【会议要点】
1、公司判断十四五国内新增风电装机250-280GW，2022年公司目标投标量60GW，中标预计25%左右，新增15GW订单。
2、22年公司目标交付14GW风机出货量，较21年增长30%，其中中速永磁产品应该能成为公司的竞争主力。
3、公司整体风电机组毛利率22年会有小幅下降，但应该能维持15%左右的水平。
4、风电运营，公司力争新增2GW的核准量。
5、21年减值超过17亿有一定的特殊性，22年减值计提会回归正常。
【公司交流】
行业发展情况
2021年，全球风电新增装机容量为99.2GW，实现小幅增长；其中陆上风电新增装机容量为82.3GW，海上风电新增装机容量高达16.9GW，较2020年增长161%，中国新增装机55.8GW，占比56%，中国海上风电装机14.2GW，占全球的84%。
中国风电并网规模扩大，2021年，全国新增风电并网装机容量47.6GW，同比下降33.6%。其中陆上新增装机30.7GW，海上新增16.9GW，截至2021年末，国内风电累计并网装机容量328.5GW，占电源总装机比例为13.8%，火电占比降至54.6%。
2021年，全国全社会用电量83,128亿千瓦时，同比增长10.3%，全国风电发电量为6,526亿千瓦时，同比增长约41%，风电消纳比例增至7.9%，仍与欧洲国家差距大。
2021全国风电利用小时数2,246h，平均利用率96.9%；2020年，中国陆上风电的度电成本低至0.037美元/千瓦时，比全球平均水平更具竞争力，在过去五年间降幅达40%；2020年平均建设成本1,264美元/千瓦，较2016年下降了8%。
2021年，国内公开招标市场新增招标量54.15GW，同比增加74%，陆上海上新增招标量分别为51.37GW，2.79GW。2021年12月，3S级别机组投标均价为2,798元/千瓦、4S级别机组投标均价为2,359元/千瓦。
此外，风电政策环境向好：加快可再生能源规模化发展方面，能源主管部门明确平价开发总体及年度规模，保障性与市场化相结合方式。消纳保障、电力交易、碳权交易方面，非水消纳责任权重指导新增装机；建立绿色电力交易渠道推动合理定价；终端碳权交易促进绿电消费。两个一体化、新型电力系统方面，源网荷储一体化和风光水火一体化等多能互补项目落地；构建以新能源为主体的新型电力系统。配套及保障方面，对存量项目的补贴、老旧改造给予保障政策；金融支持风电开发，多层次促进可再生能源保持快速发展。
公司业务情况
公司风机制造业务连续11年保持了中国市场份额第一，连续七年全球前三，公司近三年现金分红占净利润的比例超过了30%。公司风机制造与销售业务，风电场投资与开发，风电服务收入占比为78.96%，10.53%，8.07%。2021年公司实现对外销售容量10683MW。其中：2S平台机组的销售容量达到4114MW，同比下降61.6%，占比38.53%，4S平台机组销售容量明显增加至4449MW，同比提升210.27%，占比提升至41.66%。8S平台机组实现销售容量1951MW，同比提升305%，占比18.3%。
截至2021年底，公司在手订单总量17.4GW，其中外部订单合计16.9GW。外部订单中，已中标订单3.6GW，已签合同待执行订单13.3GW。公司产品结构随行业大型化趋势而变化。截至2021年底，公司外部在手订单中，3/4S平台机组订单容量为8.8GW占比61%。2S平台机组订单容量3.2GW，占比从2017年的89下降至22%，公司新推出的MSPM（中速永磁）机组订单容量4.8GW，容量占比29%，增长潜力很大。
公司海外业务顺利拓展，截至2021年底，公司海外在手外部订单共计2,282MW，同比增长14%。海外已投运项目权益容量452MW，在建及待开发项目权益容量合计达到893MW。截至2021年底，公司国内外自营风电场权益装机容量合计6,068MW。2021年，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量1,408MW，其中国内新增权益容量1,204MW；销售风电场规模827MW。截至2021年底，公司国内外风电场权益在建容量2,595MW。
公司自营风电场平均利用小时数2546小时，高于行业平均300小时。截至2021年底，公司国内外运维服务业务在运项目容量23.1GW，是2017年规模的4.6倍。公司持续推进可持续发展实践，ESG表现获得认可。
财务情况
公司2021年营收506亿，下降10%，原因是2020陆上抢装。公司在手外部订单是16.87GW，其中海外2.28GW，公司后续得以发力。2021年综合毛利率为22.55%，同比增加4.82%，毛利额历史最高。公司归母净利为34.57亿，同比上升16.65%。净资产收益率稳定增长：2021年为10.72%，反应了公司稳定、持续的创利能力和资产效率上升趋势。
风机制造收入下降14%，主要是大型化趋势明显，机型升级加快，毛利低的产品退出市场导致；风电服务收入下降7.94%，主要是国际EPC收入下降；公司发电收入上升32.55%，主要是获得了优于行业的风资源，发电小时数提升14%，技术进步使得发电损失下降；其他业务收入增加6.5%，主要是因为公司水务收入增长45%。
毛利情况，2021年风机及零部件销售板块毛利额历史最好70.73亿，毛利率为17.71%同比增加3.30%。营运情况，2021年公司加强存货管理，存货周转天数较去年同期降低2天至60天。公司通过差异化付款等措施优化应付账款管理，应付账款周转天数较去年同期增加。公司应收账款周转天数增加主要是由于环保板块占比增加。资产情况，2021年经营性净现金流营业收入的比例持续稳定在10%；公司资产负债结构稳健，资产负债率保持在70%以下。
未来展望
双碳目标下，中国市场需求空间进一步打开。《“十四五”现在能源体系规划》明确，加快发展风电、太阳能发电，建设9大清洁能源基地，提升中东部分散式风电和东南沿海地区海上风电供应能力，新建外送通道中可再生能源占比50%以上。结合各省陆续出台的相关规划，预计“十四五”期间，国内风电规划新增装机总量2.5-2.8亿千瓦，较十三五增长超80%，年均装机规模超50GW。此外，金风致力于促进可持续发展，构建更美好社会。
应对竞争的观点
去年总体风电规划总量在不断增加，最早2030年的规划，总量目标是12亿千瓦，后面能源局不提具体装机，而提出在发电容量中的占比；去年风电发电占比7.9%，风电占比每年增长不低于1.5%，公司对于市场规模的判断在55-60GW。目前看风电赛道较为拥挤，面对竞争的压力，公司做了较多规划：公司会加大研发投入，今年计划15亿元，要体现在产品质量和成本控制，要加速产品发布的速度，基本要做到当年研发到小批量交付，响应市场快节奏竞争。公司今年下半年会下线海上风电13.6-15MW，陆上公司在进行10MW以上的产品开发，公司前期投入打造16MW的试验台，能够保证公司快节奏的研发交付，领先友商。
此外，今年规划超过2GW风电场资源核准的目标。风电场资源较为紧俏，公司会加大风电场核准速度。公司还会推出电站产品化，有利于发挥公司从风电场开发、建设到提供后期运维服务的竞争力，给客户进行一站式打包交付。服务规模化布局方面，公司会保持50%的服务增速，40亿销售规模目标增长到200亿，去年国内装机容量在330GW，进入售后服务阶段有160GW规模。在合规和风控方面，公司计划做出较大投入，减值方面今年较为特殊，预计将回到合理水平。
【问答环节】
Q：今年风机招标价下滑明显，后续价格走势和毛利率指引如何？
A：2022年开年走低，行业会在半年内有所回升，主要原因是市场需求仍然旺盛，原材料的上涨会推高招标价，整机厂为了保证持续经营价格会回归理性。毛利率指引，机组毛利率是15%。
Q：MSTM成本较低，对降本的贡献如何？
A：机组单机容量大型化，上游开放和零部件企业联合设计降本，产品平台化降本。交付结构，中速永磁交付会逐渐上升，应对价格下降。
Q：2022年风机销售量增长情况如何？结构如何？
A：预计在14GW左右。今年海上风电占比较小，预计1GW左右。
Q：单位成本下降情况如何？
A：每个机型成本下降较好，但难以给出具体数据，预计毛利率15%左右。
Q：信用减值较多，分拆如何？
A：减值17.58亿，较去年上涨多。第一类，各类应收账款和存货等运营资本的减值，减值8.26亿人民币，占账面价值比2.2%，本年度若干客户因为停贷和限电出现了财务状况恶化，违约拖欠本息是客观发生的。同行业其他公司与本公司类似，部分公司计提了3%，财务困难普遍。第二类是无形资产，商誉等长期非金融类资产减值，合计9.31亿，占账面价值2.1%，外部因素，市场环境；内部因素，技术变革。2021年下半年开始，单位装机容量单价下降，公司也实现了大型化，对于3.0MW及以下的机型，对应的长期资产需要计提减值。
Q：国内外风机价差和需求情况？
A：国内交付的产品是风机产品和运输，今年也有不少项目进行塔架和机组的招标；海外是风机主体，塔筒，海运至风电场，安装、调试，都是在供货范围之内的。价格难以直接比较，因为项目差异较大。在公司的总销售收入中，海外占比15%，出货量上，海外出货不到10%，十四五期间，海外1.2GW出货，不足10%。
Q：毛利率15%，各个产品情况如何？
A：是各种机组综合下来的毛利率，没有单一机型的指引。
Q：海上风电平价推进中，除了机组环节，哪些环节有较大的成本下降的空间？
A：机组是比较大的降本的部分。此外，塔架等支撑结构也是降本的较大方面，公司和零部件企业做一体化设计进行降本。海上风电送输部分，投资商认为这部分成本应该由电网承担。
南北方价格差异大，南部还在4100以上的价格水平；对整个海上风电场的投资，在2020-2021年，单kW造价南北方差异在15000-18000。今明年，价格差异降至11000-14000，北方较低。收益率方面，开发商之前的要求是IRR大于6%，目前看要求降至5.5%。
Q：公司中速永磁方面，随着平价的推进，公司还有什么推进成本持续下降的手段？
A：平台化机组上，会推出针对细分市场的系列化产品，充分发挥成本的性价比。公司会优化产业布局，通过空间布局降低运输成本；针对上游原材料波动，会采用金融手段整机成本。
Q：公司运营资产规模规划如何？
A：公司现在有6GW权益容量，公司定的增长规模不是特别高，净增长0.5-1GW。在风电场开发方面，今年核准目标超过2GW。
Q：资产负债表中，有多少属于与新能源装机补贴相关的？
A：对应的应收账款金额在54亿左右。公司每年的发电和电场业务的收入能够支撑公司长期发展的目标。
Q：出口比例如何？
A：出口占总量的15%。
Q：毛利率15%，变化来自于价格还是成本？
A：受到各个方面的综合影响。
Q：2020-2030年风电装机180GW的目标如何看？海外出口每年增量如何？
A：去年中国加海外99GW，中国本土55GW，海外44GW。海外44GW的装机规模是有明显的上升趋势。第二个变化是很多发展中国家明确了对未来风电和光伏的规划，发展中国家增速会更快。公司在海外市场进行布局，2016年及以前主要是先做北美、欧洲、澳大利亚的发达国家业务；在这几年基本覆盖了全球的销售。海外市场占比方面，公司占比逐步提升，目前在海外市场占比超过3%，短期目标2025年是5%。海外业务结构方面，公司从之前的投资加EPC为主转型到机组和服务销售作为海外业务的核心。
Q：新中标项目目标如何？
A：今年公司预计投标国内60GW规模，中标率至少达到25%。
Q：中速永磁毛利率展望？
A：招标过程中直驱、中速永磁两个技术路线都有参与。国内出现大基地代表的项目，主要是以中速永磁技术投标，中速永磁会符合整体15%毛利率的指引。