这世界大概也有两种创业者，一种是早年就遇贵人，几年辛苦创业，功成名就之时选择知足常乐而急流勇退，比如拼多多（PDD.O）创始人黄峥，赢一次“游戏”就选择急流勇退，追求梦想；另一种则是一路磕磕绊绊，屡败屡战，九败一胜却也自得其乐，比如美团的王兴显然更偏向于后者。
从美团（03690.HK）王兴更希望自己毕生投入的是一场不断探索边界的无限游戏，可以在无尽的市场中不断探索，这是他并未给美团的业务设置任何所谓的边界的原因，也才有后面“互联网的半壁江山都是美团竞争对手”的玩笑话。
6月初，美团发布了2024年一季度的业绩报告。报告中显示，美团前三个月营收达到了733亿元，同比增长25%；经营溢利52.09亿元，同比增长45.3%；期内溢利53.69亿元，同比增长59.9%；经调整EBITDA高达80.70亿元，同比增长28.9%；经调整溢利净额74.88亿元，同比增长36.4%。
公司一季度的盈利能力明显增长，净利率达到历史新高的7.33%；同时公司资产负债率也得到了优化，下滑至45.06%；这几乎是美团上市后最好的一次季报。
资本市场方面，市场预期也反映在公司股价的走势上。前期对于整体消费疲软预期，让市场对于美团的发展陷入“重重迷雾”中，但随着2023年年报的超预期，让市场开始重新审视美团的未来，今年2月份美团港股股价探底到61元/股之后，就出现了一个明显的反弹趋势，在5月份曾反弹至130元/股附近，股价翻倍，小幅调整后，目前美团股价区间涨幅已经超过40%，市值再次超过7000亿港元。
随着线下消费复苏和旅游演出的持续回暖，美团表面看似乎正在欣欣向荣的发展，但实际上在新业务拓展方面依旧有些挣扎。
01 红杉减持，沈南鹏退任
不过，仅超预期的一季报后一周，6月14日美团公告，待股东周年大会结束后，红杉中国的“掌门人”沈南鹏因其他工作，将退任非执行董事一职。虽然说非执行董事这个职位并非有多重要，但作为投资圈的T0级别的存在，沈南鹏及其背后红杉资本的逐渐退出，不仅让市场开始猜想，从巅峰3万亿市值坠落的美团，真的已经走上正轨了吗？
回顾来看，沈南鹏的红杉中国成就了美团，美团也成就了红杉中国。早期对美团可能是沈南鹏过往投资经历中最成功的案例之一。2010年8月，美团的A轮融资，红杉中国豪掷1200万美元独家投资，对于A轮的企业来讲，这笔投资不仅是资金支持，也是资源与名声的投资；在美团上市前的7次融资中，沈南鹏的红杉均在投资名单中。据统计在美团上市的前夕，沈南鹏及红杉中国共持有美团12.05%的股份，不仅见证了美团的发展上市之路，更是美团的“伯乐”。
资本终究是逐利的，尤其是早期投资一直坚守到上市的更是如此。美团2018年在港股上市后，沈南鹏及红杉中国便开始了频繁的套现退出。尤其是2021年，沈南鹏和红杉中国十余次减持共套现超300亿港元；2022年再次减持超过200亿港元；2023年底，沈南鹏的持股比例已经降至1.86%，持股数从5.731亿股降至1.047亿股，降幅为81%。
从资本市场预期角度来看，早期股东上市后持续减持是投资退出的重要方式，某种程度上确实对公司属于利空消息，不过更多停留在情绪层面，一般对公司整体运营不会产生较大影响，而且这种套现本身就属于获利了结，实属正常。不过从6月6日超预期的一季报披露为时间点来看，前后对公司股价并未带来较大的积极影响，可见市场对于红杉中国沈南鹏的逐渐退出还是比较在意的，毕竟2021年红杉高位大举撤退后，美团2021年全年出现了大规模的业绩暴雷，当年巨亏235.36亿元，也是导致后面股价崩盘的核心原因。
市场也怕了。
02 美团优选，一个巨大的不确定因素
“无边界”扩张的美团也得接受现实，逐渐寻找边界。
从业务角度上看，美团赚钱的业务已经比较稳固，但市场预期的增量即公司新业务确实还不明朗。从美团2024年第一季度业绩中的分业务来看，前三个月的调整后的净利润为74.88亿元，同比增长36.4%；可是拆分来看，核心本地商业业务的的净利润已经达到人民币97亿元，这也意味着，美团依旧在“拆东墙补西墙”，用核心本地商业板块持续补贴新版块，以求得新业务的突围。从季报也能看出，为了安抚市场，美团不断强调，新业务板块经营亏损同比收窄45.2%至人民币27.6亿元，经营亏损率比2023年第四季度的48.3亿亏损，改善至14.8%。
首先看核心本地商业业务，这里面外卖相关业务占主导。这里面美团进行了不小的战略调整，随着消费降级后的促进和复苏，使得整体的消费者偏好发生了不小的变化，“性价比”成为消费的关键词，餐饮行业的用户偏好也是如此，会优先选择价格合适且出餐品质较好的品牌店。美团因此推出了“品牌卫星店”模式，一边满足了消费需求，另一边也满足了品牌商高坪效、低投入的需求。营收增长背后，确实是数据支撑。一季报中披露，美团的外卖业务年活跃用户增长至近5亿，一季度即时配送订单数达到54.6亿笔，同比上涨28%。
其次看新业务，能减亏其实也正是美团对边界的认知，开始“弃卒保车”。2022年年底，美团创始人王兴开始优化烧钱的网约车业务，将网约车业务纳入美团平台，放弃为其成立的独立事业部，具体来说，美团网约车业务将缩减资源和人力投入，放弃自营业务，全面转型聚合打车模式。过于自信和低估对手是兵败自营网约车的核心，毕竟面前有滴滴打车这个巨无霸，巅峰时占有国内90%以上的网约车市场，而滴滴前期是用大规模补贴，烧钱来获取的这部分市占率，因为网约车市场拥有足够的市占率就掌握了定价权，滴滴之后，还有高德、花小猪、首汽约车、地方出租车等都在竞争，市场集中度和饱和度都高的难以想象。
也多亏提前优化了这个业务板块，2023年全年至今，网约车市场已经出现了翻天地覆的变化，市场已经出现过饱和的状况，当年继续烧钱或许对今天的新业务会造成更大的打击。
还有就是美团优选，这个是重新捡起的业务。2020年7月7日美团才发布公告称推出“美团优选”，布局社区电商，以“预购+自提”的商业模式，赋能社区便利店，以社区为半径，为家庭用户精选高性价比的蔬菜、水果、肉禽蛋、酒水零食、家居厨卫、速食冻品、粮油调味等品类商品，价格普遍低于市场价。
不同于“买菜”自营生鲜的前置仓模式，优选的“预购+自提”模式可实现按需集中采购，并减少商品的运输、存储时间，最大程度保障商品新鲜度且降低损耗，同时省去了最后一公里的配送成本，从而让利给消费者。相比之下，美团优选从轻资产、获客成本角度理应更适合长期差异化竞争。
不过2021年经历疯狂扩张后便陷入了用户流失，紧接着由于当年大幅亏损，以及新业务的持续亏损，2022年这块业务曾大幅收缩。不过又在2023年年底重启，推测主要还是想延续在社区团购的“占位”，并通过优选获取下沉市场的增量用户，同时与拼多多的“多多买菜”继续竞争。
毕竟，社区团购这个赛道仅剩下拼多多和美团这两个全国性玩家，资金背景强悍却也仍在烧钱，并未盈利，其他企业更不必说。然而尽管一直试图优化成本，降本增效，但美团优选对公司整体现金流的影响还是相当大。
2023年全年新业务的即使减亏，亏损也高达202亿，而大部分由优选贡献。相比之下，多多买菜目前几乎接近盈亏平衡。按照美团的战略规划，美团优选作为下沉市场的重要工具能为美团带来3-4亿新增用户，并充分引流到外卖和到店业务中，但实际上可能并未达到预期。
从近期的战略来看，美团优选不会再追求扩张，估计要以存量用户来逐步实现盈利，不然这块业务对于公司整体将是一个巨大的不确定因素，如此投入换来的只是减亏，是市场预期难以接受的，也是市场对预期比较迷茫的一点。进一步，持续减亏给公司减负，退一步，持续亏损拖累公司业绩。