段永平的投资组合 2018-2023 - 从8.36亿到145亿美元,是因为集中投资苹果和伯克希尔吗?

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段永平的美股投资组合 2018-2023

集中投资于苹果和伯克希尔,能复制段永平的投资组合吗?~答案是不能,除非加杠杆或低位补仓。

过去3年,大道管理的H&H组合的总收益可能在50%左右,年化IRR14.3%。

(2020-2023年,全仓苹果,涨45.1%/年化13.2%;全仓伯克希尔,涨53.8%/年化15.4%。50%Apple+50%Berkshire,涨49.5%/年化14.3%)

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喜欢研究巴菲特的,多知道有本书《巴菲特的投资组合The Warren Buffett Portfolio》,本文主要分析和学习下 Duan Yongping Portfolio:

~投资策略:“苹果+伯克希尔" 占比 92%基本保持不变

~ 连续三年去巴菲特化,将伯克希尔占比从29.6%到11.7%,增加苹果占比到79.5%

~ 投资组合的收益 + 额外的加仓资金,80%以上集中于一支股票:苹果除了直接持有的79.5%,苹果同时占第二重仓股伯克希尔股票投资的50%。

~ 从2021年开始投资阿里巴巴,占当年底投资组合的3.71%,到2023年底市值3.8亿美元,占比2.66%。

~和巴菲特不同,大多数股票,组合的持股时间不到3年[斜眼]

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春节期间,读到@逍遥投资笔记 的热帖:网页链接{$腾讯控股(00700)$ 美国证监会披露段永平美股最新持仓明细-总持仓145亿美金根据美国证券交易委员会(SEC)最新... - 雪球 (xueqiu.com)}

还有@zz497网页链接{减持苹果,增持阿里,清仓拼多多。段永平最新13F持仓 段永平先生是有巨大影响力的个人投资者,他在 网易 与雪球的发言记录被整理成书,粉丝众多。有雪球大V曾质疑段永平的投资理念... (xueqiu.com)}

从以上二位的贴子收获多多,就又在这两天在网上查了查据说是 Duan Yongping 管理的美股投资组合H&H International Investment 在2018年到2023年的投资组合。

特有此贴,大家同学习,同商榷。

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美股投资组合H&H在2023年底持有9支股票,总市值144.6亿美元。其中苹果115亿占79.5%,伯克希尔17亿占11.7%。两支加在一起132亿美元,占91.2%。

从可以查到的13F数据,从2020到2023年投资组合主要策略可以简要总结为:

“将 90+% 资金集中投资于 "苹果+伯克希尔",逐年减持伯克希尔,从30%到11.7%,同时增加苹果的占比,从50%到80%”

投资组合中的其它7支股票,如谷歌(5.24%),阿里(2.66%),迪士尼(0.47%),西方石油(0.18%)等占比太少,对总回报基本没有影响。

数据来源:H&H International Investment, 13F filing with the SEC.

H&H的主要投资策略和调仓:苹果+Berkshire" 总占比 92%基本保持不变。

~ 连续三年降低巴菲特的伯克希尔,从29.6%到11.7%,增加苹果占比到79.5%。

~ 从2021年开始投资阿里巴巴,占当年底投资组合的3.71%,到2023年底市值3.8亿美元,占比2.66%。

~ 过去5年里,美股组合还持有过:丰田汽车,通用电器,德尔塔航空,埃克森美孚以及亚马逊Zoom拼多多,不过在2022年底之前都卖掉啦。

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1). 伯克希尔在H&H投资组合中的占比从2020年9月最高时的30.6%,降低2023年底的11.7%

在2023年底披露的13F中, 伯克希尔依然是第2大重仓股,市值16.9亿美元。

在动荡的2020年9月,伯克希尔的占比最高曾达30.6%,到2023年底只占11.7%,减少19%。

2). 苹果占比在2018-2019年间保持在50%左右,在2021年提高66%,再到2023年底的79.5%

如果考虑到伯克希尔的3000多亿美元股票持仓中,巴菲特把一半放在苹果上。H&H实际直接+间接 持有苹果的占比 实际会是在82%以上

想抄作业的,直接买苹果股票就可以啦,最后的收益会相差不会太大。

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3). 管理规模:2020年底70亿美元,2023年底144.6亿美元,3年翻倍。

从guru网站上可查到H&H从2018年底到2023年底分季度的管理规模,具体可分成两个阶段:

- 首次披露为2018年底的8.36亿美元,2019年底管理规模增加到19.6亿美元

- 2020年在管资金规模扩大到3.5倍,年底在管规模70.2亿美元

苹果股票在2020年的升幅是82.3%,大概率是H&H在2020年有新增的几十亿美元注入

- 从2020年底到2023年底,3年时间在管资金规模从70.2亿翻倍到144.6亿。

苹果在2020年一股拆4股之后,年底收盘价132.69;2023年底收盘价是192.53,不算分红3年涨了45.1%。

伯克希尔从不分红,也不拆股,更好计算。B类股从231.87到356.66,3年涨了53.8%。

只靠苹果和伯克希尔股票,买入并持有,过去3年上涨的总幅度大约在50%左右。很成功的投资,但还不能达到翻翻的收益。

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需要注意的是,以上分析和计算,不包括 call and put options.

在网上可以查到:“H&H International Investment, LLC has disclosed 9 total holdings in their latest 13F filing with the SEC for the portfolio date of 2023-12-31. The current portfolio value is calculated to be $14.46 Bil. The turnover rate is 1%.

In Duan Yongping's current portfolio as of 2023-12-31, the top 5 holdings are…… not including call and put options.”

最后一句可能很重要。

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4). 组合还买过哪些股票?什么时侯调整到“苹果50%+伯克希尔30%”?

在疫情之前的2019年底,管理规模19.6亿美元。重仓过亚马逊3.14亿(15.99%),谷歌2.14亿(10.89%)和META (9.3%),还有拼多多3620万美元(1.84%),还能看到少量通用电器。伯克希尔的2.1亿美元,当时只占11%,第3重仓股。

在1年以后的2020年底,管理规模达到70亿美元,就开始调整策略:苹果从9亿增加到37亿美元,占53.1%;伯克希尔21亿美元,占29.5%,一年多了近10倍。

还留着谷歌4.8亿占6.9%,亚马逊1.9亿,迪士尼1.8亿,其它的都不重要了。

在2020年底持有的14支股票中,出现过丰田汽车还有德尔塔航空美国银行埃克森美孚等巴菲特买过的股票。

又过了3年,到2023年底只持有9支股票:

与2019年底的投资组合中的14个股票相比,只有苹果,Berkshire和谷歌还在,这三家占投资组合的96.5%,买入并持有4年。

迪士尼只留6770万美元,美国银行只剩370万美元,还有少量市值低于3000万美元的西方石油,Modena和欢聚。组合中多了3.8亿美元的阿里巴巴芒格老先生在生前最后一次接受CNBC的采访,还提到这可能是他一生投资生涯最大的失误。

除此之外,上面提到过的所有其它股票,无论是亚马逊,还是丰田汽车,德尔塔航空,全部都卖啦。

5). 投资收益:只用苹果和伯克希尔做个投资组合,过去3年能收益多少?过去5年?(H&H组合收益的比较标准)

在H&H在2020年补充资金,年底达到70.17亿美元规模之后,如果只投苹果和伯克希尔,会有什么样的投资收益呢?

假设有个组合叫 A&B,50%投苹果,50%投伯克希尔:

2020-2023:3年总收益49.5%,年化IRR14.3%。A&B的年化收益比纳斯达克指数的5.2%和标普的8.3%,都高了不少。

2018-2023:5年全仓苹果,年化37.3%;全仓伯克希尔,年化11.8%;各一半,年化收益26.3%。如买纳斯达克指数,年化17.7%;买标普,年化13.7%.

从上表还可以看出,这个组合的黄金时期是在2018-2020年,2年翻倍,年化45%。

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总结下:63岁的段永平把8成美股仓位投在苹果;94岁的巴菲特把一半的股票仓位放苹果,不过刚刚卖了1000万股。

少即是多,亢龙有悔?

可能就像巴菲特减持BYD一样,一定有老巴的道理。

比较冷门: 大道在2020年尝试性买过汽车股。买了丰田汽车,而不是当时火热的特斯拉或新势力,也不是老巴减持的比亚迪。

不过丰田没握太久,2021年就卖了,不然到2023年还有个翻倍机会。

$苹果(AAPL)$ $比亚迪(SZ002594)$

P.S.: 以上分析都是基于H&H International Investment, LLC 在SEC的 13F filing. 只是H&H的在管资产的简单分析,并不是全部的,包括H股和A股的全部的投资组合。

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下附H&H投资组合的历年规模及持有股票个数。

还有每季度QoQ调仓Turnover,在2020年时一个季度可以高达30-46%,进入2023年几乎不动啦。

全部讨论

clementxu02-20 10:41

段永平 投资组合

博雅基金创始人02-19 20:08

写的不错,可以开个公众号

lzp_12902-18 21:22

段仓位

lzp_12902-18 21:21

段仓位变化