上交所就《上海证券交易所股票发行上市审核规则》等7项业务规则公开征求意见答记者问
深交所主板IPO共有三套上市标准进行修订,提高主板第一、二套上市标准的净利润、现金流、收入等指标。
从二级市场角度来看,不少人坦言:价值投资的春天来了。然而对于当前的一级市场退出端而言,无疑又一次“重创”。
这两年,IPO市场寒风凛冽,进入2024年,IPO冷却趋势进一步加深。根据清科数据统计显示:2024年第一季度,中企境内外上市46家,同环比分别下降52.6%、40.3%。
政策和监管层面频频释放严监管的信号,严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管等措施,基本上消除了企业“带病上市”的机会。
过往“亏损上市”已经成为遥不可及的梦想,对于VC/PE而言,严把项目质量窗口,寻求新的退出方式迫在眉睫。
放弃“IPO”幻想
2024年第一季度,中企IPO数量持续下降,而背后VC/PE的渗透率也有所下滑。
清科研究中心数据显示:1季度,VC/PE机构IPO成绩单为近5年新低,境内外市场的平均发行回报倍数降低。
自去年“827新政”以来,IPO市场的温度便持续下降,甚至出现了两大交易所“零受理”现象。
面对IPO市场的不确定性,不少企业开始主动撤回申报材料。据悉,2024年第一季度已有80家企业选择主动撤回申报材料,上会企业数量也大幅收缩。
某国资LP也向我们坦言:“今年他们子基金投资的项目也有部分主动撤回申报材料”。
一边是“IPO通道”受阻,一边是来自基金到期、LP追责等多方压力,退出成为机构“事关生死”的大事。
日前,有不少机构反馈:已经开始给LP写保证书了,包括退出计划等。
甚至还有机构表示:“碰到的不仅是保证书,还要强制退出,和管理人签连带责任,退不出按天计息等”。
市场全面困难已经成为接下来的常态,这也导致GP更要脚踏实地,一方面从“以终为始”的视角出发,在投资前就规划好退出路径,另一方面,做好放弃“IPO幻想”,探索多元化退出路径。
1.价值投资与退出策略的重构
在过去,为了追求IPO,一级市场往往通过连续的高估值融资来加速企业上市进程,然而这种过程通常会导致企业实际盈利能力与市场估值之间的脱节,造一二级市场估值倒挂成普遍现象。随着市场环境和监管的变化,市场逐渐回归理性,需要更多地关注企业的内在价值和长期发展潜力。这也意味着GP在投资决策前就应基于对企业基本面的深入分析,而非仅仅为了上市而投资。同时,在投资初期就应该规划清晰的退出策略,真切地以“价值”投资为导向,确保能够在不同的市场条件下实现资本的有效流转。
2.适应监管新常态,探索多元化退出渠道
面对日益严格的监管环境,传统的IPO路径不再是机构唯一的选择。对GP而言,需要调整策略,放弃对IPO的过度依赖,转而寻找更加理性得估值和投资机会。
近期就有不少IR向我们坦言:在寻找并购、重组等机会,非IPO退出已经成为机构共识。
然而并购、重组等方式,也将更加考验机构本身的专业能力,以及与企业之间的互信、沟通协作等多方能力,对机构本身也提出了更多要求。
在感慨昔日的黄金时代终结的同时,对GP而言,认识、适应新的市场环境并勇于创新,才能在变幻莫测的市场中寻找到持续发展的可能性。
“不将上市作为唯一目标”正逐渐转变为大多数企业和GP的新策略。
结语
面对重塑的一级市场,在阶段性的冲击中也将有不少价值机会。
新“国九条”的发布,引发部分机构的哀叹,但同时也将出清一级市场过剩产能,倒逼市场回归理性。
这是中国的股权投资市场在持续的低谷中,促成其内生修复,以恢复市场信心和正向增长的重要举措。对投资机构而言,是一个重要的调整和适应期。对于投资机构和企业来说,在当前阶段发挥好自身优势,以价值增长来提供投资收益,增强自身投资回报能力、探索多元退出方式来适应市场新生态。
*本文仅代表作者个人观点。
来源、作者 | FOFWEEKLY
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