2015年11月7日评论
楼主预判准确，但不赞成收购：1.每千瓦一万多，和长电停牌市值比现有装机相近，但负债增加太多，增加了风险。来水不好的年份收益会显著降低，作为养老股增大了波动。2.每年还债120亿，再有不到五年就没有外债了，别人才会认识到长电有多牛，停牌前市值不算多。但收购后每年能还240亿后再保证分红吗？12.08必然成阻力位，否则大股东也不会准备护盘。3.行情好转就推迟出方案，如果熊市会推出来吗？有长期停牌的恶*。有分红老股东无所谓，错过了股灾增加股份的时机，又让一些保险公司等低价买20亿股难免不爽，不如负债这部分。但负债太多又严重影响业绩，加上向溪的电价有点虚高，就迫不及待立马推出。其实根源还是收购的负债的水分有点多。

大洋基金2014年12月15日发
向溪川云注入方式讨论。（修改后重发）
      一、前言：
        国企改革方案或明年一季度出台:以"1+N&#    34;形式发布.季晓南认为其中至少要包含三条：其一，对国企改革来讲，集团层面是混合制，也可以是股份制。其二，股权结构不能太高，国企持股比例不能太高。其三，既然引进非公资本，那么允许产权代表进入混合所有制企业的公司治理，董事会、经营层。
       从以上观点看三总可大有作为,长电融入资金加快还债务,有利于收购并购或再建更多的水电.因此增发更符合大股东和小股东的利益.
       在吧里“@左思右想 曾经讲过：【国投电力最大的问题就是未来5年没有现金流，中上游建设需要大量资本开支，5年后大量投资完成，具体的投入收益比还很难说，而且用5年时间去折现，其收益将大打折扣，不懂现金流折现的人，你跟他怎么解释都没用的，他只会告诉你国投PE是多少，长电PE是多少。国投还有一个问题是其火电资产，火电装机小时数越来越小是大趋势，也就是这块资产在吞噬大量资本，却产生越来越少的收益，看起来似乎是在赚钱，其实从现金流折现看，这也是亏钱生意。同样，只会用PE估值的人是不会懂的。 长江电力比国投好，一般人还真不好看懂。】”但我认为他也没有考虑分红多少才是小散长期持股去实现现金流折现的唯一手段，否则还是以PE来波段性炒作为好。
       二、评估值计算：
       净资产值： 预计2014年川云资产总额1670.59亿元，负债1356.70亿元，所有者权益总额313.89亿元。我们这样想三总分10年每期投入25亿元建设，按10%收益率计算：现在变成400亿。所以川云评估值约为1356.7+400+63.89=1820亿。
       现金流估值：利润计算：收入880*0.32=281.6-折旧54-管理费16-税费26=185-利息71=114*0.75=85亿利润。按上述假设以贴现率10%计算得出估值为850~1000亿。
        假设以850收购，原始股东赚450亿。三总以长电分红来建设川云取得20%复利收益。以1000亿收我们就不讨论了吧。按上述假设以贴现率10%计算得出估值为850~1000亿。也就是评估值为2206亿~2356亿。
         三总在川云持股70%。故以下是按注入的是70%讨论。
     三、注入时间：
      （我印象三总曾经在问答上说注入时间为竣工一年后！但现问答上否认了,我也找不到出处,请原谅我的幻想吧,对不起）
     四、方式猜想：
        A、高价增发 .符合目前的混合所有制改革趋势！好处是增加每股利润最大化。
        1、比如10元增发60亿,得600亿,当中50%三峡认购、25%小股东配售、25%增发
         2、先20倍发(H股18港元)后再注入70%股权。如中广核。但大家会问：A股价会达到15元？这是鸡和蛋的问题。
         B、优先股,6%息发行600亿。付息年为36亿利润增加24亿。关健是公司不缺钱不会这样做。负债收购也差不多吧？。
         C、 现金收购+三总借款+以前还债务的折旧和利润？
        长0江0电0力持股湖北能源、建设银行、广州电力、上海电力、工行等市值约195亿，+三总借200亿+200亿两年利润和折旧。  这些195亿市值完全不应持有，因为取得的现金流不过是分红的3~5亿.每年股权增值也不过是12亿。相比三总取得的年20%收益差太远，在此强烈要求抛后投资它的未开建的云川电站！向三总借款已经有先例。还债务也一直进行着。这里可以看出每年还债务是十分愚笨的行为，为何当时不用来投资它的川云？如国投吧？[这里不能怪三总因为当时股价高如果像国投那样要从3元到8元那么长电会先跌至3元吧?但现在情况不同了吧已经有能力承受因此数字认为同时注入云川是有可能的]
       这里我们计算一下川云：
       假设现金流全部还债务不分红、电价不调整得出自由现金流为135亿（假设）。根据贷款计算器按最新基准利率9折得出刚好15年还完1356亿负债。这时计算得出自由现金流为212亿。按折现率10%计算15年前应为507亿。折现率6%为885.因此按850注入是合理的。反向理解就是如果三总850不卖今后它只取得6%收益它当然要卖。【忽略和计算漏的当作通涨考虑抵消吧】
       假设川云零负债。得出利润+折旧为212~220亿，10倍2200亿-负债1356亿=850亿。
      假设全负债，根据贷款计算器按最新基准利率9折得出刚好15年还完2200亿负债。这时利润为24亿。但假设像国投那样贷款借到2032年才还本、且利息资本化。这时利润是166亿。按PE计算长电飞上天。是不？大家知是不可能的。但为何国投可以？
      假设注入在明年上半年，有利因素1、上游存水增厚一季业绩，2、四季来水比12、13多会延至一季？3财务费用减少（减息减准）4、牛市金融资产评估值增加。5、14年表报亮丽。（117~123亿）6、电价调整预期（最好不考虑这点），如果配合出台注入风声，股价预期在12~15之间。这情况下发H股或增发是有利的。
     如果注入时间推后,并会不影响注入这个利好预期,股价还是可以在12元上的.我预估明年如果同14年来水情况下业绩为140亿.注入利好预期增厚30亿.相当于170亿对于10元股价有支撑.
     本人为何倾向增发,因小散只看PE觉得理所当然负债.但大股东从现金流来看不会这样做.
     当然不少大V质疑我计算川云利润少了.比如电价0.3428.我查不到公开文件,有说其中0.0228是输电的.，按国家规定标准3厘/千瓦时计提水资源费。比如税收，有研究三总报表的话、13年减少在建工程1200亿,合并到川云,故折旧约为54亿,如果利润为100亿并不影响结论,只能增加注入的利润.
     大神们说方案不佳否决之,我认这是不自量力!
未完待续:

       —家公司的价值不仅在于它拥有多少现金流，还在于它如何分配这些现金流。
       注本人是投机分子,不是价值粉,也不是来推荐股票.只是来博弈一下注入川云公司的机会！不作为任何投资建议，股票有风险，买者自负。