“股票这东西，要在想卖的时候卖，别等到不得不卖的时候卖！”
“Sell Equities when you want to and NOT when you have to.“
本文是熊市对价值投资者的提醒！![[梭哈]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_51_allin.png?v=1 "[梭哈]"){kind=small}
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周末在雪球上闲逛，突然想起了2年前的一个有趣贴子：
巴菲特和芒格的早期伙伴 Rick Guerin 瑞克·格伦，在1974年为了还融资，不得不把手中的Berkshire的股票，以不到40美元一股卖给了巴菲特。
伯克希尔·哈撒韦上周五收盘$511,000.01，相当于涨了1万倍。
原贴是《巴芒组合里消失的第三人》，链接如下：网页链接{巴芒组合里消失的第三人 文/CxEric 你有听说过Rick Guerin这位投资者吗？}
比肩芒格和巴菲特的合伙人，为何消声觅迹。。。
今早起来之后，又搜了搜，查到这张图：横轴年限，纵轴对比标普500超额收益。
在这众神之图上，可找到祖师爷Benjamin Graham 及 弟子 Warren Buffet, Walter Schloss, 还有Shelby Davis, John Templeton, Peter Lynch，甚至 Georges Soros，Jim Rogers，Julian Robertson。
越高收益越好，越右干得越长。
左上角那个绿框，是 Rick Guerin 瑞克·格伦，超越彼得林奇，胜过查理芒格。
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1). 背景 - 超级投资者多来自格雷厄姆动物园
Rick Guerin 这个名字，在芒格的《穷查理宝典》出现过，在巴菲特在1984年阐述价值投资的传世名篇《格雷厄姆和多德的超级投资者The Superinvestors of Graham-and-Doddsville》上也有他的业绩记录，就在紧挨着芒格的下一行。
瑞克·格伦生于1929的洛杉矶，并不是商科科班出身，16岁用假年龄加入海军，后来在UCLA学的专业是数学，毕业后在IBM找了个工作。1962年认识芒格，意气相投，一起投资。
“We met on opposite side of a deal in January of 1962,” Munger recalled. “And Rick quickly realized he was on the wrong side. From there we did a lot of deals as co-venturers.”
Rick有多聪明：芒格亲口说过，Rick 在海军的智商测试中打破纪录，并提前交卷。巴菲特对他的评论是：瑞克不是学商科的，但能一下就认识到价值投资的精髓，并在5分钟后应用到实践。
这三人一同做过的最重要投资是投资蓝筹印花公司，据说这主要是 Rick Guerin的主意。这个公司业务模式的最大优点是产生的滚存资金Float。当时芒格的合伙企业持有8%，Guerin的合伙企业持有5%。通过蓝筹印花滚存下来的资金，让他们可以收购喜时糖果，WESCO和巴法罗日报等标的。
在巴菲特1984年的《格雷厄姆和多德的超级投资者》，披露了很多关于三人的过往投资业绩和有趣的细节。
《穷查理宝典》提到过三人曾一起划过船落过水。
当年三人各有各的合伙企业：
- 巴菲特的合伙企业从1957年到1969年，12年净值从1到27.9；
- 芒格的合伙企业从1962到1972年，11年净值从1到14.5；
- 瑞克的合伙企业从1965到1972年，8年净值从1到34.2。
在牛市开始成立合伙企业，需要靠运气；但10年10+倍，甚至20，30倍，就是靠水平啦。
当时也是三人投资的第一个黄金时期，事情一直都很美好，直到遇到1973-1974年的熊市。
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2). 教训：很少人想慢慢的变富，于是就去融资。结果忘了“要在想卖的时候卖，别等到不得不卖的时候卖"
时间到了1970年代，巴菲特在1970年代初觉得市场估值太高，承认自己找不到啥好的投资机会，把钱还给了投资人。他的合伙企业的业绩更新到1969年，年化29.5%。
芒格不信邪，接着干，在1973年和1974年分别亏了31.9%和31.5%，净值两年超过腰斩，成为一辈子的痛苦记忆。
最惨的还是瑞克·格伦， 他为了更快的变富，上了杠杆。在股市两年下跌了近70%之后，为了还融资的贷款，结果不得不把手中的Berkshire的股票，以不到40美元一股卖给了巴菲特。
巴菲特的原话是：“Rick was just as smart as us, but he was in a hurry. And so actually what happened was that in the 1973-74 downturn, Rick was levered with margin loans. And the stock market went down almost 70% in those two years, and so he got margin calls, and he sold his Berkshire stock to me. I bought Rick’s Berkshire stock at under $40 a piece, and so Rick was forced to sell shares at … $40 a piece because he was levered.”
不到40美元就卖了，看下 $伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 后来的年K线。
3). 活下来，价值投资者的好日子在后面
上面只是瑞克·格伦传奇的前半部分。
能跻身世纪名篇《Superinvestors of Graham and Doddsville》的超级投资人，一定不会是这么简单的爆仓落泪，归隐江湖的故事。
可再仔细看了看 Pacific Partners 从1965年底到1983年，总计19年里的每一年的回报：
第一阶段: 1965-1974年，10年从1到34，再回到13
从1965年开始，前10年净值先从1做到34，再跌到1974年底的13，将近 2/3 灰飞烟灭。
在1973-1974的熊市暴击中，Rick在1973年回报-42.1%，1974年是-34.4%。
不得不咬牙40美元一股把伯克希尔股票卖给巴菲特，来搞定催融资还款的Margin Call。
第二阶段: 1975-1983年，9年17倍，从13 到 223
从1974年底到1983年，也就是巴菲特做超级投资者讲演的前一年，Pacific Partners 的净值又从13 涨到 223。没写错，最后涨了222倍！
- 从1965到1983共19年，总计222倍！后9年比前10年更厉害！
- 前10年13倍，后9年挣了 17倍！(13 x 17.1 = 222)
- 最后9年，只有一年 8%，其他8年都是>24%
后 9 年的 Rick Guerin 与 前10 年的 Rick 相比，收益更加稳定。1974年之后，每一年都是正收益！- 1975: 31.2% / 1976: 127.8%! 净值新高 / 1977: 27.1% / 1978: 37.9% / 1979: 48.2%。
总得算下来，即使经历了1973-1974的熊市暴击，瑞克·格伦19年年化收益率 IRR 是 32.9%，比巴菲特的 29.5% / 芒格的19.8% 还高啊！
如此聪明的瑞克·格伦，也栽过大跟头。
投资金律："卖在想卖之时，而非不得不卖之刻！”，可能让他后来更有耐心，可以像巴芒一样慢慢变富。
价值投资也不是不可以“用杠杆”，但要在动荡的时候先降杠杆，活下来。
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价值投资者多长寿。Rick Guerin 于2020年10月13日去世，享年90。
他生前还喜欢滑雪，骑马，跳伞，跑马拉松，这个和巴菲特，芒格不太一样。
没当成巴菲特芒格身边的第三人，卖飞了伯克希尔·哈撒韦的股票，但自己干出了超过巴芒的业绩，一样有快乐人生。
比肩芒格和巴菲特的合伙人，为何消声觅迹？。。。 其实人家也许只是低调而已🌿