上礼拜建仓了这支票，顺手把阅读笔记分享一下。
一、SKIN是什么
1.SKIN的主要产品服务是什么
一款叫做 Hydrafacial 的针对脸部的护肤理疗。
平均花费175美金，一次30分钟三个步骤（清洁、提取、补水），建议每月一次。
拥有38项发明专利，18项待审发明专利。
在消费者评价中，得到高于保妥适和雅诗兰黛的分数（招股书11页，NPS是指被调查的1007名Hydrafacial用户，使用次数最多的其他5个医美产品和5个化妆品品牌。）
在美容师评价中，得到最高的80分。（这个没有多大意义，没有公允标准和调查背景逻辑）
2.行业地位：用更加友善可及的体验和极佳的效果，成为专业医美和零售护肤市场之间的桥梁。
3.品牌定位：与专业医疗美容效果相似的创新体验消费者品牌，是护肤美容的新晋品类定义者。
上图是美国realself.com的2020 Most Worth it ranking，在非手术医美里，HF得分符合其品牌定位和市场影响力。
二、业务表现：
2019年销售额1.67亿，增长48%（YOY）
2019年Ebitda0.41亿，增长38%（YOY）
其中耗材和设备各占一半。
在全球87个国家，铺设了15000台设备。设备平均使用生命周期7年，大多数终端铺一台，12%的终端铺设2台以上。主要的耗材是理疗液、精华和接触头，按2019年数据是做了300万人次治疗，消耗100万瓶理疗液、5万瓶精华、800万个接触头。（招股书第12页）
按照公司2019年1.67亿美金营收计算，其中耗材约8350万美金，15000台存量设备做了320万次治疗贡献，平均每台设备每年做213人次治疗，单机耗材每年为公司创收约5600美金，单次治疗的耗材营收约26美金。
终端客户平均卖175美金一次，那么加价率大约是5倍。
三、估值：
公司是由大名鼎鼎的桑德斯于2020年成立的Vesper SPAC于2021年4月以11亿美金买入HydraFacial业务而来。（不清楚桑德斯背景的，可自行百度一下艾尔建 桑德斯）当前涨至20亿美金。
公司在2021年Q1业绩电话会，给出2021年销售额2亿美金指引。（个人认为极其保守，超预期的概率极大）
高盛于2021年7月1日预测，HydraFacial设备将于2024年安装量达到34000台，年消费人次达到1000万次。（在此模型下，公司营收将轻松突破4亿美金）
公司当前估值按2022年预期销售额2.3亿美金，大约落在9X EV/S水平，略低于可比公司Align Tech、InMode的12X。
四、大胆的展望
桑德斯作为前艾尔建老大，既有极其丰富的资本运作经验，更有类似于保妥适的成功项目经验，海菲秀很有可能只是Vesper SPAC的第一道餐，公司搭建的全球销售体系，可能将成为未来引入更多美容产品的平台。
2021年6月，公司以3500万美金的价格（2800万现金+700万普通股），买下了德国、澳大利亚、法国、墨西哥的四家医疗美容产品经销商。该行动一定程度佐证了公司的野心。
五、风险：
公司仍有2亿多美金的债务，高达2000万美金/年的利息，会拖累业绩，并使得公司的业绩短期两三年很不好看。当然了，这也是所有早期公司的共同特征，我个人是不介意的，何况现在作为上市公司，新融资款项可以填掉这笔旧债，新债利息在当前环境下会有所下降，这个情况可能会在Q2的财报里反映出来。
HydraFacial的定价和功效在新兴市场不被接受，尤其是亚太区，使得公司核心品牌失去最重要的增长来源。亚洲市场有大量的诸如小气泡等廉价护肤项目产生竞争。这一点需要密切跟踪后续的财报。
====================================================================
坦白讲，这个公司可能会很有潜力，商业模式很好，不像传统卖设备的公司，它有一半的收入来自耗材，以后可能会比例更大。但是这个业务比较依赖营销手段的创新设计和投放，目前看只能说取得初步成功，复购率到底怎么样生命力是否持久，我不清楚。
买这个票，很大程度是基于：
1.至少截至目前展望未来两三年，公司在美国市场基本盘比较稳步地增长曲线已经走出来，同时还有很多新兴市场可以去铺设，所以短期成长性无忧。
2.公司的股东背景很强大，我毫不担心他们的医美、护肤专业经验，更是看好他们的资本运作经验和野心，一家20亿美金的公司，只是桑德斯的起点。
3.从VC角度出发，轻仓参与一个溢价很低，质地还不错的成长项目，我轻松地能够说服自己。如果后续公司的经营和资本运作节奏匹配预期，可逐步加大仓位。