不少股东对新希望感到绝望，甚至有人觉得这个企业已经不可以再相信。最近也有不少人问我新希望的情况，所以今天就理性地探讨一下，没有任何吹票的嫌疑，纯属讨论。
第一：非猪板块市场估值。
2020年净利润来源于3月4日新希望2021年03月04日投资者关系活动记录表。
食品端是要发力的，比如大单品小酥肉2020年的销售收入是6亿元，2021年的目标是10亿元，食品屠宰端2020业绩大幅下滑，2021年做到保持2020年水平，食品板块净利润增速至少30%。
饲料业务2020年全年利润13.2亿，同比增长20%。2021年业绩增速预测15%。其中内销饲料业务由于生猪出栏比2020年增长至少100%，整个行业生猪恢复，饲料需求是超越2020年的，保守按照15%增速预计合理。
禽产业2020全年只有几千万的利润，相比2019年10亿多利润基本下降较多，主要还是行情的因素带来的。禽产业提高单只盈利能力加上行情转变，全年业绩增速15%的假设合理。
民生银行今日市值2280亿元，其中新希望投资有限公司持股4.18%，新希望投资有限公司股权为，新希望六和持股75%，新希望集团持股25%，约等于新希望六和持股民生银行3.14%的股权，假设民生银行2021年不增长，新希望六和持有的民生银行市值约71.48亿元。
至此新希望非猪板块估值已经算出，约400亿元。我们先记住这个数。
第二：猪板块市场估值。
新希望猪板块2021年全年净利润预估（单位：亿元）
新希望猪对外交流时间线
不得不说新希望的信批存在混乱的局面，把所有的对外交流扒出来，会出现前后矛盾的事项，这也是难估算新希望业绩的最重要原因。所有的信息采取最近对外披露的信息应该是最接近真实的情况了，毕竟高管团队更换，风格也已经更换了。
第一确定全年的出栏目标。新希望股权激励的解锁条件之一，是生猪出栏规模较2020年增长不低于100%，即不低于1658万头，我们先盯着这个数。1658万头是前后高管交接后的，从25000万头调整到1658万头，所以这个1658万头应该是后面高管审慎保底的目标，全年我预估大概和去年的牧原股份1800万持平。今年1-2月份的出栏数量也和2020年牧原股份的节奏相同了。出栏数量上新希望落后牧原一年这个观点先记住。
第二拆分下仔猪结构。今年1、2月投苗合计约170万头，其中90%是自有苗，这个信息就很重要。虽然新希望目前做不到自繁自养，今年大概率90%自繁还是能够做到的，10%的比例，所以今年外购苗大概率也就在200万头左右，不排除仔猪价格较低，外购苗有利可图，产生正向利润，今年大幅外购苗。所以新希望为了达到股权激励条件，保底外购苗应该在200万头左右。
第三拆分下育肥出栏结构。根据新希望对外披露“截止到2020年底，新希望自育肥产能接近400万头的规模，结合已经在开工建设的，2021年六七月份还有1100万头的产能规模会陆陆续续竣工。”所以2021年自育肥上半年应该在200万头，下半年500-600万头，全年合计700-800万头，即自育肥比例50%。
通过上述三个步骤大概率能计算出全年的净利润情况，猪肉价格由期货指导，成本方面我往高了估！自繁自养全年平均15.4元/KG，自繁放养全年平均20.46元/KG,外购苗全年平均成本27.25元/KG。以上条件全部成立全年出栏1547万头，净利润138.24亿元，头均878元。
注意以上情况完全没考虑出售仔猪的情况，相当于仔猪是在上述假设外完全赠送的业务，或者仔猪业务抵消育肥数量达不到1547万头带来的估计偏差。此时此刻新希望猪板块利润138亿元附近。
有细心的投资者会发现2月底能繁数量110万与2020年11月、12月的120万相差的10万。2021年1-2月能繁数量不仅没有新增反而下降10万，按照披露的数据11月、12月能繁母猪淘汰每月6万头低效母猪，相当于2021年1-2月份没有增加，即能繁母猪有损失。一头父母代的成本是4000元，假设损失10万头，损失4个亿。根据披露后备母猪三元占比5%，200万头母猪，5%，就算全部淘汰，资产减值损失了，再损失4个亿。138-4-4=130亿元。基于前期带来的不信任，我再打8折，猪板块利润130*0.8=104亿元，算了，就算100亿元，10倍pe，猪板块1000亿元。
第四外部角度。跟牧原比一比。前面我也说了，在出栏数量上新希望是落后牧原一年，但是在实际企业经营上，不仅仅是一年的差距。如果猪价迅速下跌，这差距几年也追不上，高杠杆大投资就是大问题。企业文化和管理不是按照养猪的数量简单看的。这也就是为什么很多投资者说我投资的企业养的猪不是猪，就牧原养的猪是猪。不好意思，确实养猪也会很大差异。牧原股份2020年出栏量1800万头，头均1666元净利润。新希望今年出栏接近牧原去年出栏量，而头均净利润只有牧原去年的一半。牧原2020年市值2500-2800元，打5折新希望猪板块1250亿元-1400亿元。看到没，这就是养猪公司不同的境况，养猪归根到底还是要产生利润，产生价值。所以与牧原去年水平对比，新希望猪板块也在1300亿元左右。行，牧原是龙头，新希望不配，打个非龙头折价，8折，1300*0.8=1040亿元。
至此，新希望2021年全部估值已经算出1000+400=1400亿元。所以目前1000亿以下的新希望不是大家去打击，去谩骂，去割肉，需要冷静，冷静。然而这只是2021年新希望的价值，未来新希望自繁自养比例上来，3年后干到6600万头呢？留个作业。
$新希望(SZ000876)$ $牧原股份(SZ002714)$ $天邦股份(SZ002124)$
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