$泸州老窖(SZ000568)$ $中国神华(SH601088)$
2014年8月—2016年7月
散户乙修改于2014-08-13 11:34 · 来自雪球：老窖19.65元
泸州老窖(SZ000568) 未来谁能在老窖上赚钱，比的不是智商，比的不是谁聪明，比的不是谁眼急手快，而是比的是谁死脑筋，拿着不动。那些在16元以下买入的，估计有不少在16.5元一线就跑了，在这轮启动行情中又跑了不少。尤其是到了19.5元以上，为了保住胜利成果，又跑了不少。半年报公布前后，又跑了不少。到目前，还剩下多少？我不知道。反正6月底有将近9万个股东，到了7月底有股东8万出点头，到了8月底，股东人数一定小于8万。
盯着眼前的，觉得赚了不少。抬起头来看远一点，20块以下都是底部区域。也就是说，老窖其实还没开始涨呢。
未来会不会走出牛市？专家们莫衷一是。有谈货币政策的。也有谈国际局势的。而主流意见是先判断未来经济的发展趋势如何，然后再谈它能否支撑起一个牛市。
打开美国股市的走势图，其实美国股市从来就与GDP的增速没什么关系，很多时候甚至是背道而驰的。但与利率的波动却几乎一致。这一两年每天早上看美股财经，你会发现一个有意思的现象，经济数据向好，股市反而大跌，评论员的解释是：市场人士担心经济向好，美联储会退出QE，并提早加息。美国的股市早已创了08危机以前的新高，但欧美经济比经济危机前更好了吗？呵呵，大家目前都还只是在谈：有没有出现恢复增长。
因此，要想判断我们的股市未来能否走出一轮牛市，我们要把注意力更多的放到市场真实利率的升降上来。前些年，我们的利率都是央行定死的，我们无法体察到市场真实利率的走势。现在我们有了理财，有了各种宝，他们都是市场真实利率的反映，我们要关注他们的走势。
那么，我们又如何预判利率的走势呢？我认为，我们要盯住房地产的走向，只要房地产冷一段时间，失去了赚钱的效应，资金不再蜂拥进去，甚至还有资金从里面出来，则市场上的银根必定会宽松起来，实际利率就必定趋势向下。
有了上面的判断，假如利率长期趋势向下，我们基本可以判断牛市应该起来。但他会是一个什么样牛市呢？银行和房地产在股市中的比重很大,如果房地产趋冷，则上市房企的高速发展必然受阻，人们对银行的担心必然加剧，这两大因素必然会限制这两大盘块的快速向上。牛市的初期，大盘的表现会是犹犹豫豫反反复复，人们甚至都怀疑，这是牛市吗？而经过一两年，人们发现，虽然房地产的价格没有以往火爆，甚至是缓慢向下的，但房地产上市企业的实际情况并没有想象那么可怕，经过调整，它们并不是走向破产倒闭的节奏，只是增速下降，利润减少，不排除个别冒进的房企会 伤筋动骨。银行也大致如此，最多是利润降低，发展速度降低，也不排除个别冒进的银行，出现比较大的波动。再在经过一段时间，当投资者消除了顾虑，知道了房地产下滑最坏的情况是什么样子以后，牛市才会全面展开主升。 而这，大概要到2017年？谁知道呢！
1、选择股票的条件
07年从股市出来后，我经常婶婶的思考一个问题：钱很牛逼吗？我们即使不出现苏联解体卢布一夜变为废纸的情况，而是像美国一样长期繁荣稳定，美元在近百年内也贬值了87%。货币短期看很稳定，但长期看是铁定贬值的。现在的财务自由并不能保障你长期自由。直到两年前，当我感觉又该进入股市的时候，我的电脑向我发出的指令是：这一波要赚股票，赚上足够多的零成本的股票。
这些股票一定要具备以下几个条件：
1，他的资产不是随着时间折旧，而是随着时间增值，越久越值钱。
2，它的产品无论朝代如何更替还是社会发展到什么程度，都是被需要的。
3，他可以依靠内生性增长，不需要再投入就可以实现长期稳定发展。
4，他的分红率要高。
以上是我的电脑程序，以及我输入的参数。出来的结果，就是我的选择。
我这样的选择对吗？我不知道。这个结果是我现有程序计算的结果，我根据电脑的指令已经下注。有一天当我发现我的程序有错的时候，当我修改了我的程序后，新的指令一定是不同的。
每个人的投资角度不同，选择就不同，大家根据子的指令行动，没有对错。明白了这个道理，那些投资茅台、银行的朋友，就不要气急败坏的诅咒创业板了。
当我持有足够多零成本的、不会倒闭的、不用配股圈钱的，可持续分红的股票。这个股市想赌场也好，不公平也好，就与我无关了。我已沉入海底，海面的波涛与我无关了。
2、关于PE的讨论。
我早就想就这个话题展开讨论，但由于我的财务知识太薄薄弱，经常出口就混淆财务概念，其实讨论这个问题是超出我的能力的。但我认为这个问题又很重要，我起个话头，目的是抛砖引玉抛砖引玉。
进入股市的人，不看PE是一个阶段。知道看PE高低来大概判断这个公司贵不贵是第二阶段。了解 PE的内涵，通过PE了解公司的不同价值，是第三个阶段。
PE是变动的，一个公司今年集中财务洗澡，是非常态，今年的PE就可能很高，到了明年很可能就不高了。一个公司很小，业务刚开展，PE很高。没想到他们的业务刚好是市场空白，业绩出现爆炸式增长，今天看着高不可攀的PE，未来就会大幅度下降。还有举不胜举的原因影响，PE的波动其实也很大。
上述诸多不确定造成的PE变化，我不想讨论，也讨论不清楚。我只想讨论稳定情况下，常态情况下PE的区别。
我们知道，PE乘业绩，就是股价。股价乘股本，就是总市值。
有甲乙两个公司，他们的PE都是15倍。如果仅看PE的话，这两个公司是一样贵的在市场上出售。
但甲公司的总市值里，没有负债，却有大量留存现金，大量有可能增值的股权投资，优质的不可复制的越放越值钱的生产资料。
而乙公司的总市值里，有近一半的负债，有大量不知能否收回的应收款，他的生产设备，原材料等随着时间的推移都会变成废铁和过期变质以及贬值。
如果不细看，只看PE的话，两公司是以同样价格在市场出售，具有同样的投资价值。如果细看，我们就不难发现，如果甲公司15倍PE是合理的话，那么，乙公司7倍PE都太贵。
但我经常在讨论中会看到投资者得出这样的结论：“由于乙公司只有10倍PE，比甲公司的15倍PE严重低估”。
3、未来投资股市不要看GDP增速。巴菲特已经多次说明，并且用图标对历史上美国股市、GDP、利率的变化作了对比。美股的涨跌与GDP的速度没有任何关系，与利率的变化却有着紧密的联系。
我看到目前的专家们，都把GDP当做未来股市的基本面。国泰君安的研究员就认为:如果未来GDP向下，没有牛市。如果未来的GDP走平，则牛市有顶。如果未来的GDP向上，则牛市不言顶。
我认为中国GDP的长期趋势是向下的，未来很可能是：7%盘整一两年，就下到6.5%，再盘整一两年，就下到6%，以此类推，最后很可能在4%找到平衡。我们的GDP不可能再回到高速度了，不要幻想在7%徘徊一段以后，又从新回到8%，9%。我们的基数太大了，不可能了。
纵观美国欧洲发达国家的历史也是如此，他们的GDP增速远远小于几十年前。但他们的股市却远远高于几十年前。
4、我们都知道，股票具有两个属性，一个是股权的属性，它体现的是股票的内在价值。另一个是筹码的属性，它体现的是股市上的供求关系。 决定一个股市牛熊是由那个属性决定的呢？巴菲特通过对美国百年股市的研究，以及我们亲身经历的20年A股的经验，决定股市牛熊的是股票的筹码性质。一个简单直观的现象就是：当收缩流动性，利率走高导致大盘走熊的时候，企业的业绩即使增长，股价也是下跌的。当流动性充裕，利率下行导致的大盘走牛的时候，企业即使业绩倒退，股价也是向上的。那么，难道企业的内在价值就不起作用吗？不是的，个股的内在价值，最终会反映在他与大盘的比价关系上。
因此，我们在展望股市下一阶段有可能的趋势的时候，要把关注点聚焦在决定市场的供需关系上。我看到但斌昨天发文说：前段时间是去杠杆，下一步该去泡沫了。我认为，去泡沫从来不取决于人们的主观愿望，而是取决于流动性。也就是说：不是因为先有泡沫，才有了流动性的宽裕。不难得出的结论就是：要先有流动性的紧缩，才会有泡沫的收缩或者破裂。这个逻辑关系没有错吧。
如果上面的逻辑没有错的话，那么，在目前我们GDP增速放缓，各行业产能过剩造成的通缩宏观大环境下，我们的利率和货币政策是趋紧还是趋松，就是确定股市未来一年的趋势。
5、老窖的净资产不同于其他企业，一个正常的企业，设备厂房100万，现金30万，原材料20万，库存商品30万，负债60万。他的净资产就是：100+30+20+30-60=120万。
老窖的净资产有其特殊性，他的最关键的生产设备：窖池，已经折旧为0。账面净资产为0的这个窖池，却是随着时间越来越值钱的。这是其一。其二，它的原材料里包括调味老酒，去年，老窖一坛60年代初的的老酒拍了一千多万。这坛老酒的账面价值多少呢？我问过老窖的董秘。这坛老窖的账面价值就是当时的粮食钱，人工工资等成本，一坛这样的老酒350斤，账面价值可忽略不计。所以，老窖真正值钱的资产，在账面都不体现价值。如果将这些资产估价进入净资产，老窖的每股净资产还要多很多。
6、投资这玩意，欲速则不达。大多数情况下，一只股票10%的时间涨了90%的幅度，没人知道10%的时间在什么时候发生。
我也经常听人说，他收益最高的账户，是那个他忘记了的账户。
雪球的模拟炒股就更是扯，大家似乎还挺把它当回事。模拟炒股很像电脑游戏，在电脑游戏上你会很勇敢的与敌人拼杀，赢了你可以得高分，死了可以重来。实际上战场你会像游戏里那么猛吗？呵呵，死了能重来吗？
7、熊市末期的策略：目前到了轻指数，重个股的时间。前两次暴跌，基本都是大家一起。这次再下跌，一定有很多股票不但不跟跌，反而上涨（不是指护盘）。因此，这次下跌不要对指数太在意，不要根据指数来判断个股的价格。
8、投资，有时要敢于买套，买套是基于对自己投资战略的自信，战略是基于基本面。技术分析可以作为战术性买入的参考，技术分析是基于盘面。但不能本末倒置。
如果投资策略是基于技术分析，你的视线将非常狭窄，只见树木不见森林，将被市场的波动牵着鼻子走。
技术是基于之前人们的投资行为来推测投资者未来的投资行为。它的好处是：将原本完全无法预测的后市，有了一定概率的预测正确。但他最大的缺点有两个：第一，人们的投资行为有可能在新的突发因素下改变，造成技术预测有相当比例的不准。第二，它是走一步看一步。
9、2015-12-04 17:34 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 股市的基本形态就是——波动。每天都在波动，有时大，有时小。很多人希望通过各种技术手段来判断和扑捉波动的波峰和波谷，以做到高抛低吸。在他们眼里，波动就是风险。
如果看清未来投资的长期趋势，则短期波动就会被忽略，波动就不是风险。
根据目前中国经济的情况来看，货币持续宽松，利息趋于0是很可能的。在这样的一个转型期，在钱多，可投资项目较少的大背景下，在那些有远景的公司被爆炒后，在大部分远景公司的神话破灭后，那些能够持续经营并带来稳定收益的资产，在未来的某一段时期会成为资本追捧的稀缺资源。不需要暴利，他们只要具有可持续稳定的经营，并有持续稳定的回报这两个因素就够了。
10、2015-12-09 11:40 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 当几年前，每天的原油生产赶不上需求的时候，石油到了每桶140块，人们想的是石油的需求越来越大，可供开采的石油却是一定的，势必越用越少，价格只会越来越贵，当时人们一致的预期是：原油突破200块只是个时间问题。今天，石油都跌破40块钱了，舆论一致的说法却是：长期石油供大于求的局面难以改变。石油价格将长期低迷并会进一步走低。探究原因，说法是，1，世界经济低迷，用油减少。2，可替代能源，页岩气，页岩油的使用造成石油用量大幅度减少。其实谁都知道，今天世界经济低迷，但总量已远远大于当初140块的时候。别的不说，中国今天的汽车已经是当时的一倍多了。太阳能和核电的使用也远远低消不了增加的部分。页岩气页岩油的开采成本要60美元以上，按照目前的原油价格他们早就停产了。因此，唯一的解释就是：当初140美元一桶的每日原油消耗量是虚假的。其中大部分的用量其实是各个国家、各个行业、各个企业由于担心油价进一步上升而进行的战略储备。当这些动作集中进行的时候，就造成了需求的大增。而我们以这个数字为基数，再展望未来的经济增长造成的用量增长，每桶原油上到200美元就是顺理成章，符合逻辑的结论。
目前我们对未来房价的预测，也是基于这样的逻辑。
目前我们对未来股市的涨跌，也是基于这样的思维。
我们总是把当下的房价，和股指，作为合理的。在这个基础上去推理未来。这就和当初对原油价格推理是一样的。
11、2015-12-22 10:12 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 要做价值投资者，需要明白：1，在你年轻最需要花钱和享受的时候，你要把钱省下来投资，当你越来越老越不需要用钱的时候，你的钱会越来越多。2，赵本山说的：人最痛苦的事是人死了钱没花完。而这对你是快乐的事情。你认可上述两条，你就具备了价值投资的基本思想。
12、2015-12-30 16:17 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 谈谈我对投资泸州老窖的几点看法。
1，投资老窖，就像一个房地产工程，从发现，到买入，再到持有，这是一个过程，最终房子建好，是像万科一样把它卖掉，还是像潘石屹一样留着收租，这个要到时再看。这笔投资，不能像工地小工一样的天天结账，也没必要年年总结，而是要等老窖从高点滑到低点再回到高点一个完整的周期结束后再看。
2，媒体对老窖现在大幅削减贴牌重回大单品之路进行了重点报道，也受到广大投资者的肯定。但是，我一直认为，这并不是老窖这几年业绩大幅倒退的根本原因。我们打开报表就可以看到，2009年销售额43亿，业绩就可以每股1.2元，2010年53亿销售额，业绩就可以到1.58元。2011年销售84亿，净利润可以达29亿。与这两年业绩相比不难看出，同样的销售额，中高端占比萎缩的厉害，而造成这一现象的根本原因不是贴牌（贴牌都是低端酒，冲击的是头曲），而是中高端的销售模式出了问题。可喜的是，老窖已经充分的认识到并偷偷地改变了。
3，白酒这个行业不同于重负债的传统产业公司，它的产品库存也不同于一般产品，这些特点决定了他是个允许试错允许走弯路的行业。张良早期说过：老窖的体制，造成他的短板是：执行力。我估计他正是基于这样的考虑，才把需要执行力开拓市场的销售部分进行了改革，高端柒泉模式，也正是基于同样的考虑，他对中低端走大单品的道路信心不足，从而促成低端大量的贴牌。经过这几年的实践，恰恰是担心执行力不足的博大公司做得最好。张良是一个前几年成功过，这几年走过弯路的领导，从某个角度来说，这样的领导对于老窖是最宝贵的财富。
4，我们对老窖的未来要有信心，新领导班子制定的未来三到五年的目标，并不是不可能实现。毕竟老窖曾经的业绩不仅仅体现在报表上，我是拿过每股1.8元的分红的，那是真金白银的干货。
13、泸州老窖2016年：年初27元——年末33元，上涨22.2%。
14、除非买卖的需要，否则不要经常盯盘！
2016-01-06 11:44 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 凡是适合长期投资的好股票，在股价上都有一个特点：你天天盯着他看，半死不活。大部分时间随大盘波动，剩下时间里还有很多天是弱于大盘，一年仅有少部分时间强于大盘。盯着他，给你的感觉是：这股不行。把它忘了，过几年再看，已经涨了不少。
这个从逻辑上也不难理解。你想，一支适合长期投资的股票，如果天天涨，几天就到位了，即使按照巴菲特的收益每年20%算，如果每天涨4%，一周的交易时间就到位了。如果他之前强点，随后必然就弱一点。否则你啥时看他都强势，它的股价必然透支今后若干年，也就该跑了，就不适合长期持股了。
15、新一轮牛市：
2016-01-11 00:25 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 说上证指数要在2016进入熊市，在我看来是没搞清楚A股牛熊如何划分（也许是我没搞清楚）。
按照我的划分，A股有史以来，经过三次牛市。三次熊市
第一次牛市是91年的100点到93年2月的1500点。然后从93年2月到96年6月历时三年就是第一次熊市。这次熊市最低点是326点，但它的调整中枢在650点左右。
第二次牛市是从96年的6月一直到2001年6月的2245点。这次长牛历时5年，虽然期间曲折波动，不乏大幅度调整，但调整的最低点始终没有跌破1000点。然后从2001年6月到2006年5月历时5年的熊市，熊市的最低点在2005年6月股权分置最悲观的情况下，瞬间跌到998点，但五年熊市的调整中枢大概在1400点。
第三次牛市，是从2006年5月到2007年10月的6124点，这次牛市时间只有一年多，而且期间几乎没有什么调整。然后从2007年10月到2014年11月历时7年的漫长的第三次熊市，期间在2008年10月，因为欧美金融危机跌倒1664点。在这7年中，上证指数只有5个月在2000点以下且基本是在欧美金融危机期间，其他大部分时间都在2000点以上运行，调整中枢大概在2400点。
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现在进入到问题的关键。
按照我的划分，2014年11月是进入了A股有史以来的第四次牛市运行中。如果是牛市的第四次运行，它在向上的过程中，无论怎么调整，都不会跌回倒上一次熊市的调整中枢也就是2400点。根据这几次牛熊的梯级变化比例，这次大盘调整到2850点已经是极端位置，即使调整到3400点也已经算是大幅度的调整了。
如果说这次调整要进入熊市，并且还要跌回2000点。那么，这个说法就并不合适，因为，社会是螺旋发展的，没有那次熊市，会比上一轮的熊市中枢还要低。因此，如果大盘真的这么走，更准确的说法应该是：这波5100点的行情，并不能叫做牛市，它不过是2007年6124点以来熊市的反弹，我们现在继续走在这轮熊市中。在我看来，这个可能性小于10%。
2016-02-14 23:02 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 中国改革开放30年在经济上取得的巨大成就，最根本的原因我们一定要有清醒的认识。
不是因为政府的英明领导，也不是政府管得如何好，更不是央行的货币政策运用的如何英明。而是一个词——放开。说白了，就是政府管得越来越少。因此，千万不要因为对政府职能部门的无能，对相关政策的失望，就对中国经济的未来失望。华为，腾讯，阿里巴巴这些公司，它们才不管你国家是供给侧改革还是保增长。只要政府不整天指手画脚的告诉他们应该这么干，他们自己知道怎么发展。
2016-05-17 16:22 · 来自雪球
泸州老窖(SZ000568) 谈谈对老窖扩产的看法。
老窖这次扩产共投资74亿，这次增发1.37亿股，募集30亿作为一期投资。老窖停牌前20天的平均价格是高于近一年的平均价格的，因此这个增发价格还是可以的，增发的数量不到10%，也是可以的。投资资金与募集资金的差额，很可能会用这几年的未分配利润和短期贷款滚动解决了。在我看来，这个增发以及扩产是对老窖长期利好的。
按道理说，像我们这种散户，通常很难持有老窖股票到2020年一期投产的，原则上老窖的扩产与我们散户的关系不是太大。唯一关系比较大的是这期间的利润分配。根据修改的章程中规定，有重大资金支出阶段，50%的分红比例依然是不变的，但可能就不会都是现金了，要搭配送些股票。这个对我来说是有点不太好的消息，未来老窖盈利一块，最坏的可能是现金只分两毛了，再分几股股票。这样的利润分配会对股价产生什么影响，我也说不好。
我觉得扩产期间对股价最大的影响，还是要看业绩！业绩好，股价就涨，业绩差股价就跌。
如果业绩好了，扩产就会变成利好因素，助长。
如果业绩依然不好，市场自然的想法就是：现有的酒都卖不完还扩产，那么扩产就会成为股价的压力。但是细想一下，其实酒类扩产，与钢铁厂扩产还是有些区别的。钢铁厂投巨资扩产，万一遇到行业不景气，设备折旧和贷款利息就会成为巨大包袱，行业低迷个十年八年，无论是设备还是技术都将面临淘汰，投资将化为乌有。但白酒企业略有不同，万一行业不景气，窖池过个十年八年是不会报废的，反而会越来越值钱，总有老树开花那天。这是白酒与其他制造业不同的地方。这样看的话，与其那么多现金放银行里拿点利息，搞不好再丢个几亿，还真不如变成窖池。另外，目前全国有多少窖池，这些窖池年产多少酒，作为老窖这样的企业应该是心里有数的，我相信他是不会盲目扩产的。
“十三五”期间增长6倍，而“十四五”对于国窖1573来说，将是更加辉煌的历程。
2020年12月15日，2020年泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司第二次股东大会在改革开放的前沿——深圳举办。国窖1573股东客户和核心客户汇聚一堂、建言献策，共同复盘“十三五”、畅想国窖1573的未来蓝图。
泸州老窖股份有限公司党委副书记、总经理林锋提出：国窖1573“十四五”销售目标是突破400亿元。
这一目标的提出，既极大增强了国窖1573团队和市场的信心，也展示出泸州老窖百年品牌的从容与稳定，获得行业极高关注度。
2016-07-01 15:22 · 来自雪球
万科A(SZ000002) 万科已经是世界第一，他未来的命运要么继续保持第一，或者被人追上，它未来增长再快，在名次上已没有变化。我虽没有资格评价万科，但我说句放之四海而皆准的废话：万科和王石一定有过人的地方，也一定有很多不足的地方，但是，功过相抵，让它成为世界第一是一个不争的事实。王石把万科当儿子，宝能的入股资金是别人的，这个资金是注定要还的，他嘴上再说想万科好，还钱的时候，他就不得不把万科当提款机。这是其一。
其二，万科这家公司，只有在房地产低迷，各地的土地卖不出去，房地产公司纷纷倒闭的时候，它才会发出耀眼的光芒，也才是进入万科的最好时机。