段永平的美股投资组合 2018-2023
集中投资于苹果和伯克希尔，能复制段永平的投资组合吗？～答案是不能，除非加杠杆或低位补仓。
过去3年，大道管理的H&H组合的总收益可能在50%左右，年化IRR14.3%。
(2020-2023年，全仓苹果，涨45.1%/年化13.2%；全仓伯克希尔，涨53.8%/年化15.4%。50%Apple+50%Berkshire，涨49.5%/年化14.3%)
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喜欢研究巴菲特的，多知道有本书《巴菲特的投资组合The Warren Buffett Portfolio》，本文主要分析和学习下 Duan Yongping Portfolio：
～投资策略：“苹果+伯克希尔" 占比 92%基本保持不变
~ 连续三年去巴菲特化，将伯克希尔占比从29.6%到11.7%，增加苹果占比到79.5%
~ 投资组合的收益 + 额外的加仓资金，80%以上集中于一支股票：苹果。除了直接持有的79.5%，苹果同时占第二重仓股伯克希尔股票投资的50%。
~ 从2021年开始投资阿里巴巴，占当年底投资组合的3.71%，到2023年底市值3.8亿美元，占比2.66%。
～和巴菲特不同，大多数股票，组合的持股时间不到3年![[斜眼]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_61_xieyan.png?v=1 "[斜眼]"){kind=small}
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春节期间，读到@逍遥投资笔记 的热帖：网页链接{$腾讯控股(00700)$ 美国证监会披露段永平美股最新持仓明细-总持仓145亿美金根据美国证券交易委员会（SEC）最新... - 雪球 (xueqiu.com)}
还有@zz497 的 网页链接{减持苹果，增持阿里，清仓拼多多。段永平最新13F持仓 段永平先生是有巨大影响力的个人投资者，他在 网易 与雪球的发言记录被整理成书，粉丝众多。有雪球大V曾质疑段永平的投资理念... (xueqiu.com)}
从以上二位的贴子收获多多，就又在这两天在网上查了查据说是 Duan Yongping 管理的美股投资组合H&H International Investment 在2018年到2023年的投资组合。
特有此贴，大家同学习，同商榷。
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美股投资组合H&H在2023年底持有9支股票，总市值144.6亿美元。其中苹果115亿占79.5%，伯克希尔17亿占11.7%。两支加在一起132亿美元，占91.2%。
从可以查到的13F数据，从2020到2023年投资组合主要策略可以简要总结为：
“将 90+% 资金集中投资于 "苹果+伯克希尔"，逐年减持伯克希尔，从30%到11.7%，同时增加苹果的占比，从50%到80%”
投资组合中的其它7支股票，如谷歌(5.24%)，阿里(2.66%)，迪士尼(0.47%)，西方石油(0.18%)等占比太少，对总回报基本没有影响。
数据来源：H&H International Investment, 13F filing with the SEC.
H&H的主要投资策略和调仓：“苹果+Berkshire" 总占比 92%基本保持不变。
~ 连续三年降低巴菲特的伯克希尔，从29.6%到11.7%，增加苹果占比到79.5%。
~ 从2021年开始投资阿里巴巴，占当年底投资组合的3.71%，到2023年底市值3.8亿美元，占比2.66%。
~ 过去5年里，美股组合还持有过：丰田汽车，通用电器，德尔塔航空，埃克森美孚，以及亚马逊，Zoom和拼多多，不过在2022年底之前都卖掉啦。
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1). 伯克希尔在H&H投资组合中的占比从2020年9月最高时的30.6%，降低2023年底的11.7%
在2023年底披露的13F中, 伯克希尔依然是第2大重仓股，市值16.9亿美元。
在动荡的2020年9月，伯克希尔的占比最高曾达30.6%，到2023年底只占11.7%，减少19%。
2). 苹果占比在2018-2019年间保持在50%左右，在2021年提高66%，再到2023年底的79.5%
如果考虑到伯克希尔的3000多亿美元股票持仓中，巴菲特把一半放在苹果上。H&H实际直接+间接 持有苹果的占比 实际会是在82%以上。
想抄作业的，直接买苹果股票就可以啦，最后的收益会相差不会太大。
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3). 管理规模：2020年底70亿美元，2023年底144.6亿美元，3年翻倍。
从guru网站上可查到H&H从2018年底到2023年底分季度的管理规模，具体可分成两个阶段：
- 首次披露为2018年底的8.36亿美元，2019年底管理规模增加到19.6亿美元。
- 2020年在管资金规模扩大到3.5倍，年底在管规模70.2亿美元。
（苹果股票在2020年的升幅是82.3%，大概率是H&H在2020年有新增的几十亿美元注入）
- 从2020年底到2023年底，3年时间在管资金规模从70.2亿翻倍到144.6亿。
苹果在2020年一股拆4股之后，年底收盘价132.69；2023年底收盘价是192.53，不算分红3年涨了45.1%。
伯克希尔从不分红，也不拆股，更好计算。B类股从231.87到356.66，3年涨了53.8%。
只靠苹果和伯克希尔股票，买入并持有，过去3年上涨的总幅度大约在50%左右。很成功的投资，但还不能达到翻翻的收益。
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需要注意的是，以上分析和计算，不包括 call and put options.
在网上可以查到：“H&H International Investment, LLC has disclosed 9 total holdings in their latest 13F filing with the SEC for the portfolio date of 2023-12-31. The current portfolio value is calculated to be $14.46 Bil. The turnover rate is 1%.
In Duan Yongping's current portfolio as of 2023-12-31, the top 5 holdings are…… not including call and put options.”
最后一句可能很重要。
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4). 组合还买过哪些股票？什么时侯调整到“苹果50%+伯克希尔30%”？
在疫情之前的2019年底，管理规模19.6亿美元。重仓过亚马逊3.14亿(15.99%)，谷歌2.14亿(10.89%)和META (9.3%)，还有拼多多3620万美元(1.84%)，还能看到少量通用电器。伯克希尔的2.1亿美元，当时只占11%，第3重仓股。
在1年以后的2020年底，管理规模达到70亿美元，就开始调整策略：苹果从9亿增加到37亿美元，占53.1%；伯克希尔21亿美元，占29.5%，一年多了近10倍。
还留着谷歌4.8亿占6.9%，亚马逊1.9亿，迪士尼1.8亿，其它的都不重要了。
在2020年底持有的14支股票中，出现过丰田汽车，还有德尔塔航空，美国银行，埃克森美孚等巴菲特买过的股票。
又过了3年，到2023年底只持有9支股票：
与2019年底的投资组合中的14个股票相比，只有苹果，Berkshire和谷歌还在，这三家占投资组合的96.5%，买入并持有4年。
迪士尼只留6770万美元，美国银行只剩370万美元，还有少量市值低于3000万美元的西方石油，Modena和欢聚。组合中多了3.8亿美元的阿里巴巴。芒格老先生在生前最后一次接受CNBC的采访，还提到这可能是他一生投资生涯最大的失误。
除此之外，上面提到过的所有其它股票，无论是亚马逊，还是丰田汽车，德尔塔航空，全部都卖啦。
5). 投资收益：只用苹果和伯克希尔做个投资组合，过去3年能收益多少？过去5年？(H&H组合收益的比较标准）
在H&H在2020年补充资金，年底达到70.17亿美元规模之后，如果只投苹果和伯克希尔，会有什么样的投资收益呢？
假设有个组合叫 A&B，50%投苹果，50%投伯克希尔：
2020-2023：3年总收益49.5%，年化IRR14.3%。A&B的年化收益比纳斯达克指数的5.2%和标普的8.3%，都高了不少。
2018-2023：5年全仓苹果，年化37.3%；全仓伯克希尔，年化11.8%；各一半，年化收益26.3%。如买纳斯达克指数，年化17.7%；买标普，年化13.7%.
从上表还可以看出，这个组合的黄金时期是在2018-2020年，2年翻倍，年化45%。
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总结下：63岁的段永平把8成美股仓位投在苹果；94岁的巴菲特把一半的股票仓位放苹果，不过刚刚卖了1000万股。
少即是多，亢龙有悔？
可能就像巴菲特减持BYD一样，一定有老巴的道理。
比较冷门: 大道在2020年尝试性买过汽车股。买了丰田汽车，而不是当时火热的特斯拉或新势力，也不是老巴减持的比亚迪。
不过丰田没握太久，2021年就卖了，不然到2023年还有个翻倍机会。
P.S.: 以上分析都是基于H&H International Investment, LLC 在SEC的 13F filing. 只是H&H的在管资产的简单分析，并不是全部的，包括H股和A股的全部的投资组合。
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下附H&H投资组合的历年规模及持有股票个数。
还有每季度QoQ调仓Turnover，在2020年时一个季度可以高达30-46%，进入2023年几乎不动啦。
