核心观点
国内市场：
投资要点
行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。
本周化工行情概览
本周基础化工板块涨跌幅为-1.90%,沪深300指数涨跌幅为-2.58%,基础化工跑赢沪深300指数0.68个pct。
本周股价大幅波动个股
上涨：正丹股份(69.76%)、新乡化纤(30.64%)、百川股份(23.59%)、美邦科技(20.00%)、凯盛新材(16.14%)、恒兴新材(13.89%)、双象股份(12.78%)、宝莫股份(12.53%)、金禾实业(11.28%)、德冠新材(11.05%)、怡达股份(10.94%)、迪生力(9.65%)、美联新材(9.24%)、华锦股份(9.14%)、天洋新材(8.99%)、振华股份(8.69%)、山东赫达(8.66%)、贵州轮胎(8.18%)、镇洋发展(7.83%)、云南能投（7.78%）。
下跌：万丰股份(-26.43%)、ST宁科(-22.50%)、青岛双星(-21.23%)、丰山集团(-20.69%)、强力新材(-19.35%)、雅运股份(-18.04%)、扬帆新材(-17.42%)、思泉新材(-16.90%)、七彩化学(-16.12%)、博菲电气(-15.24%)、雅本化学(-15.14%)、奥克股份(-14.74%)、百合花(-14.30%)、锦鸡股份(-13.90%)、ST海越(-13.60%)、宝利国际(-13.54%)、丰茂股份(-13.40%)、凯赛生物(-12.77%)、永和股份(-12.64%)、亚邦股份(-12.31%)。
本周大宗价格大幅波动产品
甲基麦芽酚、TMA、乙基麦芽酚价格大幅上涨。主要上涨产品为甲基麦芽酚(50.00%)、TMA(28.21%)、乙基麦芽酚(22.81%)、液氯(16.09%)、氧化铽(13.00%)、氧化钬(11.37%)、银(10.07%)、国内锡精矿(9.43%)、锡锭(9.00%)、环己烷(8.78%)、锌精矿(8.55%)、废锡(8.54%)、苯胺(8.49%)、锡焊条(8.29%)、锡粉(8.25%)、镝铁(8.15%)、锡合金(8.13%)、废锌(7.92%)、锌锭(7.84%)、氧化镝(7.75%）。
焦炭价格持续下跌。主要下跌产品为磷酸氢钙(-6.89%)、多晶硅(-6.83%)、玉米蛋白粉(-6.49%)、二氯丙烷-白料(-6.33%)、气相白炭黑(-6.12%)、玉米纤维(-6.11%)、玉米胚芽粕(-6.05%)、焦炭(-5.98%)、负极材料(-5.96%)、碳铵(-5.95%)、单晶硅片(-5.85%)、乌洛托品(-5.33%)、电石(-4.87%)、增碳剂(-4.65%)、异丁醛(-4.61%)、三氯蔗糖(-4.17%)、毒死蜱(-3.95%)、炼焦煤(-3.69%)、玉米胚芽(-3.6）、聚醚胺（-3.57%）。
一
本周基础化工行情概览
年初至2024-04-12,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为-4.23%,沪深300指数涨跌幅为2.64%,基础化工指数跑输沪深300指数6.87个pct；
本周基础化工板块涨跌幅为-1.90%,沪深300指数涨跌幅为-2.58%,基础化工跑赢沪深300指数0.68个pct。
1.1 本周股价涨跌排序前二十
本周基础化工板块上涨排序前二十：正丹股份(69.76%)、新乡化纤(30.64%)、百川股份(23.59%)、美邦科技(20.00%)、凯盛新材(16.14%)、恒兴新材(13.89%)、双象股份(12.78%)、宝莫股份(12.53%)、金禾实业(11.28%)、德冠新材(11.05%)、怡达股份(10.94%)、迪生力(9.65%)、美联新材(9.24%)、华锦股份(9.14%)、天洋新材(8.99%)、振华股份(8.69%)、山东赫达(8.66%)、贵州轮胎(8.18%)、镇洋发展(7.83%)、云南能投（7.78%）。
本周基础化工板块下跌排序前二十：万丰股份(-26.43%)、ST宁科(-22.50%)、青岛双星(-21.23%)、丰山集团(-20.69%)、强力新材(-19.35%)、雅运股份(-18.04%)、扬帆新材(-17.42%)、思泉新材(-16.90%)、七彩化学(-16.12%)、博菲电气(-15.24%)、雅本化学(-15.14%)、奥克股份(-14.74%)、百合花(-14.30%)、锦鸡股份(-13.90%)、ST海越(-13.60%)、宝利国际(-13.54%)、丰茂股份(-13.40%)、凯赛生物(-12.77%)、永和股份(-12.64%)、亚邦股份(-12.31%)。
1.2 本周大宗商品价格涨跌排序前二十
本周大宗商品上涨前二十：甲基麦芽酚(50.00%)、TMA(28.21%)、乙基麦芽酚(22.81%)、液氯(16.09%)、氧化铽(13.00%)、氧化钬(11.37%)、银(10.07%)、国内锡精矿(9.43%)、锡锭(9.00%)、环己烷(8.78%)、锌精矿(8.55%)、废锡(8.54%)、苯胺(8.49%)、锡焊条(8.29%)、锡粉(8.25%)、镝铁(8.15%)、锡合金(8.13%)、废锌(7.92%)、锌锭(7.84%)、氧化镝(7.75%）。
本周大宗商品下跌前二十：磷酸氢钙(-6.89%)、多晶硅(-6.83%)、玉米蛋白粉(-6.49%)、二氯丙烷-白料(-6.33%)、气相白炭黑(-6.12%)、玉米纤维(-6.11%)、玉米胚芽粕(-6.05%)、焦炭(-5.98%)、负极材料(-5.96%)、碳铵(-5.95%)、单晶硅片(-5.85%)、乌洛托品(-5.33%)、电石(-4.87%)、增碳剂(-4.65%)、异丁醛(-4.61%)、三氯蔗糖(-4.17%)、毒死蜱(-3.95%)、炼焦煤(-3.69%)、玉米胚芽(-3.6）、聚醚胺（-3.57%）。
二
核心观点&投资逻辑
行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。
2.1 底部运行，拐点可期
中邮证券基础化工景气指数底部运行约24个月。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间，运行时间约24个月。
需求端，中国内外需有望改善。中国内外需求增速处于历史较低水平，2023年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-20.4%；2023年1-12月，中国出口总值累计增速为-4.6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。
供给端，压力仍存，拐点可期。历经2020年-2021年景气周期，基础化工行业资本开支明显增长，截止2023年Q3基础化工在建工程/固定资产为35.23%，处于近10年高位。2022年-2023年Q3，受盈利能力下降影响，2022年Q3基础化工经营性现金流净额出现负增长，截止2023年Q3，连四个季度为负增长。在此情况下，基础化工企业并未停止扩张步伐，选择持续加杠杆扩张产能。基础化工行业资产负债率自2022Q4拐点向上，2023年Q3达到47.03%。
库存端，持续去库阶段。产成品库存累库增速放缓。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点，为10.7%。此后，行业主动去库存，累库速度放缓，2023年12月，中国产成品累计同比增速为2.1%。美国制造业持续主动去库存。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点，为11.30%。此后，美国进入主动去库存阶段，2023年10-11月美国制造业库存连续两个月出现负增长。美国上一轮库存持续下降时间为2015年5月-2016年12月，连续17个月负增长。
估值端，估值有望迎来提升。截止2024年4月12日，基础化工估值（PB）为1.90倍，处于2014年以来15.62%低分位，十年期美国国债收益率4.50%，处于2014年以来89.24%高分位，估值有望迎来提升。
2.2 投资建议：推荐低估值龙头&中特估&AI材料链&出口链
主线1 中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。
主线2 AI材料链，东材科技，圣泉集团。
主线3出口链，关注润丰股份，赛轮轮胎，森麒麟，玲珑轮胎，三角轮胎，贵州轮胎，森泰股份。
主线4 供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。
主线5 低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。
主线6资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。
主线7创新药价值高地，关注江山股份，中旗股份，先达股份，海利尔，利民股份。
主线8国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。
主线9合成生物学，关注华恒生物，凯赛生物，金禾实业，百龙创园，嘉必优，华康股份，梅花生物。
主线10北交所，天马新材，利通科技。
风险提示
供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期。