腾讯与建行

$腾讯控股(00700)$ $建设银行(00939)$ $建设银行(SH601939)$

腾讯PE26.13，建行PE4.11，

我看好腾讯，但是在这么大的体量下，净利润增长为原来6.36倍有那么容易？

从规模看，

2023年腾讯营业额6000亿，

6.36倍就是3.8万亿，

同期中国GDP126万亿，

一个企业营业额占国家GDP3%是什么概念？

从毛利来源看，成本压缩7.6%比收入增长6.3%还高，

从收入分类看，

增值服务已经停滞，

金融服务增长率7%速度放缓

就是网络广告增长率26%很有梦想空间，

三者按这个速度计算，

要15年才能收入才能增长为现在6.36倍。

如果成本不变，

毛利润增长为现在6.36倍要11年。

这里还有很多变数，

一是增长速度110%的其他是什么东西，是否有持续性？

二是网络广告增速会加快还是会放缓并有瓶颈？

三是建行会因不良等问题利润倒退还是随经济规模成长？

从护城河角度，

腾讯一切利润的来源就是微信，

这个护城河现在看了坚不可摧，

但也没拓展空间了。

腾讯最有利于股东的手段就是压缩净资产，

提高ROE，

直到成为麦当劳、波音这种负净资产的公司，

因为腾讯投资别人就是浪费，投资自己才是最好的投资。

目前看腾讯一直在回购，

但不知只是觉得低估在回购，

还是为了提高ROE在回购。

腾讯如果走上股权投资方向，不过成为一家普通大型基金（马化腾不是巴菲特），

这有投资自己，守好自己的护城河，才能成为一家给投资者最大回报的公司。