史上最大的谎言---小盘股永远没有未来了？
2020年至2021年我们最常听见的说法就是：以后中国股市都要向发达资本主义国家靠拢，以后都是大盘股的天下了，小盘股在注册制的推动下，要么退市，要么长期阴跌，投资小盘股的人将万劫不复。
作为在市场战斗了近15年的老兵，我本人对于这种非常不负责的言论有很大的保留意见，经历过2013-2015年小盘股牛市的朋友应该不会忘记，这种很可笑的说法就好像那时小盘股牛市流行的一句话：“今后永远没有大蓝筹了，只有“大烂臭”，公募基金选股水平还不如掷飞镖强！”
在这个网络信息发达的时代 最不缺乏的就是知识和分享，而往往最缺乏的是内心的坚持，自媒体时代，其实我们所看到的内容，很多是流量内容、是大家喜欢看的，或者说是别人想让你看的。这是很好的时代。因为有太多的信息和知识就那样摆在我们面前，供我们挑选和学习。但同时，这又是一个不太好的时代。因为这里面的信息大部分是错误的或者是误导性质的信息，挑选信息和试错都需要付出时间，而时间成本和错误成本往往是最昂贵和无形的。
当我们面对这种以后中国股市都要向发达资本主义国家靠拢，以后都是大盘股的天下了，投资小盘股必然会边缘化被市场淘汰的言论时，最好的方法就是回顾历史，回顾发达资本主义国家的历史。
罗素2000指数是最常用的美股小盘股指数，市值计算权重，包括了美国市场上市值排名在1001到3000的两千家美股公司的股票，常作为小盘投资组合的业绩比较基准。
1975-1983年根据资料，小盘股远远跑赢大盘股的时期，这个时期，小盘股的年均复利回报率高达35.3%，几乎是同期大盘股15.7%的两倍。即使去掉这段小盘股收益最丰厚的阶段，自1979年开始跟踪小盘股罗素2000指数的表现以来，罗素2000指数与备受推崇的大盘股指数标普500指数的表现基本吻合，甚至略微好于后者（图1）。
1979年开始算起，标普500的累计收益率为3800%左右，而罗素2000指数的累计收益率则为4800%左右
尽管两个指数的整体表现相似，并且相关性一般较高（平均为0.8，一年滚动相关性在0.6-0.96之间），但有时仍差异显著。（图 2）。
图1：过去38年小盘股与大盘股表现。
1. 1979年-1983年：在由两位数的通货膨胀和利率导致的极端经济动荡时期以及1980年1月-6月和1981年8月至1982年12月的连续衰退时期，罗素2000指数跑赢标普500指数80%。当时，投资者认为，规模较小的公司能比大公司更灵活地应对这种环境。
2. 1983年-1990年：在20世纪80年代的长期经济扩张时期，大盘股反弹，令小盘股望尘莫及。在经济确定性增加的这段时期内，标普500指数超出罗素2000指数91％，超过了其在1979年-1983年间因表现欠佳而落后的幅度。
3. 1990年-1994年：在1990年-1991年的经济衰退及紧随其后的一段时期，小盘股指数再次跑赢标普500指数近50%。
4. 1994年-1999年：在20世纪90年代扩张最为强劲的时期，大盘股指数标普500就像20世纪80年代的繁荣时期一样，再次超过了小盘股指数罗素2000。标普500指数在这五年期间跑赢罗素2000指数93％。
5. 1999年-2014年：在一个新的动荡时代（科技股崩盘、9·11事件、阿富汗战争和伊拉克战争、次贷泡沫、经济崩溃和量化宽松政策），小盘股再次迅速跑赢大盘股，罗素2000指数以超出标普500指数114％大胜对手。
6. 2014年2018年：大盘股在20世纪10年代经济扩张后期表现出色，这与20世纪80年代和90年代扩张后期的表现非常相似，甚至与2003-2007年增长期最后阶段的表现一致。大盘股近期表现出色，在很大程度上与科技股占比较大以及少数几家规模最大的科技公司的出色表现有关。Covid-19大流行严重打击了小盘股，这些公司中几乎没有公司提供网上送货服务，也鲜有公司与危机绝缘。相比大盘股，小盘股对有关封锁或者可能解除封锁的消息反应要强烈得多。2014年初至2020年4月中旬，标普500指数已经跑赢罗素2000指数56%。
7. 美股2009年的这轮牛市开始已经有十几年了，其中罗素2000指数从500点涨到了2100点达到3.3倍左右，超过同期道琼斯工业指数、标普500指数的2.5倍和3.2倍。
从美国这个发达资本主义国家的历史看来：“以后中国股市都要向发达资本主义国家靠拢，以后都是大盘股的天下了，小盘股在注册制的推动下，要么退市，要么长期阴跌，投资小盘股的人将万劫不复。”这句话简直是笑话！
作为长期投资者而言，持有小盘价值股的长期收益肯定高于持有大盘价值股的。关于这方面的实证研究很多，有FAMA FRENCH在其有效市场假设中相关的论证、还有其他学者的很多发表在journal of finance等顶级期刊的文章也论证了小盘价值股长期跑赢大市值股票。
诚然，对很多竞争力弱小的小盘股我们持有保守的态度无可非议，但对于很多竞争力很强的中小盘股和小盘转债根本不需要担心他们的未来，未来他们的收益率也许会有波折，但可以肯定的是他们未来5-10年收益率肯定要比现在的明星大盘蓝筹股要高，甚至高很多。
论坛有许多投资经历不是很长的新手散户朋友，类似这种误导性的言论很可能会给他们造成不可磨灭的影响，甚至长期可能巨大的财富损失，在这里请大家记住两句话：
一句是指数基金之父，全球最大的共同基金先锋集团的创始人约翰博格所说：“所有人都必须牢记，我们处于一个不确定的金融环境中，我们应该依靠的仅仅只能是常识罢了。”
一句是日本股神——是川银藏曾经说的股市是谣言最多的地方，如果每听到什么谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多，也不够赔。
我认为2020年成长型蓝筹股有这么高的收益率主要由公募基金推动的，这其中最本质的原因源于两点：
第一、公募基金的投资风格正好碰上当前市场的偏好罢了，公募基金因为盘子大，由于很高的冲击成本，不可能大量的买入中小盘个股，只能大盘蓝筹，相比估值低廉的蓝筹价值股而言，公募基金的审美更趋向于成长性较好的“成长”蓝筹，而2020年以来的上涨恰恰是由白酒，新能源为主的大盘绩优成长股带来的，这轮报团行情是由公募推动的，公募净值，基民热情，白马估值，逐一提高带来的，但是一旦一个环节跟不上，就会发生踩踏，这在历史上已经演绎过数次了。
第二、公募基金相比过去十年话语权更强了，由于基民的申购不断高涨，公募基金现在确实对市场的资产拥有价格权，根据过去的经验来看，虽然这些股票最终必然一地鸡毛，但泡沫阶段最高可能会持续一段时间，甚至一到两年。
我这10几年一直做的是中小盘个股，我非常清楚我的能力圈，我不会因为当前市场的偏好而去改变自己的投资风格，即使那些白酒新能源等的白马股涨到天上我也一股不会买，在我心里，投资的最重要的永远不是收益率，而是“是否安全”，以我十三年的投资经验来看，毫不夸张的说，那些几乎没有什么成长性的白酒板块很可能正在构建未来10年的大顶，许多以为通过随随便便把钱交给“公募基金”代为理财，就可以躺着赚大钱的人，最后很可能会大失所望。
在中小盘个股演绎泥沙聚下的今天，在越来越多中小盘个股的股票和转债到达击球点的今天，我对小盘股的未来抱有积极乐观的信心。
散户的自我救赎
2021.2.17