如果要问，过去的一年，哪个品种是油脂油料家族里最耀眼的明星？答案无疑是棕榈油。
如果再问，谁将成为今年油脂油料市场的明星，还会继续是棕榈油吗？我个人觉得未必。
近期，我在梳理油脂油料的相关品种时，发现菜粕的一些矛盾点值得关注。虽然，在油脂油料系里面，菜粕受关注程度相对低一些，在现货市场上的体量也远不能与豆粕相比，但小品种往往容易爆发大行情。
我认为，菜粕接下来的表现，值得大家期待。
1
为了便于理解，我先来梳理一下菜粕的脉络。
目前我国菜粕供给分为三部分：国产菜籽压榨菜粕、进口菜粕和进口菜籽压榨菜粕。
国产菜籽在压榨前需经过高温炒制后用于生产浓香型菜油，压榨出来的菜粕又称为菜饼，质量较差，达不到期货交割标准。
基于对国内油菜籽产业保护的考虑，目前进口菜粕还未被纳入交割品，由此，事实上只有进口菜籽压榨的菜粕可供交割。
2018年之后，受孟晚舟事件及有害生物事件的影响，我国对油菜籽的进口进行了限制，油菜籽进口减少，菜粕的直接进口量增加。
目前，我国仅有6家油厂仍在进口菜籽压榨菜粕，仅有5家有交割资质，可供交割的菜粕量处于偏紧态势。
由于2021/22年度加拿大菜籽干旱，USDA给出的产量仅为1260万吨，大幅减产34.4%。加拿大的减产导致全球菜籽产量下滑，出口能力下降，预计年度可出口量在1347万吨，同比减少441.6万吨。全球油菜籽期末库存仅391万吨，同比减少165万吨，接近2003/04年度的水平。
菜籽供应偏紧格局已成事实，出口贸易量萎缩，推动国际菜籽价格上涨。
2
我们再来看看中国菜籽和菜粕的供应情况。
根据海关的数据，2021年中国菜籽进口量265万吨，同比下降约10%，其中加拿大菜籽占比85%。
受中澳关系影响，2021年澳大利亚菜籽进口量大幅下滑，只有一月份有9.3万吨进来，后面全是零通关。
由于菜籽进口量下滑，菜粕的供应缺口扩大，我国加大了菜粕的进口力度。进口来源国包括加拿大、阿联酋和澳大利亚。
加拿大菜粕可出口量大且质量稳定，是我国菜粕的主要进口国，占比约80%。阿联酋菜粕为进口加拿大菜籽压榨而成，质量与加拿大菜粕基本一致，近几年进口量占比约 20%。
综合来看，2019年-2021年进口菜粕年平均数量约为183万吨，而同期进口菜籽年平均压榨生产菜粕量约为140万吨，压榨生产菜粕量低于菜粕直接进口量。
由于上面提到的，目前只有进口菜籽在国内油厂压榨的菜粕才能用于交割，每当临近交割月，因可供交割菜粕量低，菜粕合约频繁出现逼仓行情。
为了防范逼仓风险，郑商所对菜粕交割规则进行了修订，从2023年起，将允许进口菜粕进行交割，菜粕可供交割体量大大增加，菜粕合约逼仓风险或将减少。但对于2022年的合约来说，逼仓的风险还是无处不在的。
3
当前，制约菜粕供应的因素除了上述所说的加拿大减产外，国内油厂菜籽榨利太差也是主要原因。
回顾2021年，在一季度的时候，当时国内油厂菜籽榨利还比较好，油厂开机率较高，导致5月份菜粕库存达到年内高点的约8.5万吨。
但2季度开始榨利转差，油厂开机率下降，加上水产进入需求旺季，油厂菜粕库存一路走低。
进入四季度，油厂榨利有所好转，叠加水产渐入淡季，菜粕库存再次上升。
2022年开局，油厂榨利较差，加上是水产养殖淡季，油厂开机率不高，菜粕库存稳中有降。
由于榨利不佳，油厂买船积极性受到打压，今年一季度（1-3月份）进口菜籽预期到港只有4船，而去年同期是8船，到港量减少一半。去年一季度菜籽到港约52.5万吨，今年一季度预测到港只有28万吨左右，减少24万吨。因此，
一季度菜籽供应将会显得非常紧张。
受南美减产的影响，美豆大幅上涨，国内油厂大豆供应也出现了紧张的状态，油厂开机率下滑，尤其是华南地区，节后大豆油厂开机率极低，或停机或断豆，市场出现了“一粕难求”的局面，豆粕基差大涨，两广豆菜价差扩大至1000元/吨左右，部分畜禽企业主动调高菜粕配方用量，从而提振了菜粕的现货需求。
当前国内进口菜籽库存处于偏低的水平，加上一季度到港量低，预计库存还将进一步下降。而菜粕主力2205合约持仓量处于近年的高位，但仓单偏少，个人认为，菜粕2205合约具备逼仓的条件。
总结：
加拿大减产的影响正在逐步体现，一季度菜籽买船较少，菜粕供应紧张，奠定大牛市基础。而南美大豆减产，豆粕盘面和基差双双走强，也支撑菜粕维持强势。
考虑到菜油库存偏高，消费走弱，菜籽榨利差，预计后期更多要靠菜粕修复榨利。此外，菜粕交割品供应有限，存在逼仓的可能，也支持近月合约走强。
综合来看，个人认为，菜粕将有可能再创新高，并有望接过棕榈油的主力棒，成为油脂油料市场的下一个明星品种。