因新旧规则衔接导致的企业突然退市。交易类强制退市标准中，成交量指标自规则生效之日起开始计算，而财务类强制退市标准则是以2024年年报为首个适用年度。

落实“绕道减持”规范堵住“圈钱跑路”后门

股份减持牵动着市场“神经”。买卖所持股份是股东的基本权利，但股东不能以不正当的方式行使权利，导致其他投资者的合法权利受到损害。此次北交所同步落实证监会进一步防范“绕道减持”的要求，从实质重于形式的角度，堵住个别上市公司股东“圈钱跑路”的“后门”。

比如新增大股东、董监高离婚、法人或非法人终止、分立等减持后相关方需持续共同遵守减持限制，就是为了防范利用身份“绕道”。再如要求大股东通过协议转让、大宗交易减持股份的，受让方在受让6个月内不得减持受让股份，正是为防范利用多种交易方式“绕道”。

现金分红是上市公司回报投资者的重要途径。北交所新规进一步放宽审议权益分派方案的时间要求，让公司自行灵活确定分红时间，可以一年内多次分红。不过，北交所对分红不达标的上市公司暂不实施风险警示。专业人士认为，这主要是考虑到北交所上市公司规模还处于早期发展阶段，经营业绩波动较大，抗风险能力较弱，公司留存利润可用于扩大企业规模、抗风险储备等，不宜强制实施现金分红。$中铁装配(SZ300374)$ $维海德(SZ301318)$ $中纺标(BJ873122)$ 北交所为什么要跟随沪深微笑盘股一起下跌呢？看重点：不宜强制实施现金分红！

北交所监管新规有何不同？突出板块定位，分红不达标暂不实施风险警示

第一财经2024-04-15 14:10

上周，资本市场新“国九条”发布后，证监会及三大交易所相继发布相关配套政策文件和制度规则，涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等多方面。

北交所本次公开征求意见的规则共6项，包括《公发审核规则》《上市规则》《重组审核规则》《两委管理细则》《减持指引》《权益分派指引》。整体来看，北交所在落实“两强两严”方面保持了与沪深相似的基调，但在权益分派、退市制度等方面也针对中小企业特点作出了适应性安排。

业内人士指出，考虑到相关政策文件强调交易所要坚守板块定位，北交所定位于服务创新型中小企业，市场发展阶段和特点与沪深市场存在差异，改革发展仍将是北交所的主要任务。本轮“两强两严” 举措落地后，预计“深改19条”部署的相关举措将稳步推进，北交所发展机遇和前景广阔。

发行审核突出板块定位

在发行审核方面，北交所《公发审核规则》重点调整了三方面内容，包括完善北交所定位相关规定、加强信息披露监管以及优化审核程序要求等。

具体来看，本次修订后的北交所公发审核规则，进一步优化了北交所终止审核情形，三种情况可能造成北交所上市之路“终止”。

一是信息披露文件内容存在明显瑕疵，严重影响投资者理解或北交所审核的；二是北交所审核认为发行人不符合北交所定位的；三是中国证监会认为发行人不符合国家产业政策或北交所定位的。

相关市场人士分析指出，修订后的审核规则还进一步明确了发行人、保荐机构应当就申报企业是否符合北交所定位进行专项说明并出具专项意见，突显出北交所审核对“板块定位”“是否符合国家产业政策”“信息披露文件质量”等问题非常关注，拟申报企业、中介机构要结合上述问题做好充分评估，避免因此耽误企业上市进程。

分红不达标暂不实施风险警示

在权益分派方面，北交所新规放宽了审议权益分派方案的时间要求，北交所对分红不达标的上市公司暂不实施风险警示。

具体来看，北交所上市公司可自行灵活确定分红时间，可以一年内多次分红。同时，新规明确了中期分红以最近一期经审计未分配利润为基准，比如，公司7月中期分红，如半年报没审计，分派金额应当参考年报未分配利润及半年度利润情况，避免超额分配。

有业内人士分析，这主要是考虑到北交所上市公司规模还处于早期发展阶段，经营业绩波动较大，抗风险能力较弱，公司留存利润可用于扩大企业规模、抗风险储备等，不宜强制实施现金分红。并且目前北交所运行时间较短，多数企业上市时间还不到三个完整会计年度，上市公司分红情况及公司经营情况还需进一步观察和评估。

据统计，北交所连续两年超过六成的上市公司进行了分红，分红金额连续增加。2022年北交所公司共分红27.16亿元，平均每家分红2538.41万元；2023年共分红53.77亿元，平均每家分红2954.5万元。从今年的分红情况看，在已披露年报的公司中，近九成的公司已发布分红方案，计划现金分红金额8.38亿元，平均每家2539.58万元。

另外，在减持指引调整上，北交所跟沪深一样严格规范大股东减持行为、有效防范绕道减持，但也有两个差别：一是保留现有以信息披露为核心的减持约束机制，没有采用减持额度管控等监管安排。二是暂不将分红不达标作为减持的前置条件，而是设置亏损减持限制。

“这可能是考虑到于北交所上市公司多处于成长期，保留更多的盈余有利于公司进行内源融资，促进投资发展。实践中，北交所上市公司自愿分红公司较多，对中小企业而言实际分红比例不低，无需通过限制减持推动分红。” 上述业内人士分析称。

上述业内人士表示，北交所公司体量小、抗风险能力弱，基本面容易出现较大变化，将控股股东、实控人减持与公司经营情况绑定，有助于提升其稳健经营意识，保护中小股东利益，提升市场信心，这些差异都是基于北交所服务创新型中小企业主阵地的市场定位。

退市交易考察期长于两创板

在退市制度方面，北交所与沪深交易所保持“严”的基调，仅在两类问题上有差别。

具体来看，沪深北三家交易所在退市标准上都有4套标准，分别是交易类、财务类、规范类和重大违法强制退市。从这次北交所公开征求意见的规则看，北交所和沪深交易所在重大违法和规范类强制退市标准方面基本一致，但在交易类和财务类强制退市标准的股票交易连续计算时间、退市风险警示的营业收入标准等个别指标有所差异。

上述业内人士分析认为，这应该主要是基于北交所上市公司特点，结合北交所设立以来的市场运行情况等进行的适配性安排。例如，交易类强制退市标准方面，股票交易考察期为60个交易日，长于两创板20个交易日；3亿市值退市指标仅适用于通过标准四（预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低5000万元）上市的公司。财务类退市指标中营收指标维持5000万元也主要考虑是北交所以中小企业为主，平均营业收入较两创板有一定差距。

北交所退市新规的过渡期安排，一是交易类强制退市标准中，成交量指标自规则生效之日起起算。二是财务类强制退市标准，以2024年年报为首个适用年度。三是规范类强制退市标准中，对于新规发布前已经发生资金占用但控制权已经变更且现任实际控制人与资金占用方无关联关系的，为避免“前人占用、后人担责”，不适用新规；内控非标审计意见以2024年为首个考察年度。四是重大违法类强制退市标准中，新规生效后作出行政处罚事先告知的适用新规，造假行为追溯自2021年度定期报告。

据上述市场人士分析，本次退市制度调整后，按照北交所设置的过渡期安排，市场不会出现因新旧规则衔接导致的企业突然退市。