“16 晟晏债”是宁夏晟晏实业集团有限公司在发行的可以在证券交易所交易的公司债，因主体较高的评级，所以合格散户投资者可以直接购买，此债券续存器5年，2021年5月19日到期，上市初期2016年到2020年年中价格一直非常稳定，在90-100之间波动，但临到期半年多的世界，市场开始传出宁夏晟晏实业集团有限公司现金流紧张的消息，之后16 晟晏债开始下跌，在90左右的价格止跌，并开始窄幅震荡（见下图），此时16 晟晏债的年化到期收益率高达40%，到2021年初，绝大部分Q债开始反弹，但16 晟晏债还没有一点动静，更害怕的公司突然发公告：2 月 25 日16 晟晏债将转到上交所固收交易平台，意味着 25 日后个人投资者不能买卖了。熟悉债券的朋友都知道许多上市交易的债券违约的前奏就是进入上交所固收交易平台，果不其然，公司现金流紧张被被实证，评级机构开始下调宁夏晟晏实业集团的主体信用评级，大公把公司的主体信用评级从AA直接下调到BBB-，这几乎已经把公司无法按时还本付息定性了，持有者既无法买入也无法卖出，只能等消息，终于在到期的前一天晚上，公司的违约公告如期而至，不过幸运的是，这张违约公告是散户的幸运，机构的不幸，具体请看下图
公司虽然违约了，但个人投资者持有16 晟晏债无论金额多少，都可以全额兑付本息。而机构投资者延期三年且利率只按照LPR 同期利率计算展期利息，要知道16 晟晏债之前的票面利率高达7.9%，机构不但损失了大量的利息，而且三年后晟晏债是否还能顺利兑付也是个未知数。
散户一直被认为是市场上弱势群体，我前两天从“叶飞爆料事件”谈谈收割散户的四把镰刀，指出散户投资者因为在资金面，知识面，消息面的薄弱，在市场上成为最容易被收割的韭菜，但我们散户投资者就真的没有优势了吗？其实不是的，在债券市场，散户因为自己特殊的身份和较小的资金量形成了一种机构和游资无法无法触及的壁垒：
第一、债券回售是散户投资者带来的第一重保护伞。
同一家公司发行的两支到期时间差不多的债券，如果按照教科书理论而言，到期收益率应该无限接近，但结果却完全不同。
不过仔细看就会发现，一支是到期，另外一支是回售。回售的价格要便宜一些，回售收
益率要高一些，而到期的价格要贵一些，到期收益率要低一些，为什么会这样呢？
因为现在债券投资者大部分是机构投资者，许多债券发行方会会要求机构投资者在回售期不要回售，大家肯定会说，那不是违法了吗？其实很多时候中国是个人情社会且公司如果收到回售过多，有可能会装死：“你不是想要本息吗？那么我就违约给你看”，曾经发生过某上市公司债券回售申报了几亿债券，结果有投资者“主动”要求撤回回售申报的奇葩事件。
这种官方说法叫“劝退”。
但散户投资者不一样，因为散户投资者在债券中占得比重很少，这点钱对于公司来说没什么问题，基本散户的债券回售都会顺利获得本基，这是散户在债券投资的优势一。
第二、债券违约后特有的“小额刚兑”对散户投资者及其有利。
一般而言，债券违约后的发行方会出兑付方案，兑付条款的原则是用最少的钱，解决最多的人。前期按照个人、机构划分，后期按照大额、小额划分，都是兑付持有总量占比低的那一组。牺牲占比大的那组。一般而言债券持有方都是机构为主，散户持有量较少。
所以最开始债券违约后，优先兑付个人，机构被牺牲。后来有些非常有钱的大户看出里面有利可图，买入上千万的债券要求刚兑个人，公司发行按照个人，机构来划分不公平，所以就有了按照持有金额进行划分的现在主流决定，也就是我们所谓的“小额刚兑”
从历史看几个违约债也确实对小额持有者非常有利：
1、著名的康美造假事件---康美债---15康美债---规模24亿---50万以下全额赔付；
2、山东海龙---海龙债---规模4亿---5万以下全额---5万以上40%；
3、中国第一次公开发行的公司债违约事件超日太阳违约---11超日债---规模10亿---20万以下全额，以上20%；
4、二重集团---08二重债---规模8亿---25万以下优先偿还，其他二到五年内偿还
5、无锡尚德美国上市可转债---规模5.41亿美元---10万以下全额，以上31.55%）
其他等等大部分违约处理情况都是小额刚性兑付，大额度被牺牲。
散户一般资金量较少，每个债券买入少量额度（10W-20W）会形成一种天然的保护，而机构就没有如此好运了，因为10万20万的资金对于他们庞大的规模来讲简直不值得一提。
三、机构带有风控部门，不能像散户一样择时建仓和下跌死扛。
投资债券的朋友知道，债券市场经常具有一种特性，叫做“联动机制”，有时候一两只债突然违约会引发市场的连锁反应，甚至其他不相关的债券也会跟着违约债一起暴跌，这个时候银行的风控部门会触发止损机制，从而带动债券进一步下跌，更夸张的时候，此时通常这种谣言四起，对于机构而言，更注重的是确定性，他们在这种时候迫于制度所限更多的是选择“卖出”，而散户因为没有风控的限制，完全可以在泥沙俱下的时候小额(10W)摊大饼进行博弈，即使有违约发现，因为小额刚兑的保护也大概率可以拿到本息，机构即使这么做因为金额受限对他们的资金影响也是很低的。
需要注意的是，和股票不同，股票在底部一般盘整时间都比较长，通常形成一个“平底”的形态，而债券的底部持续时间都比较短暂为“尖底”形态，提供建仓的时间可能只有数天到数周， 需要牢牢把握住窗口期，可以参考去年下半年债券违约潮下的几个债券的走势图。
在股票市场中，我们散户投资者在资金，知识，信息，话语权都不占优的情况下，很难通过选股，预测市场，技术分析战胜市场战胜游资和机构，但在债券中，散户因为规则，小额刚兑及灵活性所带来的巨大优势，在这个天然有利散户的市场中更多时候我们只需要常识就能战胜机构投资者。
散户的自我救赎
2021.5.20