在弱复苏，弱衰退的现实和预期下，近段时间红利策略的有效性得到了市场的验证，以至于现在大家对红利策略指数又趋之若鹜，毕竟能在这样极端行情下保持正收益，哪怕是下跌少一些，也对持仓体验极具价值。
首先回答什么是红利策略？
红利策略也被称为高股息策略，是价值投资的经典策略之一。从定义上来看，红利策略是指以股息率作为核心选股指标，选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资标的的选股策略。
红利策略的有效性如何？
首先，红利指数的长期业绩表现优于宽基指数。
以2005年至2023年6月30日这段数据区间为例，对比目前市场最主流的四大红利指数与沪深300指数之间的收益率：中证红利的累积收益为416.78%，上证红利的累积收益为191.71%，深证红利的累积收益为668.49%，标普红利机会的累积收益为891.47%，而沪深300指数的累积收益仅为290.97%。
总体来看，红利策略指数的长期业绩相较于常规的市场宽基指数（沪深300）表现更优。
其次，红利策略指数的防御属性明显更强。
在熊市或震荡行情下，红利策略指数的表现较好，明显要强于沪深300等宽基指数。以中证红利、上证红利和标普红利为代表的红利策略指数在2021年至今这段时间明显优于沪深300指数。
在牛市行情下，如果是偏价值风格的“价值牛”行情，红利策略指数依然比沪深300表现更优；仅在偏成长风格的“成长牛”行情下，沪深300才表现更好。
总体来说，在大多数情况下，红利策略指数的表现都要优于宽基指数，这证明红利策略的有效性。
红利策略指数要怎么选？
从编制方案来看，当前市场主流的四大红利指数都以股息率为基础进行选样。然而，它们在细节上存在一些差别：
1.样本空间和指数定位不同。上证红利只覆盖上交所的50只股票，深证红利只覆盖深交所的40只股票，而中证红利和标普红利机会覆盖沪深两市的100只股票。因此，从市场覆盖的角度来看，中证红利和标普红利机会的覆盖度最为全面。
2.选样方式有所不同。各大红利指数均以股息率为基础，并考虑了流动性因素。上证红利指数和中证红利指数在样本范围和成分股数量上有所差异，但选股指标和加权方法一致。深证红利对股息率的稳定性和比例要求更高，而标普红利机会指数进一步考虑了盈利指标和集中度。
基于选样方式的差异，标普红利机会指数的平均ROE较高且较为稳定，与其注重过去3年的盈利增长逻辑一致。而深证红利由于个股集中度较高，平均ROE波动较大。这一点可以从两者的净值走势上看出，因为涉及ROE（盈利能力），所以长期收益相对于上证红利和中证红利会更好。
此外，尽管中证红利和上证红利在2022年10月进行了修订，考虑了分红的持续性（将2年连续分红修订为3年连续分红），但与标普红利机会相比，仍然没有盈利层面的考虑。
3.从成分股数量和集中度来看，中证红利和标普A股红利机会指数的成分股数量均为100只，覆盖面更广。相比之下，上证红利和深证红利指数的成分股数量较少，集中度限制也较为宽松。特别是标普红利指数对个股和行业集中度有严格限制，使得其成分股更为分散。经过修订后，中证红利和上证红利限制了小市值个股的权重，以确保指数的投资容量和流动性。因此，从覆盖面的广度来看，中证红利和标普A股红利机会这两个指数更具优势。
4.从加权方式上来看，只有深证红利指数采用市值加权，其余红利指数均选用股息率加权。这个区别也使得深证红利指数的指数净值走势情况与其他三大红利指数差别极大。 采用市值加权的深证红利在持股集中度上会明显不同于其他三个以股息率加权的红利指数，这就使得深证红利的指数特征会更类似常规都以市值加权的宽基指数（比如沪深300），当然，红利策略加成的深证红利整体依然对宽基指数有超额。 如果从波动性的角度来考虑，持股集中度更高的深证红利明显波动较大。
对几个主流红利指数的编制特点做了以下归纳：
从行业配置来看，深证红利指数主要分布在消费和科技板块，而其他三个红利指数则在金融、周期等板块的布局较为均衡。
从持股集中度来看，中证红利和标普红利机会采用股息率加权，持股较为分散；而上证红利虽然成分股少但也是股息率加权，持股集中度不高；深证红利由于市值加权且成分股较少，其持股集中度最高。
从风格特征来看，大部分红利策略指数偏向低估价值风格，但深证红利略偏成长。
从收益风险特征来看，上证红利波动较小，防御性强；深证红利波动较大，业绩弹性较好；中证红利和标普红利机会介于两者之间。
总体上看，标普红利机会在选样层面上略胜其他红利指数一筹，其整体对宽基指数有超额收益。尤其是当下市场整体向下压的越低，向上反弹的力度就越大，所以持有弹性较大的红利策略指数是能有超额收益来源。
说了这么多，好指数当然要好产品跟踪，以往大家投资中证红利指数较多，主要是跟踪的指数ETF多，并不是说标普红利机会不好，当下追踪标普红利机会最好的产品就是$标普红利ETF(SH562060)$ 。但要注意，红利长期配置还是很不错的。除了2019-2020年，红利全收益长期打败300全收益。在这么差的市场环境之下， 最近十年年化收益是13%，最近5年是11.3%。最近3年也有8.77%，非常高了，而沪深300全收益，最近3年是-13%。红利指数短期拥挤度提升过快。不过提醒一下， 由于红利超越指数得有6-8个点，现在的市场情绪过于悲观，没有增量资金的状况下，基本就是存量资金博弈，所以短期拥挤度提高，要引起重视。拥挤度降低之后，反而是比较好的配置时机。