IPO的新规对债市影响中性，市场对货币政策的担忧才是年底震荡的原因，长期债牛仍旧成立
本周考虑的问题比较多，我从四个问题来谈一谈债券市场：
第一问题：新规下的IPO对债券市场的影响：IPO的新规恢复到之前的市值配售，按当年市值配售的中签率（万分之五左右）来算，会积压之前造成IPO创造财富的固定收益人群。我看到有人形象比喻为：这就像是你去苏宁买电器，买够一万拿小票领一包卫生纸差不多。IPO暂停后成就了债券市场，而一直以来担忧IPO的恢复会再次分流市场资金，同时债券目前的收益率，更是没办法与旧的IPO申购的收益相比。新的IPO制度完全打破了这一担忧。不再有资金面的冲击，申购新股不再是无风险的高收益，不再是固定收益，甚至是如果中签率低的话，其收益远远不能覆盖持仓市值的波动风险，这样，对债券的收益率就没有替代的作用。所以对债券市场来说影响中性。
第二问题：信用事件已成常态，但对市场冲击有限，需甄别能力提高。在11月5日，山东山水水泥集团发布公告称，因目前资金链紧张，于11月12日应该兑付本息的15山水SCP01(20亿)存在兑付不确定性。这种不断发生的可能违约的事件我们时而有耳闻，我们需要引起注意吗？我在这里强调一下我的观点，如果是做债券型基金的客户，这种事件无须关注，因为还没有到违约的最后时刻，按基金的条款就早已经卖出，这也是我一直希望个人投资者投资债券型基金的原因，我想大伙最终选择投资债券，还是冲它的稳定性（价格波动率小），而非在70多元买一只自己认为希望有可能不会违约的低评级债券（A+以下评级），在今后100元兑付，获利其中的高收益。个人认为如果有这个锐利的眼光或是淡定的心态的话，不如在目前相对估值不高的权益市场投资大蓝筹股或是高股息率的金融股。如果是直接参与债券市场的投资者，目前能投资此类低评级债券的投资者资产最少在500万以上，相信也会有很强的风险承受能力（监管层也是这样相信的，才只对500万以上的投资者放开权限）。
第三问题：美联储12月份加息的预期加强，人民币加入SDR市场化加速。国际货币基金组织理事会定于本月就储备货币篮子做出决定，并就将人民币纳入其储备货币篮子向中国做出正面暗示。两者很有可能造成11月中下旬人民币汇率波动的加大，会加剧流动性的担忧。目前人民币的稳定与央行的干扰有极大的关系，虽加入后中国央行仍然会对汇率市场进行干预，干预行为与汇改后市场过于波动更为相关，但市场对资金的担忧情绪会上升。需要重视的是加入后对债市吸引力增强，人民币作为高息货币，开放国内债券市场会吸引更多的国际资金入场。
第四个问题来自央妈的三季度货币政策报告。央妈在这份报告中第一次使用的一个措辞“不能过度放水，妨碍市场的有效出清”。 以下引入新闻媒体评论：近期关于中国的通缩问题成为市场焦点，多位大行首席经济学家、学界资深人士都认为中国面临严峻的通货紧缩挑战（详见链接）。其中，瑞银首席经济学家汪涛的观点最为鲜明，她认为中国正面临着债务-通缩陷阱，而应对这一陷阱的措施就包括“更多货币宽松政策”。 央行在报告中专门回应了这一论点：“上述理论一定程度上仍属于短期需求分析和局部均衡，从全部均衡和更长期的视角看，在未进行有效的结构调整和市场调节情况下简单推行大规模刺激政策，虽然短期有助于弥补需求缺口和保持物价基本稳定，但这些扩张性投资很快会转化为产能和供给，可能导致更加严重的产能过剩和债务累积，从而产生更大的物价下行压力。至于债务水平与货币、物价之间的关系就更加复杂。若经济内生增长动力不足，投资收益不高，经济增长需要在较大程度上依靠债务累积来推动，债务就可能出现比较快的上升。从我国情况看，2003年到2008年期间整体债务率（全部债务/名义 GDP）基本稳定并有所下降，总体表现出去杠杆特征，与当时经济增长动力较强、企业利润水平较高、对债务的需求减少有关。”----------言词不难捕捉到央行对货币政策后续的看法，今后不会简单推行大规模刺激政策，双降后央行引导的逆回购也只降了10个BP，同时也造成市场担忧，在目前市场上资金暂时宽松，传导到实体经济仍旧不畅通的前提下，想要马上看到更为宽松的货币政策，我想暂时很难。
总的来说，接下来的四季度后半场是以震荡为主，债券的越往上走不确定性因素越大。利率市场化对债券的影响还刚刚开始，债券市场需要一个充分的时间上的消化利率市场化对它带来的各种不确定性，最快会在明年年头再次看到债券市场的上扬。这段时间债券的下跌也正好是低吸的时机，为下一次债券市场的机会做准备。短线投资者借震荡出局，长期投资者可趁机会低吸。我的主流观点仍旧希望投资者做二级债基或保本型基金。
A:资金起点5万以上的，投资周期在一年以上的客户建议关注：创金季享收益AE0009。从5月份转为开放型债券基金以来，平均每个月的实际收益为1%。申购、赎回费用无。业绩回顾：近一个月的年化收益9.36%，两个月的年化收益11.34%。
B:资金起点在5万以下的，投资周期在半年以下的客户建议关注：511220城投ETF、南方宝元基金202101。（推荐50天以来实现绝对收益9.77%）