茅台如果能够过渡到白领的奢侈品，确实应该享受17-20倍的估值，无他，ROIC远高于长期的产能和需求增速，未来就是高自由现金流的企业，以后最好是业绩增速能下降到5%左右。

但是茅台的业绩和估值底都很难判断是现在，经验地说，业内人士和理性的投资者，都不可能判断正确业绩和估值的底部，因为他们都是基于理性分析的，他们一定会在半山腰杀进去，所以你说的底部，一定不是底部。

我记得08年，$万华化学(SH600309)$ ，当时还叫烟台万华，18、19块的时候，当时市场预期是1块钱左右的业绩，15-20倍的估值，当时很多研究员觉得万华14块就是底部，我跟人打赌，会见到7块钱的股价，实际上我输了，因为最低见到7.7，但是觉得14是底部去抄底的人，都抄在半山腰了。

原理很简单，因为我相信，所谓业绩和估值的底部，一定是对毛利率的底线判断错了，一旦毛利率下降，立刻会导致业绩预期和估值的双杀，业绩杀25%，估值杀25%，所谓的业绩和估值双重底部的价格，会再杀50%，因此万华的底部应该是7块，也就是7毛的业绩预期和10倍估值。万华从15倍估值降到10倍估值，核心是毛利率下了一个台阶。

事实上，当年万华的底部，大概是8毛的业绩预期和10倍估值，后来万华屡次的相对的底部，都再没跌穿10倍估值，因为毛利率没有下台阶了。

但是白酒我不懂，所以这个经验和数值，应该很难复制