各位领导好：“只要经济弱复苏，TMT就不会输”。这条安信策略金句暗示经济如果进入强现实强复苏，那么TMT就很难占优。

一个最要紧的问题是：随着3月社融数据同比高增，出口数据大幅超预期，当前A股是否开始明确转入“弱预期，强现实”交易，对应景气投资买低PEG景气投资和顺周期投资回归？

客观而言，3月出口超预期后持续性的忧虑以及更为广泛的降价现象，使得我们不急于承认强现实。当然，国内复苏的趋势是明确的，市场的定价也是领先的，所以我们更不愿意扭扭捏捏被动接受强现实。

在这里，我们明确将PPI的拐点作为走向强现实的判定依据，其与经济真实体感利润的相关性和准确性更强，当前依然维持“相对的强预期、弱现实”交易环境，围绕AI数字经济TMT的产业主题投资依然奏效。

一个有意思的发现是：在经济衰退过程，市场会对那些有望推动经济进入下一轮复苏的新技术，会给予猛烈的定价。如果滞胀时期对资源的定价是猛烈的，那么相信在本轮全球衰退时期对AI新技术的定价将更加猛。

同时，我们反复强调根据3月中旬安信策略——A股景气投资波动性指数见顶回落，同时景气投资有效性指数见底回升，说明相对高景气低PEG部门的修复信号在4月也是非常明确的。在存量资金环境中，景气投资和产业主题投资在4月的拉锯现象会更为明显，各自内部轮动和分化不可避免。

目前可以初步明确，短期AI和相对景气的低PEG后续核心板块在于半导体和医药两大板块，对此我们鲜明提出：“传媒不倒，半导体接力！”和“2023年选赛道，千万别轻视医药”两大观点。

需要注意的是当前以中特估为代表的低估值央企蓝筹定价正在提升产业属性，正与”数字经济“和”一带一路“作更紧密的结合，通信、建筑和石化三个方向逐渐清晰。

最后，此前公布的美国3月零售和制造业数据也在超预期放缓，美国经济衰退迹象凸显，但加息转降息交易仍无法在短期明确（如果明确，科技成长占优），本周人民币汇率在美元指数进一步回落的过程中并未展示出升值趋势（在6.87左右振荡），故我们维持大盘指数处于"山腰处的歇脚"的判断。

以上，供各位领导参考