上周五，美帝发布了对中国和华为的新一轮禁令：
“这个地球上的任何一家公司，只要使用了美国的技术和设备，想要向华为提供产品，都需要美国的点头，不然一律不许跟华为有业务往来。”
真是够狠的。
我国政府当然不会坐视不理，公开的决策是：
“要发挥新兴举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，强化关键环节、关键领域、关键产品的保障能力。”
小道的消息是：
“中国考虑将苹果、高通、思科列入不可靠实体清单，并暂停采购波音飞机。”
话说这么多年，我国芯片行业一直发展不起来，一个重要的原因就是市场上有大量价廉物美的美国货。
如今美国货不能卖到中国来了，你猜半夜笑醒的会是谁？
芯片股方面，最近一个月君临已经发了多篇系列文章剖析其中的机会，认真看的读者相信都吃到肉了。
今天，我们把关注点放到大飞机上。
波音被禁，大飞机自主可控，这里面也是一条很重要的投资暗线。
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大飞机，名字听起来霸气，那问题的关键是到底多大才算大？
一般认为，大飞机的最大起飞重量超过100吨，航程达3000公里以上，座位在100座以上。
大飞机不仅指的是民用客机，也包括军用的运输机和轰炸机。
民用客机以及核心的发动机，我国正在稳步研制推进中，预计明年或后年才能正式商用并规模化量产，今天暂且不表。
这篇文章重点要说的是军工板块的大飞机。
首先说说运输机。
二战期间，美国麦道公司研制了一款DC3运输机，能够载客30人，这是世界上最早的中大型运输机。
由于DC3恰逢乱世，所以需求大，产量自然也不小，DC3一共产了1.3万架。
这款运输机在历史上最高光的时刻是1940年代的驼峰航线。
1941年，滇缅公路被日军切断，危急之下，中美在印度东北部到云南开辟了一条空援路线，名字叫做驼峰航线。
驼峰航线上的飞机要飞越喜马拉雅山，最高海拔超过7000米，这在当时简直是自杀式的飞行。
驼峰航线堪称世界战争史上最艰苦和最悲壮的空运，美第10航空联队有629架运输机，损失了563架，牺牲飞行员3千人，损失率超过80%。
1945年，美国《时代周刊》这么写道：在长达800多公里的驼峰航线上，一路散落着飞机碎片，在天晴的日子里，铝片在阳光照射下烁烁发光，这就是著名的“铝谷”——驼峰航线。
驼峰航线一飞就是3年，参与驼峰航线运输人数高达8.4万多人，C47（DC3的军用型号）运送了59万吨的物资。
1944年诺曼底登陆作战的时候，1000架C47在60小时内运送了6万名士兵，对二战的最终胜利同样做出了巨大贡献。
盟军胜利了，战争结束了，但是运输机的发展并未因此停下脚步。
冷战时期，最有名的运输机是C130，由大名鼎鼎的洛马公司制造。
C130航程3800公里，载重量20吨，主起落架在机身左右两侧，不占用主机身空间，能运输大型装甲车和坦克。
这是世界上最成功的运输机。
从1954年首飞到今天，65年过去了，C130依然是当今世界数量排名第一的运输机。
截止2018年，C130在役数量是878架，占全球军用运输机的22%，排名第一。
可能对这一数据大家没什么感觉，那我们来看看排名第二的运输机King Air，这款运输机全球占比是7%。
第一与第二能够拉出如此大的距离，可见C130得有多优秀。
试问还有哪款飞机60多年了，依然让军方爱不释手？
当然，当年最先进的C130放到现在，也就是经济适用型。
目前美国拥有各型运输机335架，主要以C130、C17和C12为主，其中C17属于战略运输机。
1980年，美国提出新运输机C-X建造计划，要求有C130的短距起降能力，而且满载航程至少是4443公里。
后来麦道拿到了订单，新飞机的代号是C17。
C17的最大起飞重量达265吨，载重量77.5吨。
1991年C17首飞成功，后来麦道和波音合并了，所以C17现在成了波音旗下的产品。
截止2018年，C17有274架，其中美军装备了222架。
虽然现在C17已经停产，但是依然大量装备空军。
还有一款战略运输机C5，不得不提，因为这是美军现役最强大的运输机。
C5实力有多强？
C5起飞重量379吨，载重量高达129吨，航程超过5500公里，速度0.8马赫。
C5有4台涡扇发动机，光是发出来的电就可供应5万人口城市的需要，可见实力有多强大。
总的来说，当今世上现役的战略运输机主要有美国的C5 、C17，俄罗斯的伊尔76、安124和安225，另外就是我国的运20。
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在军用运输机上，美国有效总载荷34871吨，而中国只有3276吨，我国只有美国的十分之一，因此我国对运输机的需求有着相当大的增长空间。
对比美国，我军运输机数量较少，主要以86架中型运输机运8和运9为主，大型运输机伊尔76和运20只有29架。
我军早期的运输机是运5，于1957年首飞。
运5共生产了728架，但起飞重量仅为5吨，有效载重只有1.5吨，只能运十几个人。
运5出来之后，接着就是运6、运7和运8，而运8是目前我军的主要机型。
运8由陕西飞机制造公司仿照安12研制，于1975年首飞，最大载重20吨。虽然运8的载重有了很大提升，但是距离战略运输机还有很大距离。
为了研发战略运输机，2007年运20立项。
2013年，运20顺利首飞，2016年正式列装部队。这款飞机起飞重量高达200吨，最大运输能力达60吨。
在最近的抗疫事件中，运20频频亮相媒体，承担起中国向海外运送抗疫物资的重任，大量的呼吸机、监护仪、口罩、防护服通过运20输送到全球。
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轰炸机与运输机颇有类似之处，强调的是运载能力，希望尽可能的多装载弹药，因此轰炸机也属于大飞机的范畴。
早期最有名的轰炸机是二战时的B24，一共制造了1.8万架。
B24无论是从航程还是从载弹量来说，在当时来看都很优秀，例如载弹量达到6吨，航程达到5152公里，在二战中被称为空中霸王。
另外，值得一提的是波音1943年推出的B29超级堡垒轰炸机，这款轰炸机的载弹量是9吨，航程5663公里。
在日本投下原子弹的就是这款B29，也是迄今为止唯一实战扔下原子弹的飞机。
运输机讲求“运”，只要力气大，慢点没关系。但是轰炸机讲求“炸”，炸完还得跑，是要上战场的，所以在强调载弹量的同时逃跑速度也很关键。
二战后，喷气式发动机开始普及。于是从上世纪60年代开始，轰炸机也开始采用喷气式发动机，从而使轰炸机进入超音速时代。
另外，上世纪末轰炸机在速度的基础上又追求隐身性，于是B2横空出世。
1978年，卡特启动隐身轰炸机项目，美国主要几家军火公司一如既往的开始抢单。最后在1981年由诺斯罗普·格鲁门、波音和LTV胜出，三家联合研制新轰炸机，编号B2。
诺.格公司负责中央机身和座舱，波音负责后中央机身、弹舱和起落架，LTV公司负责发动机舱和尾喷口。
1997年，首批六架B2轰炸机正式服役。
B2最大起飞重量170.6吨，有效载荷23吨，速度是0.95马赫，航程是很夸张的1.11万公里，如果要是进行空中加油可以飞1.8万公里。
面对如此优秀的航程，美军号称B2有全球到达和全球摧毁的能力，此言非虚。
有超远的航程，又能隐身，还能载弹23吨，光是核弹就能搭载16枚，谁扛得住B2的一次轰炸？
另外，我想大家都注意到了，B2是亚音速飞行。
仔细看他的造型，一块大三角，突破音障怕是很难。不过没关系，有隐形的本领，速度就显得不是非常关键了。而B2也是当今世界上唯一一种隐身战略轰炸机。
面对B2这样的神器，落地价高达24亿美元。一架B2就能买12架F22，能买24架以上F35。在服役的时候，B2的单位价格比黄金还贵两三倍。
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根据2019数据，美国轰炸机152架，俄罗斯126架，而中国装备了120架轰6系列轰炸机。
从数量上看，我国轰炸机与美、俄差距不大，但毕竟轰6技术源于上世纪50年代的图16，所以在关键性能指标上与美俄两国仍有较大差距。
另外，美国轰炸机总载弹量4737吨，而我国仅为1800吨，远低于美国。
在20世纪50年代，苏联的远程轰炸机是图4。
而图4是美国B29的仿制品，为了提升轰炸机性能，苏联开始研制新轰炸机图16。
图16于1952年首飞，航程达7200公里，载弹量9吨，从这两个指标来看这款轰炸机已经很不错了。
1958年，苏联开始帮助我国研制图16。后来我国从苏联进口了2架图16，并且1959年在哈尔滨122厂组建了一个图16轰炸机大队。
通过仿制图16，我国在1968年研制出了轰6。
通过改进轰6，又研制出加油机轰油6。
为了提升轰6的性能，后来在轰6的基础上研制了轰6K。
轰6K的推力提高了30%，耗油减少了20%，最大载弹量达到15吨，航程达到9000公里，已经是战略级别的轰炸机了。
虽然轰6通过改进有了很大进步，但相比于B2和图160还是有较大差距。
在生存上，B2靠隐身，图160靠速度。轰6K速度为0.83马赫，不及B2。而且载弹量也比不过B2和图160。
可以看到，我国的轰炸机还有很长的路要走。
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现在我们来看看中航飞机（000768）。
中航飞机是国内唯一的大中型运输机和中远程轰炸机的总装生产单位。
是的，唯一，换句话说就是垄断了我国的大型运输机和轰炸机行业。
中航飞机的前身是西安飞机公司，成立于1997年。
2008年，中航飞机收购西飞集团飞机制造相关资产，从而实现西飞集团的飞机业务整体上市。
目前中航飞机的产品包括运20、运8、运9和轰6系列，都是军用大飞机的关键产品。
在民用飞机业务领域，中航飞机涉及新舟、ARJ21 、C919、波音737、波音747、A319和A320等飞机的部分部件制造。
2019年，中航飞机的营业收入为343亿，从绝对额上来讲，公司收入规模已经相当大。
另外，2019年中航飞机的总资产为488亿元，其中存货有147亿元，占总资产的30%，也是公司占比最大的资产。
在公司147亿的存货里有94.34亿是在产品，而这些在产品后面都会转变为公司的收入。
对比国际巨头，洛马公司的资产规模大约是3230亿人民币，而中航飞机是488亿，洛马公司的资产规模大概是中航飞机的6.6倍。
相比于国际军火巨头，中航飞机的规模还小，成长潜力是巨大的。
另外，大家会发现一个问题，这些军工巨头，往往资产负债率都很高。更有甚者，大名鼎鼎的波音公司净资产居然是负的。
没办法，制造大飞机，那可是重资本运作，而且也不是一朝一夕的事情，所以得借钱，得负债。
那面对普遍高杠杆的特点，军工企业投资安全吗？
君临认为：安全。
今年遇上疫情，面对很高的负债水平。波音急了，一开口就要600亿美元的援助。
那到底应不应该援助？
毫无疑问，得援助。因为军工是国之重器，倒不得。这一点国内国外都一样。
话又说回来，波音是如何搞成负资产的模样？是因为公司长期亏损吗？
当然不是！
美国很多公司有一种习惯，那就是回购。
如果股价不涨，或者想让自己公司的股价涨快点。别人不买，自己买。
正常情况下，公司是不可以自己买自己股票的，但是换个名词，“回购”就可以了。
如果回购的价格比每股净资产高，那么越是回购，每股净资产就越会往下掉。
美国股市经历10年大牛市，回购价肯定不便宜。这一来二去的，现在波音的每股净资产降到了-17美元。
因为不断的回购，波音公司现在的库存股是-548亿美元，其他综合收益是-163亿美元。
也正是因为这个原因，现在波音的流动性显得不足，毕竟回购是要花钱的。
例如2019年，波音公司的流动比率为1.05，速动比率为0.26，严重低于安全线。
而对于中航飞机来说，2019年公司的资产负债率为66%，轻微偏高吧！
2019年中航飞机的流动比率是1.33，速动比率是0.85。
流动比率的安全线是2，速动比率的安全线是1。
尽管中航飞机略低于安全线，但是我们思考问题也不能这么死板，我们先来看看中航飞机的负债。
2019年中航飞机的总负债是322个亿，但是银行短期借款仅为7.8亿，长期借款12亿。而在2019年之前的几年，公司长期借款还不到3亿。
也就意味着，中航飞机2019的有息负债仅占公司总资产的4%，所以问题不大。公司更多的负债是应付账款和应付票据，这两项加起来高达252亿。说到这里，让我们想起了格力电器。
格力电器2019年的总负债是1709亿元，资产负债率为60%，而且这与历史数据对比还算低的。
但让人好奇的是，2019年格力电器的财务费用是-24亿元，也就是说面对这么多的债务，格力电器非但没有支付大量利息，而且还收到了大量的利息，怎么回事？
原因很简单，这些债务很大一部分都是无息负债，例如格力电器的应付票据和应付账款在2019年高达669亿元，而这些债务是不需要支付利息的。
君临曾经和在格力工作过的一位会计学教授交流过，格力通过延迟支付的方式积累了大量货币资金。
例如2019年格力电器的货币资金高达1254亿元，大量的资金沉淀，加上一些贷款和垫款业务，公司积累了大量的利息收入，利息收入甚至构成了格力电器的重要业绩组成部分。
回到中航飞机，虽然公司2019年有322个亿的负债，但是公司的财务费用是-0.32亿元。
2019年，中航飞机的利息费用为0.56亿元，利息费用与总负债之比仅为0.17%，而公司的利息收入就达到0.63亿。
所以，无息负债偏高还是有一定优势的，再加上中航飞机雄厚的国企背景，安全性还是值得信赖的。
对于中航飞机来说，最大的优势是国企背景，这让公司拥有极强的政策壁垒，从而给公司股票带来了极强的稀缺性。
关于A股的大飞机概念，君临只说中航飞机，因为稀缺。这是一个具有强大政策壁垒的行业。
投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定。
除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。
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