$鲁商发展(SH600223)$ ---最低估，业绩持续超预期的医美上游---玻尿酸龙头王者归来。
1.鲁商发展业绩持续超预期，2021上半年实现收入40.7亿元（同比+14.7%），归母净利润3.1亿元（同比+29.8%），净利润增幅快于收入增幅。3）扣非：扣非归母净利润3.1亿元（+34.7%）。其中Q2单季度实现营收23.6亿元（同比+10.4% ）；归母净利润2.3亿元（同比+27.1% ）。
2.鲁商发展医美业务业绩大爆发。2021上半年，鲁商发展玻尿酸等医美行业营收10.5亿（同比增103%），占总营收比例25%，医美行业净利润1.2亿（同比增136%），占公司总利润比例已经超过三分之一，无论是体量还是增长速度，秒杀奥园美谷和朗姿股份等。
3.鲁商发展是国内第二大玻尿酸原料生产商，年产能420吨。60%出口国外，掌握上游原料主动权。
4.产能大爆发。智美科创园”项目一期21年10月投入使用，产能将极大提升。

具体分业务来看：
1）功能性化妆品业务：2021H1实现收入6.2亿元，同比增长210%。公司旗下拥有定位玻尿酸护肤的颐莲、微生态护肤的瑷尔博士等11个品牌，21H1线上品牌营销扩展成功，瑷尔博士/颐莲实现销售收入3.0/2.7亿元，同比增长628%/141%，线上占比均超95%。21H1公司化妆品业务接连推出富勒烯玻尿酸精华、褐藻水乳、玻尿酸活颜焕亮精华液等31个新品，并结合有效的成本控制，实现了收入和利润水平的双增，化妆品毛利率达62.7%（同比+5.79pp）。此外，公司于20年参股的新疆薰衣草品牌伊帕尔汗销售收入近2000万元，同比增长37%；11.2万平方米的化妆品“智美科创园”项目一期主体施工建设也已完成，将于10月正式亮相。
2）药品业务：2021H1实现收入2.7亿元，同比增长45.4%。主要由公司参股30%的博士伦福瑞达以及持股60.71%的明仁福瑞达构成。其中，博士伦福瑞达主打眼骨科产品，21H1收入/净利润为3.7/1.3亿，同比增长19%/15%,贡献投资收益3825万元。明仁福瑞达以中成药为基础，21H1实现净利润1473万元，对应归母净利894万元。此外，控股子公司明仁福瑞达积极探索中药产业全链条生态发展，并深入挖掘临床价值并上线阿里大药房等五个线上平台，启航新零售业务。
3）原料及添加剂业务：2021H1实现营业收入1.2亿元，同比增长32.2%。主要由持股60.11%的焦点福瑞达和福瑞达生物科技构成。其中，焦点福瑞达实现净利润1072万元，对应归母净利润645万元。焦点福瑞达已具备食品级和化妆品级玻尿酸产能，合计产能共420万吨/年，正在办理玻璃酸钠原料药的国内外注册手续，有望在未来实现医药级玻尿酸突破。

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