公司已经公布了2022年年报，总体业绩平稳增长，经营性现金流保持优良，同时成长性方面存疑；去年下半年开始整体业绩增长开始大幅放缓，Q4单季度收入/净利润同比下降，说明了公司的成长性目前看来还不好，好在现金分红方案继续较高比例，所以作为资产配置来看是不错的选择。接下来试着简单分析看看（部分资料直接引用了公司报告和券商报告数据）：
2022年业绩：
2022年收入12亿，同比+8%，扣非净利润 +2.9亿 ，同比+47%；全年经营性现金流 2.6亿，同比+46%。公司继续平稳增长，不过2022H2以来的增速持续下降趋势还是有点让人担心，需要对2023Q1/Q2的业绩保持警惕。
1) 业务情况
公司主营微电机、风机等产品，其中高效节能电机已形成较强产品竞争力。公司主要
产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机，其中冷柜电机、外转子风机、
ECM 电机主要应用于制冷、空调、暖通等领域；伺服电机主要应用于纺织机械、工业自动化、机器人等领域。公司在高效节能型电机积累深厚，“高效节能型低噪声外转子无刷直流风机”等多项技术产品被评为国家或省级高新技术产品或进入国家火炬计划，其中 ECM 电机的指标性能和销量在国内处于领先地位；伺服电机的品种齐全，效率较高，伺服电机(0.6kW-7.5kW)通过一级能效备案，伺服电机 60ST、180ST 被列入工信部“能效之星”装备产品目录(2021)。
公司主要产品如下：
在业务收入方面，公司的传统产品外转子风机和冷柜电机是目前主要的收入来源，2022 年的收入占比分别为 45%和 28%，外转子风机业务中的离心风机业务发展较好；ECM 电机和伺服电机这两类高效节能电机的收入合计占比提升至 2022 年的 20%和5%，产品升级快速，到 2025 年公司目标占比争取超过 40%；汽车空调机组的收入占比随着杭州祥和的股权转让而消失。在业务毛利率方面，ECM 电机毛利率接近 40%；公司外转子风机和冷柜电机的毛利率相对稳定；伺服电机目前处于送样、小批量阶段的客户较多，销售规模较小，规模效应还未形成，毛利率相对较低，2022 年约为 15%，具有较大的提升空间。磷酸铁锂目前规模还很小，毛利率负数，暂时不指望能够正向贡献。
2022年分产品销售/生产/库存情况：
以上产品的主要变动原因：
a. 冷柜电机库存量增长 30%以上的原因：增加销售备货。
b. 外转子风机库存量增长 30%以上的原因：增加销售备货。
c. ECM 电机产量、销量、库存量增长 30%以上的原因：产品市场需求增加，产量、销量、库存量相应增加。
d. 汽车空调机组产量、销量、库存量下降 30%以上的原因：公司已于 2021 年 10 月 19 日转让杭州祥和100%股权。
报告期，公司实现境外销售收入 69,020.04 万元，同比增长 27.04%；实现境内销售收入51,457.06 万元，同比下降9.46%。ECM 电机实现销售收入 23,954.98 万元，同比增长54.50%，节能高效电机销售收入占比由2021年度的 18.45%提升到 24.51%，产品结构不断优化。
目前来看，公司短期内的成长性主要由ECM电机贡献，如果2023年ECM电机不能继续增长，那么公司的业绩增长可能会很难持续，需要持续关注这个产品的数据。
公司新建PCBA车间，延伸产业链，建设数字化车间，积极开展数字赋能，大幅提升节能高效电机产能，ECM电机月产能达到 30 万台。围绕未来发展规划，积极推进国内新增年产670 万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，完成了征地、勘察、设计等，计划2024 年底竣工；公司在泰国设立子公司，实施年产800万台微电机项目，完成土地购买、勘察、设计等，计划 2023 年底竣工。后续需要保持关注产能建设进度。
公司主要管理层背景：
总体来看，公司的主要管理层都是技术背景，在公司专业领域的经验也非常深厚，个人比较喜欢这样的管理团队。
整体来看，投资逻辑主要是：
a. 公司是国内高效节能微电机行业的领先企业；
b. 能效提升趋势加快，公司 ECM 电机进入快速发展期。
c. 公司的成本/费用管控能力较强，盈利能力较强，同时现金分红率较高。
2) 损益表
a. 主营构成情况
数据可以看到公司业务增长点主要是ECM电机，同比快速增长，毛利率也比其他产品要高；外转子风机稳定增长，毛利率也保持高位；冷柜电机同比下降，后续需要保持关注；伺服电机暂时没有大幅增长，不过公司似乎对产品很有信心，去年公司宣布了调整伺服电机事业部去全资子公司，看看这块业务2023年是否会加速增长。
b. 收入利润情况
2020年以来单季度收入利润趋势：
以上数据可以看到2022年下半年收入同比增长大幅放缓，Q4出现负增长，值得警惕；毛利率2021Q1触底后持续回升（ECM电机的高毛利率拉高了总体毛利率），Q4倒是创了新高，公司在成本管控方面应该做的还不错。
c. 整体利润情况
6年收入利润趋势：
可以看到毛利率基本维持在30%之上，净利润率最近3年逐步上升，2022年达到了24%，同行业中较高水平，公司的整体盈利能力较强，有点小而美的意思。
d. 费用情况
公司销售费用/管理费用率保持在低位；研发费用逐渐增加，费率维持在4%；财务费用因为有息负债很少，所以金额较小。公司的费用情况符合公司宣称的校办企业的节俭作风。
3) 资产负债表
公司应收账款，存货等主要科目的数据都比较正常，同时也没有有息负债，因此具体不再赘述，单独来看一下公司理财资产的情况：
根据公司的最新公告，公司购买的尚未到期的理财产品余额大约7亿左右，大致看了一下，目前来看风险较大的理财产品主要是以下几个：
以上加起来大约1亿左右，如果其他理财产品的风险不再进一步的增加的话，那么目前的金额还算是总体可控，对于公司正常的生产运营不会有实质性的问题。
4) 现金流/资产负债率
公司2022年经营性现金流2.6亿，同比+46%，经营性现金流增加较多。公司多年来的经营性现金流都是正数，这点比较不错；公司2022年净现比为0.84，继续保持较高的水平；同时资产负债率持续走低，2022年末只有13%，公司在财务风险上控制的较好。
5) 估值/技术走势/股东情况
实际控制人为董事长何平，公司第一大股东为董事长何平，持股比例39.38%；第二大股东为总经理邵国新，持股比例为 25.31%，股权比例集中清晰；截止2月底，股东数小幅下降到1.1万，持股较为集中。
估值来看，公司的成长性存疑，不过由于ROE等指标尚可以及分红率较高，所以现在还处在比较合理的价格，手上的仓位计划继续持有看看。
6) 风险
冷链等下游需求不振；ECM/伺服电机发展不如预期；海外业务收到全球经济衰退影响；大股东减持；公司理财投资暴雷等；
7) A股类比公司参考
祝各位好运