| 发布于: | 雪球 | 回复：9 | 喜欢：3 |
估值我个人觉得美亚是中等偏低的，一家成长公司财务指标和股息率媲美蓝筹股，就这点就难能可贵。过去几年毛利率有所下滑，未来几年还要重视郎视和登菲特等国产对手的冲击。
美亚光电2018年货币资金+其他流动资产3.74+16.24=19.98亿，占资产负债表的74%。2023年货币资金+理财已经降到16.2亿了，占资产负债表的47.2%。因为美亚光电是一家比较特殊的公司，所有者权益里面几乎都是现金组成，所以持续多年100%的股利支付率其实是消耗了账面留存现金，降低了所有者权益占资产负债表的比例的。
所以还是回到了之前我的观点，最近几年的roic和ROE其实是一种人为调节的提升，一方面每年100%股利支付率大额分红降低所有者权益比例，做小roe,roic的分母。另一方面通过降价（毛利率下滑）和赊销（应收账款大额提升）做大净利润，拉高roe,roic的分子。不过虽然总体情况是比过去5年有所下滑，但是放在全a股或者医疗器械行业来说来说美亚的财务指标还是可以跻身一流行列的。
股利的发放确实是降低了所有者权益，但其实是发放给了所有者，对已经持有的股东来说并没有损失，反而是提前拿到了收益，按照货币的时间价值估值的话，对股东是更有益的。
对现金你计算得很准确，但现金的流失除了分红，2022 年来还有一个更严重的地方，就是应收账款！这是最让人不放心的，2023 年应收 6.28 亿 增加 2.43亿达到了 计提 6600 多万，坏账损失 1600 多万！可以理解为管理层为了达到业绩，放宽了应收政策，2023 年h1 应收只增长 0.85 亿，h2 增加 2.34 亿，这里面就说明四季度营收 24.47% 的大幅增长是有很大水分的，后续很可能难以为继！再看公司过往的应收计提比率都在 10% 以上，坏账率也非常高，2023 年应收增长太多，只好减了计提比率到 9.6%，就这样还计提了 6600 万！这是后续非常值得关注的地方！
你的说法可能不太对。理财产品在 2020 以前都记录在其他流动资产，2020 年以后记录在交易性金融资产了，只是财务政策变动了一点并没有实质性减少。而且看归母所有者权益，只是 2020 年稍微降了一点，2021 年之后都是增加的，2022 年后逐步转移到了银行存款，所以并不存在你说的所谓降低了理财产品而降低了所有者权益导致 roe 上升的情况。
谢谢提醒。这家公司要不要投资，其实主要是看他家的成长性。如果成长性高，就给高估值，没有成长性的话，因为其利润中现金含量高，就当成红利股，那就要买的便宜些。自己本人不在这个领域，无法判断成长性，那就看中其现金流，从这个角度，估值还是高了一点点。
从历史看公司肯定是优秀的，有色选机作为核心，cbct 作为第二增长曲线，而且处于牙科这个非常好的赛道，再加上 x 射线工业诊断也在大幅增长（2023 年增长 60.8%），不管是分红还是现金流都非常优秀，只是确实需要密切关注今后的发展可持续性。