这样的败笔再来一堆又何妨
最近在雪球上看到一篇文章，名字叫做《60PE的可口可乐套牢巴菲特整整十年，50PE的贵州茅台套牢你五年，怕不怕》，作者认为人们往往只记得巴菲特于1988年买入可口可乐，到1998年十年十倍的经典案例，而忽视了1998年之后可口可乐十多年不涨，浪费资金时间成本的问题，同时也列出2007年牛市顶峰买茅台，被套五年的案例，得出好公司估值过高一定要卖的结论。从顺应人性的角度看，这样的观点非常的ok，相信大多数人都会表示赞同。但在我看来此观点非常的短视，颇有一种想进行驳斥，不吐不快的冲动。
一、未来是不可预知的
我们做股票首先要明白一点——未来是不可预知的，不要把自己当作能够透析未来的神，否则迟早会走上自以为聪明，靠预测打天下的不归路。我们在得出可口可乐十四年不涨，巴菲特1998年不卖是投资败笔的结论时，其实也是在用后视镜看问题，如果将时间节点调回至1998年，面对5-60倍市盈率的可口可乐，就好比现在我们面对50倍市盈率的茅台，你能判断它未来十四年会停滞不前吗，显然你做不到，你能得出的结论只是现在股价很高，但公司的长期逻辑和竞争优势没有变化。有人可能说估值明显过高，就是应该卖出的理由，有经验的人会知道这个理由经不起推敲，很多时候你认为疯狂，其实还有更疯狂，2006年茅台就有50倍PE，到了2007年它达到了101倍PE；有时候甚至恒久高估也不罕见，恒瑞、爱尔、海天这些牛叉们，请你告诉我什么时候不高估过。事实上就比赛本身而言，可口可乐的业绩在2003年就又刷新了记录，股息逐年提高，并没有和股价一起停滞，我想任何一个人包括老巴在内都不是神，我们能够做的只是关注比赛本身，认识、理解公司的长期逻辑，至于明天的股价谁也不能未卜先知。
二、复盘可乐、茅台真实情况
上图是1988年至今的可口可乐走势图，看过这幅图之后，你要是觉得巴菲特长持可口可乐是一种错误，我实在无话可说。1988年底可口可乐的总市值是158亿美元，到了2020年最高市值2537.06亿美元，期间分红943.28亿，年化复合收益率10.15%，同期标普500年化仅8.25%，要知道做股票成败的标准就是比照大盘，如果跑不赢意味着在瞎折腾，不如买指数基金，只要赢了指数就没有任何理由质疑这笔投资。巴菲特对可乐的总投资额为12.99亿，1998年底持仓市值到达134亿，然后陷入停滞的十四年，到2012年底持仓市值145亿，但这十四年累计收到股息30亿，并非我们简单理解的“套牢”，一时的停滞只是为了更好的未来，2009年可口可乐再次腾飞，到现在也只有23倍市盈率，远远算不上贵，依然有继续向上的空间。
说完可乐再谈茅台，如果你于2007年泡沫的最高点，以101倍市盈率的价格买入茅台，对没有看错是101倍，13年后按后复盘价格计算，投资整体增长11倍，年化复合收益率20.2%，足矣笑傲江湖，这样的被套五年再来一扎，想必大家也心甘情愿。当然如果你在2006甚至2005年，以合理或者低估的价格买入，成绩会更加惊人，但这不是2007年就必须落袋为安的理由。投资茅台的人中，其实最值得佩服的不是2005、2008或者2013年的买入者，因为稍微懂点价值投资的人，都看得出是机会，真正的高手是低位买入之后，能在2007、2012年做到不动如山，坚决不卖的人，这才是长胜的王者之道，因为在多数情况下，一旦抛出是很难再捡回来的，这也是为什么很少有人能享受股价全程上涨的原因。
投资之路欲速之不达，因为高估就卖掉可乐、茅台，你就一定可以做到有效压缩时间成本，提高资金使用效率吗，那还真的未必。比尔盖茨卖掉大部分微软股份，进入其他前景更好的投资领域，成绩貌似也还不错，但若干年后微软涨得更多，盖茨通过努力折腾成功的让身家缩水了70%。当你持有一个好公司，最好的选择就是不折腾，任其随波逐流，A股中茅台、格力、万科、恒瑞这样的好公司，长年累月的持有下来涨幅惊人，年化收益更是压倒一切股神，远远胜过各种明智的高抛低吸，有的人高喊时间也是有成本的，但事实情况往往是这些珍惜时间的人反而跑不赢佛系的人，其实爱折腾才是消耗时间成本的罪魁祸首。
三、卖出公司的真正标准
说到这里，是不是只要做到终身持有，就一定可以取得成功呢。如果你这样理解，那就是从一个极端到另一个极端，又是一种新的断章取义。不折腾、随波逐流是有前提的，那就是你持有的必须是好公司，然而绝大多数公司是达不到这个标准的，因此卖出也是我们经常会面对的问题。按照我的投资体系，真正需要作出卖出操作的只有三种情况：
1、之前的认识和看法本身就是错误的，当我意识到这点的时候，无论是盈还是亏、亏多亏少，坚决做到认错出局。
2、遇到更好的投资选项出现好的机会，例如假如茅台出现好的价格，我会卖出手上的海尔，全力追求。
3、公司的质地发生改变，竞争优势有瓦解迹象，长期逻辑不再，一定要坚决的卖。
有的人可能会问这三种情况都与公司质地相关，都会涉及到公司竞争优势的问题，作为普通投资者很难接触到企业经营，我们又如何分辨竞争优势有无削弱呢。这里教大家一个小诀窍，盯紧RoE，通过杜邦分析法及财务数据趋势，分析ROE能否保持，有不有进一步提升的可能，如果答案是肯定的，那么竞争优势多半稳固如山。
四、持有和买入是两个概念
讲了这么多，可能有人会觉得我是无脑吹，鼓吹大家不计价格去追绩优股，这当然又是一种曲解。我之前的文章中一直在强调一个观点，持有和买入是两个概念，买入的时候，价格是我所付出的，价值是我所得到的，那么价格自然是重要的因素之一，我们一定要对其进行谨慎评估，在认真分析的基础上确定介入时机，没有机会可以耐心等待，按照老巴的说法就是等到目标进入击球区域；而持有则完全不同，这个时候无论之前支付的是什么价格，现有拥有的价值都是固定的，只能既来之则安之，要彻底忘记你的价格，认定你持有的股份，只要公司质地好，竞争优势没有变化，被动的以不变应对万变多半是最好的选择。