在最近的贵金属市场上，越来越多的投资人发现一个问题，美元大涨，但黄金价格不再跌了，甚至有时还会出现上涨。比较极端的一次，就是在去年12月1日，美元价格持续攀升，黄金价格底部反弹，从低点至高点飙升7%，几乎将美元的干扰降为0。
事实上，整个2014年，贵金属市场似乎也在经历新常态的转变。年初，在美元持续走强的打压下，黄金白银价格延续窄幅震荡，下跌力度明显弱化，全年维持在1100-1300美元的窄幅区间波动， 特别是从去年7月以来，美元屡创新高，涨幅超过14%，而黄金仍徘徊于1200美元/盎司——与18个月前所处水平相同。只有在美元涨势暂缓及回调的时候，黄金才有可能会意外上涨。
（2013年12月以来美元黄金价格叠加走势图）
俗话说：“该跌不跌，理应看涨”，在美元影响力度趋于弱化的背景下，属于今年贵金属的做多机会，是否已经悄然来临呢？要解决一个问题，首先应该应该回答美元弱化现象，是暂时的，还是一种常态显现，其次，如果美元上涨的影响力度降低，那么支撑黄金价格上涨的利多因素是什么？只有回答清楚这两个问题，黄金价格的投资机会才能看清。
为便于分析，我们仍以黄金作为研究对象。
新常态1：美元对贵金属价格的影响在弱化
熟悉金融市场的人，一般都了解，价格围绕预期波动。国际投资大鳄索罗斯在《金融炼金术》一书中，就提出，微观金融活动的价格是由人们的预期形成，而不由实际的供需决定。简单来说，当预期形成时，价格会受到比较直接的影响，而当预期兑换成现实，价格往往不再受影响。比如我们经常在股市中听到的“见光死”、“利空出尽”，就是这个道理。
顺着这个逻辑，我们去看黄金价格，其真正大幅杀跌的时间点是在2012年10月至2013年7月，对应的是美联储第三轮量款政策和伯南克给出清晰的退出时间表，这是一个预期从形成到兑现的过程，而随着预期的逐步兑现，黄金价格也基本触底，2013年6月28日，黄金价格最低触及1180美金，并在此处维持了一年的低点，直到2014年12月1日，黄金价格才打到1136的历史新低，这个时间跨度超越一年，幅度仅有1%。
我们试着还原当时的场景，如下：
（1）“美元回收”的预期，发生2012年6月QE3政策预期形成后，结束与2013年12月美国实施QE政策行为之时。先来看看2012年6月发生了什么，美国量化宽松政策已经筹备第三轮，但力度明显弱于第二轮，坊间流行一句话：如果说前两轮QE是全面报盘的话，第三轮则是定向爆破，同期美国的失业率在下降、GDP增速目标在加强，因此敏感人士会建立一个基本逻辑，这个逻辑就是看到了美国从宽松走向紧缩，即货币政策将会实现逆转。在这种预期下，黄金价格止步于1920高点，并拒绝创出新高。2012年12月，美国政坛引发蛇象之争，政府资金紧张，决议实施QE4政策，这次力度较第三轮更加疲弱，货币逆转预期得以强化，此时金价三重顶已经形成，次年四月，美联储正式商讨QE推出事宜，货币收缩预期得到空前强化，4月12日，金价以暴跌5%的姿态，跌穿1600美元长期支撑线。主导该市场的核心逻辑，立即从量化宽松切换至货币收缩，致使供需环境瞬间逆转。此后，市场一直在猜测QE政策退出的时间表，直到2013年，伯南克在讲话中给出了非常清晰的“退出QE”条件、时间表和路径，预期变为现实，此时的黄金价格，已经到了1180美金附近，底部基本确立。
（美国货币政策退出路径及相对应时点黄金周线价格波动图）
（2）从周期跨度来看，黄金市场标准的5浪下跌结构形态，基本技术。我们看到，在1920-1180历时两年的调整中，黄金伴随着货币收缩预期的萌发、形成、加速、稳定，金价完整的三浪下跌结构已经走完：A浪是1920点到2011年年底的1527，B浪是1527到2012年2月的1790，C浪是1790向下知道今年初黄金价格的最低点1180。
（3）美元的利空因素正在出尽。趋势在预期开始时形成，在预期强化中加速，在预期兑现后改变。对于美国来说，经济复苏是一个长周期的过程，低利率的货币环境还会维持很长一段时间，它是平稳的、渐进的、预期之内的。这段时间，供需因素、战争因素都会都会对美元影响形成较大的中和甚至冲淡效应，而一旦他们中的一个因素逐步发生作用，黄金上涨的动力都将形成。而现在这种苗头正在显现。
（黄金价格完成5浪杀跌）
新常态2：美元货币紧缩进度或低于预期 贵金属熊已去、牛将来
实际上，从去年6月份起，包括索罗斯在内的商品大鳄，纷纷增加了黄金头寸，先前提到的美元影响弱化因素是一个方面，另一个方面，物价指数连续20个月走高，达到2.1%的年内新高，不仅如此，较长期国债2014年全年几乎都在上涨，鲜有回撤。正当大家觉得通胀趋势将不可避免的得到强化，并触发实际利率走高从而带来贵金属市场大的机会，甚至有报道指出，“今夏美国核心通胀的走高将成为金银价格重要的反转契机”，我们当时完全认同这种观点，并注意到索罗斯等投资大鳄正在把黄金多头头寸加大历史最高。
可这种共识完全错了，因为没有一家主要预测机构预计到原油价格的暴跌。由于原油价格几近腰斩，通胀预期极速扭转，先前支撑贵金属市场的重要看涨逻辑在于迎头一击，看多窗口被迫暂时关闭。
（美五年远期通胀屡急速回落）
在这种突发性因素的影响下，索罗斯等实力军团没有得到预期中的收益，但从贵金属市场真正的反应上看，由于黄金整体维持200点的小幅震荡，大的逻辑也没有发生错误。另一个方面，由于原油价格的暴跌和物价水平的大幅下挫，或促使美联储维持更加鸽派立场，因其担忧通缩。在当前水平下，美联储先前的刺激计划启动了，我们预期，未来在美国货币收缩进程上的时间、力度，都将受到明显的弱化。
大体逻辑是这样的，美国是消费性社会，由于原油的价格极速回调，美国名义通胀已经到触及五年低点，一旦后期形成通缩，美国的消费市场将遭遇迎头痛击，谁不知道消费占据美国70%的GDP比重呢，所以为了防止通缩，美国人已经在推迟货币紧缩的进度了，这个就是对美元的垂直打击。这也在某种程度上为黄金的变盘提供支撑。
那么现在，这个假设的逻辑也渐渐清晰了，美元兑黄金的引力作用在弱化，快速上行尚且不足以引发后者价格的下跌，一但上行速率降下来，黄金价格上行的窗口就将打开。
另外，全球经济放缓导致美国以外的许多国家央行降息，甚至祭出各种形式的量化宽松(QE)。最近几个月，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)已表示该央行准备好启动债券购买计划，日本央行则扩大了QQE规模。这些因素将美元指数推高至八年高点。不过，需要提醒一句，几乎所有对冲基金依旧持有美元净多头头寸，出脱可能性很高。
（美元指数与黄金持仓）
市场普遍预计黄金价格将走低，美元将走高。这种预期是正确的。不过，细想一下，美元指数自今年7月以来屡创新高，而黄金仍徘徊于1200美元/盎司——与18个月前所处水平相同。只有在美元涨势暂缓及回调的时候，黄金才有可能会意外上涨。技术面上，黄金价格仍位于楔型区间内，可能在2015年初某个时候出现向上突破。
(AMEX金价格指数与200日移动均线)
另一个支持黄金向上突破的一个理由是，美元上涨过度，已经超买。金矿股出现令人难以置信的超卖。此外，金矿股也位于关键支撑区域。因此我们认为，金矿股可能在2015年早期意外上行。
从现货白银来看，日线图更符合皮球理论特征。国内现货白银自2011年4月见顶，中间经历四次反弹，分别是2011年6-8月，反弹30%；2012年7-9月，反弹28%；2013年8月，反弹24%；以及2014年11月，反弹8%。总体上看，现在的贵金属市场，就好像下坠末期的皮球，已经掀不起大的风浪。
（现货白银日线走势图）
我们认为，对于金价来说，今年早期的一段时间，金价走出盘局的可能性较大，投资者跟紧跟美国货币政策的走向，一旦出现预期中的政策停顿迹象，黄金价格既有可能应该三年中最有力度的一次反弹，幅度至少在20%以上，因此我们的第一目标设定在1350点，全年有望挑战1500点整关。
具体操作上，可结合美元涨速弱化及对黄金弱化的大逻辑，对黄金价格作出研判，以下为我们在1月8日晚间制定的贵金属（白银）看多的日操作策略，投资人可作出参考。
1月7日白银价格判断
方向：看涨白银
思路：白银价格处于喇叭扩散形态，不破3189可继续追多；美元价格不碰91.65继续追空。
结果：美元价格由平转跌最低下跌0.3%至91.19关口，此后受到支撑冲回日内高点91.61一线，该位置依然未触及我们的止损出局点位，而由于美元对黄金上涨弱化、下跌强化的逻辑成立，导致白银价格极速上涨3%至3290附近，随后在美元上涨的压力下小幅回落，最终当日涨幅达到2.13%。
风险提示：
1、美元政策松动行为低于预期；
2、美国通缩压力低于预期。