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81.关于PE的讨论
进入股市的人，不看PE是一个阶段。知道看PE高低来大概判断这个公司贵不贵是第二阶段。了解 PE的内涵，通过PE了解公司的不同价值，是第三个阶段。
PE是变动的，一个公司今年集中财务洗澡，是非常态，今年的PE就可能很高，到了明年很可能就不高了。一个公司很小，业务刚开展，PE很高。没想到他们的业务刚好是市场空白，业绩出现爆炸式增长，今天看着高不可攀的PE，未来就会大幅度下降。还有举不胜举的原因影响，PE的波动其实也很大。
上述诸多不确定造成的PE变化，我不想讨论，也讨论不清楚。我只想讨论稳定情况下，常态情况下PE的区别。
我们知道，PE乘业绩，就是股价。股价乘股本，就是总市值。
有甲乙两个公司，他们的PE都是15倍。如果仅看PE的话，这两个公司是一样贵的在市场上出售。
但甲公司的总市值里，没有负债，却有大量留存现金，大量有可能增值的股权投资，优质的不可复制的越放越值钱的生产资料。
而乙公司的总市值里，有近一半的负债，有大量不知能否收回的应收款，他的生产设备，原材料等随着时间的推移都会变成废铁和过期变质以及贬值。
如果不细看，只看PE的话，两公司是以同样价格在市场出售，具有同样的投资价值。如果细看，我们就不难发现，如果甲公司15倍PE是合理的话，那么，乙公司7倍PE都太贵。
但我经常在讨论中会看到投资者得出这样的结论：“由于乙公司只有10倍PE，比甲公司的15倍PE严重低估”。
后感(2022.5.29)：相对PE这样经常“飘在空中”的指标，ROE是一个“沉在海底”的指标，稳定性要好得多。
PE也不是不能用，但必须具备三大前提。
1.净利润为真
2.产品复购率高（最好1年内）、售后成本低
3.资本开支小
82.看盘感受不可信（2016.7.8）
如果你盯着盘看，大盘一定会给你一种感觉，或向下，或平衡，或向上。于是，你就会跟着自己的感觉操作。过了段时间，有人眉飞色舞的说：我判断很准。有的沮丧的说：我是反向指标，大盘好像就和我作对。
前几天有个朋友做了个统计：回望20年的A股，大概有4000多天。如果你没有判断对其中关键的10天，那么你的收益，只有拿着不动的一半。
你还自信自己的感觉吗？
84.三种幼稚的行为（2017.1.18）
和我同时代的人，和我差不多时候进股市的人。如果今天还在公开场合比收益，还在为抓了个牛股而沾沾自喜。还在为今年多赚了几百万少赚了几百万写总结。坦率的说，在我眼里我觉得他没进步，还停留在初入市的阶段。同样，你如果整天在网上写贴，我也会认为你不自律，是患了网瘾。
后感：我感觉这是在说我这样的人啊，抓个牛股就骄傲、每年写总结、天天发帖，看来我真是幼稚。
85.不必大喜大悲（2017.3.21）
记得90年代曾被深套一次，记忆刻苦铭心，复杂的心理活动不一一表述，我曾在深夜发誓一旦解套，再也不踏足股市。后来解套的时候，看着账户的金额从新恢复，止不住的流出了眼泪。当然，后来我和大多数人一样，好了伤疤忘了痛，依然在股市里浸淫。
如今，自己早就到了主动买套的阶段，面对大幅盈利的账户，也早已无动于衷心如止水。每天账户波动几百万，老婆孩子是感觉不到我有什么情绪变化的。
即使在盈利丰厚的年份，我依然不会忘记一个数字，投资大师巴菲特每年盈利20%，我确定我在未来的投资生涯里，回报一定不如他。如果我在某几年的盈利大幅度超过20%，必然预示着我在未来年份里，无论我怎么折腾，我的投资回报会一定大幅度小于20%，说到底，我的能力决定了我在股市里永远是一介小散，账户里暂时多几个数字，不过是其他人寄放在我这里一段时间，我也并不企图趁机就将不属于我的东西归为己有，也就没什么值得激动的。
85.做差价（2017.6.8）
老窖在低位的时候，以及股灾的时候，我经常发帖增持，有细心的朋友发现我老窖的成本很低，就猜出我其中部分股票做了高抛低吸。有朋友曾经问我：为什么你买的时候吭声，卖的时候就不吭声呢。我的回答是：买的时候我自信不会被套，所以我敢说。而卖的时候，我没有自信低位能追回，怕误导别人，我就不敢说。从老窖目前的情况看，我当初的顾虑还是对的，至少目前不会有人因为我的原因而卖飞老窖。
86.持有老窖5年后分红的意义（2017.6.17）
如果不出意外，下周开市老窖的股价一定和以往分红后一样出现贴权。每当这时，就会有朋友对现金分红展开讨论：貌似分红，但总市值却减少了，这是骗人吗？还不如分红前卖掉，分红后再买回来。这样的分红有什么意义？
这个道理看似对的。但其隐含的第一个误区是你确定股价一定跌。这就好似你为什么前几天不52块卖掉，然后等他跌了再买回来是一个道理。第二个误区是分红会永远的除权下去。
我为什么那么在意一年九毛多的分红呢？老窖经常一天的波动都不止九毛钱。
为什么显得那么笨拙？为什么这么简单的道理都不懂？但懂这个道理的朋友大多数早已经卖飞了。
我持有老窖四年了，共经历五次分红，1.8+1.25+0.8+0.8+0.96=5.61，实际到手5.61X0.95=5.3元，我粗算了一下，这几年的现金分红已经接近当初投入的三分之一了。
因为我比较在意分红，也就喜欢从分红的角度选股，自然也就习惯从分红的角度比较投资回报。粗算一下，如果我当初是买的茅台和五粮液，那么分红回报都不如老窖高。
87.A股、B股、H股（2017.10.12）
对于初入股市的新手，如果你打算价值投资买一只好公司的股票，如果这个股票既有A股也有B股或H股，且同股同权（有些不是的），请记住，哪个便宜买哪个。比如，一只股票的B股是40块，A股是70块，长期平均B股比A股便宜75%。你买入后10年，假如A股价格140块，B股变成80块，都翻了一倍，股价差距依然75%，那就赚的一样多。只要这个股票有分红且把分红再买入，那么一定是买B股赚得多，分红越多，差距越大，年头越多，差距越大。如果最终A、B股的股价差距还缩小了（无论是B股向上靠近A股，还是A股向下靠近B股）都将比买入A股赚得更多。（这里没考虑汇率）
后感：其实还要考虑分红的税率，港股通税率高达20%，加上其他费用，最终28%的税率，这是A股相对H股有合理溢价的原因。
88.三年一个好主意、五年一次总结就行了（2017.11.15）
我关注的所谓好股票最近好像都出现了大幅度的波动。这个正常，到了年底，很多投资者习惯于开始收获、总结。让收益变成现金回到账户感受一下真实性（落袋为安），写个总结排个名次什么的。然后，再过段时间他们就要展望未来、布局明年了。我们小散户如果时刻关注盘面，关注波动，就会觉得惊心动魄。如果你还想去抓住波动，那波动就会变成风险降临到你的身上。如果你不看它，忙活自己的事，对你来说就什么都没发生。
对于我来说，三年有一个好主意，五年一总结已经足够了。我最近在研究学习明式家具榫卯结构，就没时间看股票.
89.预期某物上涨会带动短期需求的增长（2018）
当几年前，每天的原油生产赶不上需求的时候，石油到了每桶140块，人们想的是石油的需求越来越大，可供开采的石油却是一定的，势必越用越少，价格只会越来越贵，当时人们一致的预期是：原油突破200块只是个时间问题。
今天，石油都跌破40块钱了，舆论一致的说法却是：长期石油供大于求的局面难以改变。石油价格将长期低迷并会进一步走低。探究原因，说法是，1，世界经济低迷，用油减少。2，可替代能源，页岩气，页岩油的使用造成石油用量大幅度减少。
其实谁都知道，今天世界经济低迷，但总量已远远大于当初140块的时候。别的不说，中国今天的汽车已经是当时的一倍多了。太阳能和核电的使用也远远低消不了增加的部分。页岩气页岩油的开采成本要60美元以上，按照目前的原油价格他们早就停产了。
因此，唯一的解释就是：当初140美元一桶的每日原油消耗量是虚假的。其中大部分的用量其实是各个国家、各个行业、各个企业由于担心油价进一步上升而进行的战略储备。
当这些动作集中进行的时候，就造成了需求的大增。而我们以这个数字为基数，再展望未来的经济增长造成的用量增长，每桶原油上到200美元就是顺理成章，符合逻辑的结论。
目前我们对未来房价的预测，也是基于这样的逻辑。
目前我们对未来股市的涨跌，也是基于这样的思维。
我们总是把当下的房价，和股指，作为合理的。在这个基础上去推理未来。这就和当初对原油价格推理是一样的.
后感：
1.“把当下视为合理”是一个错误的前提。
2.预期一种物品价格的上涨，会催生出短暂的爆发式买入需求，例如房子、石油、白酒、股票等。
90.满仓暴跌仍旧快乐才叫快乐投资（2018.2.19）
呵呵，什么是快乐投资？不是说你在赚钱的时候，也不是说你刚好空仓面对暴跌的时候。而是说这几天你满仓面对暴跌，情绪依然不受影响，和往常一样该干嘛干嘛，依然保持微笑，那你就做到快乐投资了
91.40元—80元都合理（2018.3.28）
近段时间以来，随着绩优蓝筹的业绩公布，他们都出现了较大幅度的下跌。至此，可以肯定的是：持续一年多的”价值蓝筹概念股”的炒作告一段落。市场似乎又回到了“小盘成长概念股”的炒作上。作为价值投资者，我们不要大惊小怪。我们要清楚，我们”价值投资”与”价值蓝筹概念”炒作不是一伙的。
以$泸州老窖(SZ000568)$ 为例，按照2017年的业绩（1.8元左右），和2018年有可能的增长，股价在40元到80元之间的波动，都属于正常（跌倒40我可以有充分的理由，涨到80也可以理直气壮）。我们既不能因为他涨到80元就说是价值投资的胜利。也不能因为它跌倒40块就说A股不适合价值投资。股价是围绕价值波动的，而价值本身就是一个区间，再加上波动，范围就更大。当然，如果真的股价涨到100多块，或者跌倒30来块，以我对老窖的认识，我就要动作了。
40到80元，在有些朋友眼里：这不是股价腰斩吗？可以做个大波段呀。这个真没办法，正因为在我眼里都是合理的，我才没有理由买卖。
后感：学学什么叫大气的“合理”。
92.最重要的原则：十年分红回收投资成本（2018.4.16）
在我这里，投资老窖是否成功，主要看什么时候能靠分红收回成本。从目前情况来看，10年内收回成本已经基本铁定了（2013到2022）。因为我是长期持股，我就不以持股期间股价涨多少作为衡量是否成功的标准，因为我经历的太多，见过太多涨几倍的股票后来又跌几倍，都成了浮云。我也就不以账户的波动做标准了，还是以赚企业的钱为准吧。至于今年，无论是牛市还是熊市，老窖无论是涨是跌，我都铁定每股赚到1.25元（含税）。
因此，有专家说今年股市赚钱容易或者赚钱难，是N型还是W型，在我这里就都不是问题了。有人说：你长期持股，是不是想等老窖股价涨到100或者两百抛出？来个大家热衷的十年几倍？呵呵，关于老窖的股价，五年后老窖的业绩也许真的会达到每股6块，但届时也许十倍市盈率，股价依然是60元，这不是没有可能的。果真如此，能每股分红四块，继续买入，不亦乐乎！ 当然，事物都是变化的，如果老窖的基本面出现重大的变化，那就只能希望我能早点发现并换股。
后感：十年回收成本，这大约是散户乙最重要的投资逻辑，若10年内分红不变，则股息率需要达到10%，一年10%不难，年年10%的股票在资本市场其实非常难找的。
更常见的途径是选择具备以下2个特点的股票。
1.分红率一直较高且保持稳定。
2.盈利存在大幅度提升的可能性。
93.年轻不左没良心，年老还左没脑子（2018.4.22）
人已年过半百，前半生还算比较顺利，几乎没有什么大的波折（奇怪的是，当时觉得挺大的事情如今似乎都觉得不算什么事）。值得庆幸的事有两件。第一，90年开股票账户的时候，只有两万块资金。第二，当初做生意时，也是只有两万块，其中花6000块找人注册一个公司。90年走在深圳的大街上，看到高楼的灯光，想象着住在里面的人家是什么模样，自己什么时候也能买套房？当时每天收市，各大户室里的人习惯在证券部门口聚堆聊聊当天的行情，只有400股深发展的我，竖着耳朵听他们说买进卖出几万股，自卑的想：啥时我也能成为大户？因为资金少，只能做小生意，也是在小生意中积累了经验，找到了机会。到了95年，做生意已经赚了些钱，账户也有一万股深发展了。记得96年春，我去广西大桂山林场买木材，离开深圳的时候，深发展股价还不到10块钱，进山半个月后出来，到了最近的县城，有了信号，BB机显示股票行情，深发展已经16块。当时的心情至今难忘。随着时间的推移，经验的积累，承受力的增加，资金也随之增加，房子早就买了几套，如今账户每天的资金波动都有几百万，可我完全没什么感觉，甚至都懒得看。因为我已经深刻的理解：要想获得企业的一部分收益，就必须买它的股票，而股票价格是波动的，账户的资金也就必然波动。在投资结束前，对每天账户的数字变化最好别太当真，他就是一个数字。为什么当初我为自己资金少而懊恼，而如今却觉得是值得庆幸的？因为，我已经懂得，超出自己能力的财富很难驾驭，如果90年就给我几十万几百万投资股票或者做生意，以我当时的经验和阅历以及成承受力，很可能并不是一件好事。最近看到雪球上有年轻人在咨询大V，想把家里的房子卖掉，然后几百万一把梭买入股票，几年后获得财务自由，我很为他们捏把汗。另外，在我身上还有一种思想的变化，年轻时做生意赚了钱总觉得是自己聪明，是自己努力的结果。可到了现在这个年纪，越发觉得自己资质平庸，能力平平平，懂的太少，看看自己得到的一切，总感觉自己是赶上了一个好时代。以前炒股票，做波段，抓趋势，赚了钱觉得是自己牛逼，亏了钱就觉得是证监会没有T+0，印花税太多，半夜鸡叫，新股发多了等等，总之是证监会破坏了股票波动规律，让我被套。现在价值投资了，自己能做的就是选择适合自己的公司股票，最终赚多赚少，主要看公司在国家的整体发展中，能不能发挥自身优势将企业发展壮大。在种思路下赚了钱，自然要首先感谢国家的发展和企业的努力。正是对自己对周围世界的认识更加深刻，导致思想的转变。在面对很多事情的讨论时，自己已经和年轻人的角度不同，不知不觉中已经由愤青成为年轻人眼里“被洗脑，只知跪舔“的一类人了，面对这样的说法，我并不生气，因为，我几年前和现在年轻人的看法是一样的，我能理解他们，我是过来人。但要他们理解现在的我，就需要时间，要等他们也慢慢变老。我挺同意这样一句话：年轻不左派，没良心。年老还左派，没脑子。随便乱写，晚安
后感：最后一句话真实太经典了，因此编为标题。
94.2018年的总结以及对价值投资的理解（2018.12.23）
2018年马上过去了，这几天的股市正在经历每年底资金结算造成的波动，如果按照往年惯例，过了25号股市基本就该平稳了（猜测）。
2018年我的投资回报是从公司得到了每股1.25元的现金（含税）。如果未来几年公司能够保持这样的分红回报，我这笔投资大概再过4年就可以收回了。这就是我关于2018年投资的总结。（前几年股价大涨的时候，我也是这么计算收益的）
再谈下我对价值投资的理解。
价值投资其中最重要的一点，就是追求确定性。
什么是确定性？大多数投资者把预测公司未来两三年的业绩作为投资确定性的依据。他们的逻辑大概是这样的：这只股票目前业绩是1块钱，平均市盈率是15倍，股价就是十五块。我通过研究调研发现，未来两三年这个公司的盈利会有20%的增长，这个公司三年后的业绩会到1.7元，15倍市盈率届时股价就是：1.7X15=25.5。三年后抛出可以每股赚差价10块钱。打着这样算盘的价值投资者，经常是预测对了业绩，但估值并没有如期按照15倍兑现，他们也就没赚到钱，就会发出这样的感叹：中国不适合价值投资。或者这样的抱怨：市场先生又犯错了。
什么是价值投资的确定性？
有人做过一个很好的比喻，冬季的平均气温一定比秋季要低，这是确定的。但如果问你下周的天气比今天冷还是热，几乎没人知道。即使是专家借助最先进的仪器，结论也只是有可能。
对于价值投资来说，长期看，确定的有两条：第一条，现金一定是贬值的。第二条，一个不需要借债的企业，如果长期平均净资产收益率（而不是短期三两年的业绩）高于社会平均资产收益率，那么长期投资这个企业的回报就一定高于社会平均数。
而现实中我们经常会听到价值投资这这样说：这个企业太长我看不清楚，但最近这两三年我很确定看的清楚。细思这话是不是挺有意思？
这里要注意几点：第一，有些行业的性质和特点决定，有些企业的收益并不是净资产带来的，也有些企业带来收益的关键资产并没有计入净资产，要视具体情况。第二，你买入时并没有按照净资产的价格支付，所以你的持股成本在没有低于净资产前，该企业的净资产收益率并不是你的收益率（若干年后，你的持股成本要么靠分红低于了净资产，要么是企业不分红净资产追上了你的买入价格。），也就是说，如果你的买价过高，尽管你买入的公司净资产收益率高于社会平均收益，但可能在相当长时间内，你的收益率都远低于社会平均收益率。
95.摄影与投资（2019.3.12）
我前几年学摄影。看到别人拍的照片漂亮，就问人家：你用的什么相机？什么镜头？当我买了最好的莱卡相机，徕卡镜头后，却依然拍不出好片。于是我知道，拍出好照片，技术比器材重要。我就开始钻研技术和技巧，光圈和曝光时间如何配合，什么情况下用滤镜等等。当我自认为技术不错的时候，就和高手一起出去拍照，我们从一条街这头进去那头出来，我拍了十几张，高手拍了几十张，看了高手拍的片子，我就觉得：他这些片子是在哪拍的？为什么我没看到？于是我知道，一幅好照片的关键是：要有一双发现和扑捉美的眼睛。而这，才是摄影的真正门槛。这个你花多少钱也学不来，需要的是时间和天分。投资也是如此。
后感：我做摄影这么多年，最有感触的是这一点：“在拍出来照片前，那张图像已经呈现在脑子里”。
96.不存在历史性机会（2019.4.7）
记得应该是2013年的股东会期间，张良说：希望他在任期间老窖股价能上100元。
六年过去了，五粮液上了100元。就目前情况看，五粮液上100的基础是比较实的。然后茅台上1000也是理所当然。
老窖如果今年上100，按现有数据就比较勉强，即使上了，也难免震荡。而长期看，100并不是什么大坎。
呵呵，我是过来人，我理解你的意思。
董宝珍最近也到处说：目前面临历史机会。
历史机会这句话，本身就是立足于短期高抛低吸短线思维的无意识流露。
我是91年入市，所谓历史机会也遇到过几次。
请你仔细理解我下面的话：
如果你长期持有好公司：就不存在什么所谓的历史机会。
如果你是短期低吸高抛好公司：也不存在什么所谓的历史机会。收起。
最后两句话，拗口么？我能读懂。像散户乙长期持有老窖的投资者是心中无牛熊的，因为他根本没指望通过牛市的泡沫高价抛出老窖。
短期的法，也就一点波断利润，蝇头小利又何来历史性机会。
97.投资要趁早、失败要趁早（2019.5.2）
投资，要买看得懂的企业。巴菲特和段永平等大咖们都这么说。
但新手们却很困惑，什么叫看得懂？我一个小学教语文的老师，与任何企业也不打交道，怎么才能看懂一个企业。
我谈谈我的看法。
所谓投资要买看得懂的企业，它只是一个投资的理念，是给你指引的一个方向，是一条路。
至于你是真的看懂还是假的看懂？看得几分懂？这是个能力问题。
能力怎么提高？除了必要的理论学习外，很重要的是在失败中学习。为什么当初以为自己看懂了其实却没懂？为什么当初以为看懂了，却出了意外，究竟忽略了什么？
首先要走上正确的路，这个需要高人指点，所谓师傅领进门。然后在学习和实践中不断提高自己的能力，修行就要靠个人。能力强的赚的多，走得快。能力差的，赚的少点，走得慢点。但无论如何，看走眼导致某笔投资失败，都在所难免。不要怕失败，怕失败就无法行动。
什么是失败？
对企业的价值理解错误才叫失败。股价波动导致的账户亏损不叫失败。
有句话说：成功要趁早。
但对投资来说：失败要趁早。
越早失败，花钱买的宝贵经验教训的性价比就越高。虽然不能说失败的越多越好，但没有失败绝对不是好事。
98.抱怨让人找不到问题的关键（2019.8.28）
央视有个节目叫——《挑战不可能》。
看过这个节目后，你一定会同意：人和人的差异很大。
在那些学霸天才面前，我们这些平庸的人，怎么才是成功？
我个人的体会是：认识世界，认识自己，从而找到自己在世界上合适的位置，就是成功！
抱怨，是阻止我们走向成功的拦路虎。
抱怨，是把失败的根本原因归因于外部世界的表现，他最大的危害是让我们以为找到了问题的关键。
抱怨，是一种逃避，是不愿意或者拒绝认识自己的表现。
后感：总是把功劳归功于自己、把问题的根源推向外界，这大概是人类的天性，现实生活中，已婚和年迈的女性的抱怨尤其多，这大约是女性普遍无法取得否定取得进步的原因。
99.一个陷阱（2019.8.29）
一个企业再好，不会发展到天上。所以长期投资一股收益有天花板。
好企业都会有一段快速发展期，如果价值投资可以抓住不同企业的这一快速发展期，收益就可以无限大。
正是基于这种想法，就有了不断更换更好标的的想法。
这种思维看似价值投资，但其实并没有深刻理解什么是企业的价值（增速不是衡量企业价值的主要指标）。他们只是观察到短期市场偏好业绩增速快的股票，本质还是赚市场的钱，对于大多数人来说，如同高抛低吸这一赚钱真理一样，是个陷阱。
后感：一家企业是其存续期现金流的折现，已经包含了快速发展、不增长和衰退的所有价值。妄图只投资于快速增长阶段的想法，是可笑的。
100.感谢老窖员工（2019.8.30）
没想到老窖的股价涨这么高了（97元）。突然很想念13年14年时在雪球老窖论坛的老球友了，不知当时的股友还有几人持有老窖。
依稀记得当时表态长期持股的有唐朝、水龙头、青城山中鸟，清水湾，还有我等几个（感觉当时杯酒人生还没出现）。目前我知道的只剩我和清水湾了，其他人都在几年前相继换股撤离了。
实话讲，我在老窖上赚了点钱，但我并没有什么成就感，说到底我个人并没做什么。
在此要真诚的感谢老窖的全体职工，没有他们的辛勤工作和努力的开拓市场，老窖的业绩就不会有如此增长，市值也不会有如此增长。
101.能长期持股的人很少（2019.9.17）
新手大多是被股票不断的下跌，吓的抛出了。
老手大多是被股票不断的上涨，吓的抛出了。
能长期持股的人，又有很大一部分是被套后的被动持股。
这么一算，能长期持股且赚钱的人就很少了。
102.十年和二十年投资目标（2019.11.8）
雪球上投资老窖的投资者里大V极少，自从唐朝15年转投洋河后，好像也就剩下杯酒人生了。
我这个只有一万多点关注者的ID，也就成了蜀中无大将的廖化。令人遗憾的是，我还很少吹票，甚至股价涨点我还泼泼冷水，呵呵。
可能是我与大多数投资者的目标不同吧，有人目标几年几倍，有的人五十块买的，目标是一百跑掉。
我的中期目标是：投资十年，靠分红收回投资。
我的长期目标是：投资二十年，一年分红是当初投资额的一半。
而分红再买入，会加速这一目标的实现，这就意味着股价越高分红买入的股数就越少
103.初始的态度（2019.11.17）
有朋友留言：按你的思路岂不是要永远持有这只股？
这事怎么解释呢？
还是举个例子吧
国外新人结婚要去庄严的教堂，当着神父和所有亲戚朋友的面发誓：永不分离。
但事实是：离婚率很高。
没有人谴责这些人当初当着上帝和亲朋撒谎，因为大家相信：他们那一刻是真的愿意一辈子在一起，也体谅他们在随后的生活中发现了各种不合适。
有人觉得，既然离婚率那么高，自己很可能脱不了离婚的结果，何必认真，干脆玩结婚游戏吧。
这其实是个态度问题。尽管有时态度不同但结果相同。
投资也是如此，如果大部分公司都不会长期发展，不如就玩短的吧！
后感：以婚姻类别真是精彩，结果很重要，但是态度更重要。没有好的态度，更别求好结果了。
104.人生的意义是什么？（2019.11.18）
我们把五千年前地球上所有自然生物（包括人）的生存状态定格。
我们再把今天这个地球上所有自然生物的生存状态定格。
再把每种自然生物的生存状态单独对比一下，你会发现，除了人的生存状态发生巨大变化外。其他生物基本没什么变化。
不要再说什么人是种自然现象和动物一样没什么意义。
这种巨大的生存变化，就是人类生生不息所追求的人生意义
后感：这段话反驳方丈“大肆鼓吹”的“人生无意义论”。一个人只要不伤天害理，每个人的一生都是有意义的。
105.公司的诚信与分红比例成正比（2019.11.20）
2013年七月份我收到老窖每股分红1.8元，2014年八月，我收到老窖的分红每股1.25元，用这个分红在当时可以买入很多的股票。随后的两年老窖业绩断崖下跌，每股盈利六毛钱的时候，2015年我收到了每股八毛的分红，这让我很感动，2016年也是如此。统统低价买入了老窖。
这些分红低价买入的股，今年每股的业绩至少三块了，已经逐步开始显示出复利的威力。
在我眼里，高分红就是老窖最大的诚信。
业绩吹牛逼不是诚信问题，而是对市场变化后对公司影响的判断不足问题。
还有人说，老窖明明之前说三千吨产能现在又说1.5万吨，诚信有问题。这不是诚信问题，是调整经营思路的问题。
对投资者来说，公司最大的诚信，就是你赚了钱后能给我多少。
我喜欢投资，它是个不需要少数服从多数就可以获胜的地方。（2019.11.15）
106.说明什么问题？（2019.12.6）
我出生在大连，在大连上的大学。90年离开。
毕业三十多年，同学们又建立了联系，组成了微信群。
有同学早年就去了美国加拿大，有同学在上海北京，有同学在北方相对欠发达地区，大多数留在大连。
出国的同学，都是有稳定工作上班的。留在国内的基本也都是稳定工作上班的，个别同学自己打拼。
几年的微信聊天、朋友圈晒图，我明显有这样的感觉。
最有钱的是国内自己打拼的。（说明国内机会多）
其次是出国的同学。（国家整体水平决定）。
然后是在北京上海的同学。
然后是在大连的同学。
最后是北方相对落后地区的同学。（地区水平决定）
我个人认为说明两个问题：1，大环境决定了大多数人。2，机会在中国（不仅我们班，全国留学或出国的精英，很少有在国外创业比回国内更成功的）
后感：我的父亲也似乎在外面打拼了很多年，但几乎没有取得任何经济成果，这大约也和人的认知水平、个人机遇有关,散户乙的同学在当时都是认知水平较高的一群人。
106.什么是确定性（2019.12.9）
我个人理解，确定性有两种：一种是定量的。一种是定性的。（也不知这么用词是否准确）
比如，段永平投资最讲确定性。他既有茅台也有拼多多。
我个人理解，茅台就属于定量的确定。它一直供不应求，未来随着人们越来越富裕，可以预期价格会越来越高，收入也就会越来越高。
拼多多就属于定性的确定。段永平说他非常了解黄峥，一他对黄峥的了解：他一定是个能成事的人。他就相信黄峥的眼光、能力。那么，现在拼多多初期的各种不足，就不是问题，他相信黄峥一定能不断发现问题解决问题，最终把拼多多做大做强。这就是定性的确定。
投资于定量确定的股票也有失败的，就是中石油。油价在中国不到一亿辆私家车的时候，都突破一百五了。未来私家车到了三亿辆，油价一定会突破300的。这种定量的确定性，就是中石油上市46元的基础。现在私家车已经三亿辆了，油价多少呢？在看股价。
投资腾讯就是定性的确定性，早期辉煌的QQ早就没什么人用了，微信未来也一定没落，未来人类文明会进入到什么阶段也没人知道，这些都无法定量，但大家觉得这些无法定量的并不重要，他们相信，无论世界怎么变腾讯届时一定还是领头羊。
后感：关于腾讯，我是这么看的，人类的通讯软件和工具是息息相关的，电脑时代就是QQ，到了手机时代，就是微信。除非将来人类不用智能手机，微信的地位是不可能被取代的。
智能手机当下如此全面的渗透入每个人的24小时，几乎已经成了人的外置身体器官，所以，从定性角度看，我认为微信几乎是可以看成是永存的,当下腾讯380港币的价格是显著低估的。
107.价值投资一点也不痛苦（2019.12.13）
经常看到有人说：价值投资是痛苦的。你有这感受，就说明价值投资的方法于你目前的本性还不匹配。你不仅要用价值投资的方法投资，还要习惯用价值投资的思维方式生活和思考，改变你的习性。
我很久前写过一个东西：价值投资不是自助餐，只挑自己喜欢的。价值投资是一个套餐。
有没有可能是盈利一直不错，但股价既不涨，也不加大分红?
似乎在兄台的潜意识里投资收益=买进价-卖出价。卖出价高于买进价叫盈利，否则叫亏损，卖出价越高盈利也越高。
其实这一思想也许刚好就忽略了价值投资最精髓的部分。
以泸州老窖为例，上市第一天股价9.85元。发行2188万股，市值大概2.1亿。今天他的市值大约1180亿，大概增长了548倍。如果股价一直维持9.85不变，也就是股市一直低迷的话，每年分红再买入至今的获利将是548倍的几何数级。当然，股价不涨是不可能的，这个例子就并没有实际意义。
但美股至今最赚钱公司是一家烟草公司，由于它常年与吸烟人打官司，成为被告，有时还需要赔偿，公司就一直不被看好，股价也就一直不怎么涨。但它却一直盈利不错，靠内生发展，无借债，不需再投入，它的分红也就很好，如果考虑分红再买入，它夺得美股有史以来投资回报第一。
我以上论述不作为哪种投资更好的论据。只是希望能给你多开一个窗。如果你已经有这个窗，可以忽略我这个回复。
108.投资观（2019.12.30）
近些年越来越多人喜欢说三观。说某人三观不正，或某人三观和自己不同，等等。其实我们上小学政治课就开始树立三观：世界观，人生观，价值观。我们世界观被注入的系统是：唯物主义。物质决定意识，人死如灯灭。既不会如基督徒上天堂下地狱，也不会如佛教徒有来世轮回。
无论你三观是什么，只要是三观明确的人走在人生道路上，有如上下班路上的人们：目标明确，方向明确，眼神聚焦，脚步坚定。三观不明的人有如离家出走的孩子：没有目标，没有方向，眼神恍惚，脚步犹豫。
投资也是如此。投资观有如世界观。你世界观的内核是唯物的还是唯心的？决定了你对世界的终极解释。同理，你的投资观是赚市场的钱还是赚公司的钱？决定了你对投资的终极解释。
投资观与世界观一样，没有对错，无论你持哪一种观念，重要的是：一定要有一套自己能够理解的完整的逻辑，你想通了，你信了，你就有了明确的目标和方向。
后感：投资股、事业观、人生观，都是一样的，只要想通了完整的逻辑，坚定的执行就好。
109.贵州茅台不涨出厂价的根本原因（2020.1.2）
我之前发个帖子，说这届茅台管理层的主要任务不是做蛋糕而是来分蛋糕的。有朋友说我对茅台管理层的认识太肤浅，行呀，肤浅就肤浅吧。
首先，董宝珍前几年写过一个东西：论述了茅台不能涨价的理由，我看了，我觉得他那个思考是属于：让上帝发笑的思考。然而，这文章却受到保芳的认可和赞赏。为此宝珍曾自豪的专门发文和照片文章为证。从那时我开始对保芳有了疑惑。
然后是集团成立销售公司，竟然将晁盖排除在108将外。
然后是年底解散了有股份公司参股的电商。没过头七又宣布要再成立电商。我们拭目以待新成立的电商股东组成以及所占比例会有什么变化。
今天又看到计划明年不涨价，其实这挺符合分蛋糕的逻辑。涨出厂价是损害销售公司利益的。
有人说：不涨价主要是不想提高政府机关的喝酒成本，因为政务需求挺大。我看到这理由的感觉是：餐厅老板为了自己和朋友在餐厅吃饭少花点钱，于是不许餐厅涨价。还有人说是：上面有指令，怕涨价太多影响不好。可顾客感受的是零售价而不是出厂价呀，你提出厂价有什么关系？有人说有关系。对此，我相信有智思有才的文章。他对此连续发文，从市场学和经济学角度论述过。其实，我肤浅的认为，那都是扯，目的就是怎么能把蛋糕从股份公司多切一点。在明确一点：茅台的GDP虽然属于贵州，但利润被全国各地的股东分走的还是太多，能不能也多留一点在贵州？
后感：从利益分配的角度去看这个事情，我认为基本是靠谱的。
110.与人交往一般不谈政治理念（2020.2.8）
人首先是人，人的出生是一种自然现象，具有无法解释的偶然性和随机性。
当人开始长大，生活环境、所受教育等决定了每个人的三观，进而有了不同的宗教和政治理念。人的一生，除了怀孕到降生那一刻是纯粹的自然现象，大多数的成长过程是文化现象。
我们对其他人的认识程度以及交往深度的大概次序应该是：人、脾气、性格、爱好、学识、宗教、政治观点等。
首先，对方是一个人，我们就要有对人的起码态度，他决定了一个人的修养和文明程度。至于更进一步，对方的脾气性格可能决定了你是否愿意和他相处，双方的共同爱好会让你们有更多的话题，差距不太大的学识会让彼此沟通顺畅。通常来说与人交往到这个程度，已经可以成为不错的朋友。并不需要涉及到宗教和政治。我个人的理解：宗教是对世界和生命的解释。政治理念是如何把世界治理的美好。
那么，我们与人交往时应该按照什么顺序呢？我个人觉得：应该是首先要把对方看作是人，大多数时候不需要涉及到宗教和政治。只有按照这样的顺序，人人平等，世界和平，让世界充满爱才会落到实处。
如果顺序颠倒，先以宗教和政治理念看人，过份夸大政治理念和宗教信仰在生活中的重要性。最后就会出现这种现象：人就有了不同的标签，把原来的一家人、一伙朋友、一班同学、一个办公室的同事、一个足球队的队员撕裂成两部分，形成对立，进而产生仇恨。最极端的思想就是：不同理念的人就不配做人，侮辱、殴打、杀死不同政见者就成了正确的事情。
后感：这段话读起来真是醍醐灌顶，令人心旷神怡，要是与人交往能够这样，人类社会就大同了。这也是后来一部分人讽刺散户乙的原因，因为他太爱国，在某些人眼里，“太红”就是罪。
111.现象不等于事实（2020.2.14）
有一则寓言《疑邻窃斧》。说的是有个人斧子丢了，怎么也找不到，正在气头。这时邻居走过看他正在生气，就没有和他打招呼。他就暗想：此人平时见我总是打招呼，今天不打招呼，一定是做贼心虚。自从认定是邻居偷了他的斧子，邻居的一举一动、一颦一笑都像个贼。后来斧头找到了，他再看到邻居，由于心怀愧疚，怎么看怎么觉得邻居比以前更好了。
一种现象可以由多种事实导致。没打招呼，可能是领居看到他情绪不对头，也可能是邻居自己在家被老婆骂，也许是牙疼，也许憋了一泡尿着急，如果发挥想象还可以有一百种理由。当然，也可能是他做贼心虚。
我们经常理所当然的把看到的现象再加上自己的推理，作为事实依据。
112.长期价值和一次性损失（2020.2.16）
在沙漠和森林里最怕什么？答案是：没参照物。周围物体都差不多，累死累活走一天，以为胜利在望，结果发现又回到原地。有经验的人就边走边设标记。
投资最难的就是如何给股票确定：标记。也就是确定股票的价值。有了一个股票的确切价值，你就心中有数了，无论他怎么波动，你都可以决定是跑还是留。
遗憾的是，关于价值我们只知道它的含义：企业存续期内现金流的折现。却没有一个方法可以知道准确数。为什么？没人知道一个企业确切存续期多久。没人知道一个企业未来确切现金流是多少，也没人知道确切的折现利率是多少。一共三个要素，全都要靠估计，最后的数据就是扯。
所以我曾经写过一个帖子：投资不讲价值是愚蠢的，计算价值是可笑的。怎么理解这个意思？
就如你去一个市场买东西，而这个市场是不提供称的，买东西要靠掂量。各种比重不同(不同行业）的商品，一堆一堆的放在那里，标价不同，你买哪一堆最划算？你既要考虑重量，又无法计算，考的是一个人的眼光。；老辣的人是背着手慢慢转悠，如果有一个人拿着计算器，就会显得很幼稚。
【后感：但“称重”的技能还是要学的，最后才能达到不用称都能“一样定胖瘦”，这是一个过程。】
说了这么多，说回主题：一次性损失对长期价值的影响到底有多大？
以泸州老窖为例。如果没有这次疫情，它的长期合理价值应该是多少？每个人都有自己的答案，而且数据都不同，我无法知道。
但疫情对他造成的损失是一次性的，是可以估计的，往最坏的说，一个季度减少利润20亿，半年没有了30亿。假如按半年没收入算，减少利润30亿。折合每股两块钱。每个人可以把自己心目中的老窖合理的股价减去两块即可。这就是疫情对老窖长期价值的影响。
但那些拿着计算器的人不是这么算的，原本今年业绩预计是4块，25倍市盈率，股价应该是100元股价。现在业绩是两块了，25倍市盈率股价就是50块，赶紧跑。
为什么有人总跑在地板上，而一年半载后看着股价又创新高？因为他们没有正确的标记。
113.如何看待一次性损失（2020.2.22）
我感觉很多朋友还是没有真正理解一次性损失的含义和本质，我就再说一下。结尾我试着换个角度看能否帮助大家的理解。
这次疫情对大多数公司造成的损失都是一次性的。什么是一次性？比如加油站：YQ期间大家都不出门，路上也没车，加油的自然就少。疫情过去，车就出来了，而且为避免交叉感染，以往坐地铁不开车的，可能也要开车了。车的数量就恢复了，春节期间的损失，就是一次性的。如果有一个企业是经营野味的，这个损失就是持续的，对他的价值冲击不需要定量，一定是重估的。
我曾经算过，即使这次疫情让老窖少赚利润20亿，20亿➗14.65亿股=1.37元/每股。也就是说真正对老窖的价值影响，每股价值就是一块来钱。但这次调整已经从九十多到七十，超过20块。如果这时，你依然强调春节期间对白酒的影响有多大，认为还会跌。那你的投资就根本没入门。
有人不以为然，如果你依然不理解一次性损失，那我就换个角度。我们看一次性收入对企业价值的影响。
还以老窖为例，假如老窖今年减持华西证券，一次性变现20亿。这就是一次性收入。这一次性收入收入对老窖的价值有什么影响呢？也是每股1.36元。如果你认为老窖没有疫情影响的合理业绩是4块，25倍pe，价格4X25=100元是合理的，有了这个一次性收入，那么最多股价是：101.36。如果你认为今年一次性收入让每股业绩变成4+1.36=5.36元，然后价格应该是：5.36X25=136块才合理，那你就是傻的可爱了。反之依然，一次性损失对价值的影响也是如此，比你感觉的要小得多。这也是很多新手，低价跑掉后，看着股价迅速恢复还摸不着头脑的原因。
后感：一次性损失和一次性收入的影响都不大，因为在较长的“时间分母下，都变得越来越小，真正重要的是“细微但持续性的变化”，在较长的时间因子下，变得越来越显著。
114.不要轻言股市是贵还是便宜（2020.3.7） 总体经济下降，预示着总体上市公司的收入降低。利润降低，股市的整体估值就降低，大盘就要跌。股市是经济的晴雨表就是这个逻辑而来。
但是，股市投资回报率是高还是低？它不是个绝对值，而是个比较值。也就是说，股市对投资者是否有吸引力，是要和其他投资品、其他投资市场比较后才能得出的结果。如果其他类投资品不了解，其他国家股市也不清楚，最简单直观的就是和钱比。
以前也谈过，经济放缓有两种，一种是经济过热后踩刹车的放缓，提高利率，减少流动性，经济就放缓了，钱会变得值钱。一种是需求降低导致的经济下降，就要踩油门提速。无论踩油门最终对经济的作用有多大，但钱会不值钱。
因此，不要轻言股票是贵还是便宜，你要有能力站在上帝的角度全盘才，才清楚。你不是上帝，就保持乐观即可。
芒格在回答目前美股贵不贵时这样回答：美股曾经有段时间，缝纫机公司的股票都50倍市盈率，而这种公司迟早是要倒闭的。与那时的疯狂相比，目前的美股还行。
后感：我轻言160元的老窖太贵了，导致我踏空了重丰厚的利润，回忆起来，真是痛心。
115.投资老窖第一阶段总结（2020.12.28）
白酒进入我的视线是2013年下半年，因为八项规定和塑化剂，导致股价大幅回落后。
研究了一下，发现白酒行业的一些特点。比如，毛利率高，负债低，先款后货，名酒门槛高，好酒不怕积压灯特点。
茅台、五粮液、老窖、洋河。都不错。
为什么选了老窖？
1，八项规定和塑化剂事件下，老窖是唯一没有验出塑化剂的。老窖的高、中、低产品线最齐全，万一长期没了公务消费，中低端可以顶住。
总结：其实，最初发现酒里有塑化剂，流传是有酒厂为了挂杯效果，故意添加，牵扯到诚信的大问题。但后来发现，其实是生产、管道输送、运输等过程中不慎接触了塑料件导致，全部更换就可避免。属于无心之失，此问题也不再发酵。关于公务消费问题，我根本就意识不到民间的巨大消费，可以承接高端白酒。
2，老窖前几年的报表最漂亮，增长最稳定，分红比率最高，没发现大股东有占股份公司利益的事情，上市时间久，品牌也比较早，老窖池在行业中也最多。另外，与茅台五粮液相反的是，“泸州老窖”这四个字的品牌属于上市公司，集团如果使用每年要交费。
总结：老窖2010年开始股权激励考核，指标包括：利润增长率，净资产收益率，主营业务增长率等。要符合激励标准，财报的上述指标当然要达标，报表自然漂亮。这是我忽略的地方。
到了这个阶段，我已经在20来块开始买入老窖了。随着问题的暴露股价也开始大幅下跌。
3，当问题暴露后，是继续买？还是停止？我开始集中研究问题到底有多严重。经过我的测算，老窖这几年的真实销售应该是80亿左右，真实业绩应该每股两元。20块以下的股价背后真实的市盈率不到10倍。分红不会低于每股一元，股息大于5%。于是，二十元以下开始加大买入力度，记得老窖最低点跌倒15.55元，我在15.73元买入最后一笔。
总结：这时，我依然没有意识到巨大的民众消费可以承接高端白酒，依然死盯老窖。老窖80亿的真实销售我估计对了。但我猜对了开头却没猜对结尾。当老窖恢复到80亿销售额时，业绩却没有同步恢复到两块。为什么？改变销售策略后，销售费用大幅增加了。这是我当初所没想到的。否则，现在的业绩会高不少，但我相信，长期看，老窖的费用率必然恢复常态。
今年是2020年，我持有老窖也有七年了，对我来说算是第一阶段吧，先粗略总结一下。希望再过几年总结一下第二阶段。
后感：散户乙七年总结一次就够了，
116.永远不要活在别人的看法之中！只做自己喜欢的事、正确的事！（2020.3.25）
有一对父子牵着一头驴去集市卖。
路上遇到一波人说：“没见过这么傻的人，有驴不骑牵着走。”于是父亲让儿子骑上驴背。
走着，又遇到一波人说：“这孩子真不孝，让老父亲走路”于是儿子下来让父亲骑。
走着，又遇到一波人说：“这父亲心真狠，让小孩子走路”。于是父子两个一起骑。
到了集市，大家看见都说：“这父子俩个也太不知爱护动物了，瞧把驴给压的，都快累死了。”
从这个故事可以看出，如果有人要反对你，那无论你怎么做都是错的。
后感：我觉得既要做自己认为正确的事，还得兼听一下别人的意见，100%不听和100%听都是不对的，都是极端的。
117.只要模糊的正确（2020.6.9）
长期投资，你只要知道夏天比冬天温度高即可。至于这周的天气如何变化，即使借助卫星云图和计算机，也没人敢保证能准确预测。
118.推广费用不用省（2020.6.30）
记得之前酒鬼酒出业绩，利润降低了20%，股价立刻了出现大幅度调整。其实，一个亿多利润的企业，想有点作为，推出新品，销售费用必然提高，做点宣传，搞点推广活动，拍点广告，两千万就没了，然后当期业绩就有了反应，于是很多看财报的投资者就认为业绩倒退了，企业就没了前途。等到企业前期的投入在销售上有了点反应，企业的前途就变得光明，股价就开始发飙了
后感：当下的张小泉是否类似呢？
119.待的时间还不够（2020.7.6）
通常，不能承受亏损的，也不能成受盈利。跌点就恐慌的，涨点夜恐慌。如果你就是这样，请不要自责，这是人之常态，是你在市场的时间还不够。信我，我以前就这样。
120.牛市像新股上市（2020.7.9）
牛市的思维，有点类似新股上市。持股者有点类似中了新股。如果看估值，新股的发行价就已经高了，根本就不能参与。为什么还抽？因为市场上有一堆钱玩新股，上市后总能来几个涨停，所以大家抽新股谁还看估值？什么是牛市，就是一大堆钱涌进股市玩股票，你要再单纯看估值就显得过于书生气。当然，高于估值后多高算高？如何抛出？就看各自的本事和运气。比如新股，通常来说第一个涨停板打开后抛出是最好的，当然也有的新股打开调整几天又一路涨停。