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最近周大福、六福等黄金珠宝板块的公司陆续披露最新业绩，亮眼的数据表现让市场再度关注到这个高景气的零售业务。
首先是产品的价格有支撑，黄金饰品具备天然的“价格锚”——金价。这很好理解，黄金饰品因其贵金属属性，流通性和回收体系成熟，不需要二手市场定价，也不需要通过经典款来做个价格参考，市场公允的金价就是黄金饰品天然的“价格锚”体系。
黄金珠宝行业的景气度可以说跟金价的行情息息相关，我国黄金珠宝行业市场化自2003年放开贵金属管制开始，2013年抢金潮后进入调整阶段，2016年行业逐步企稳回暖，2019年金价上涨进一步助推黄金销售景气提升。2020年开始，疫情、俄乌冲突、海外央行扩表等因素进一步助推金价上涨，黄金珠宝行业也进入到了相对景气最高的阶段。
其次是需求其实并不弱。传统认知中，婚庆是珠宝消费的主要场景，无论是传统婚礼所需的三金、五金，还是西式婚礼所需要的钻戒、对戒，珠宝门店大部分销售额均由婚庆贡献。所以现在结婚数量的下降，让部分投资者开始担心黄金珠宝的消费力也会不足。
但其实现在“悦己”的需求已经占了大头，据世界黄金协会调研，2020年珠宝的自戴需求是最主要需求，占比32.1%，其次才是婚嫁需求，占比28.10%。
究其背后的原因，一方面是由于年轻群体对金饰的接受度提高，另一方面也是由于黄金加工工艺升级使得产品更具美感。
第三从供应端来看，黄金珠宝的竞争格局也非常清晰。2016年以来，黄金珠宝市场集中度持续提升，CR10从19.1%提升至2022年的34.3%。
$周大福(01929)$ 、$老凤祥(SH600612)$ 市场份额保持领先。其中以周大福市场份额提升幅度最为明显，主要得益于其快速的加盟扩张、门店数量快速增长所致。
那么来到了最后一个问题，不同品牌之间是否可以做出差异化呢？
黄金工艺已经不是各个品牌形成溢价的核心条件了，无论是古法黄金，还是3D、5G加工技术，其工艺均不存在壁垒，且大部分ODM和OEM早已具备该项工艺。
各个公司现在是通过品牌、渠道、运营的综合发力对消费者不断进行教育，以提升用户的感知价值，打造自己的差异化。潮宏基定位年轻化；周大生发力渠道改革中；老凤祥运营稳健，渠道层次清晰；周大福主打卓越的数字化能力与门店运营能力。
展望未来，龙头凭借更强的渠道运营能力、供应链把控能力以及产品设计能力，有望进一步出清行业落后品牌、提升市场份额。
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