看了Frankie_Hung兄整理的财主关于$中石化冠德(00934)$ 的会议纪要，时隔几年再回头审视一下冠德是否还值得继续持有。

2020年卖完管道后，比较失望的是没有特别股息也没有回购，从管理层现在的表态来看选择了扩张这条路。那么按之前表格里提到的Case：假设收购资产的收益率跟冠德目前所持资产一致，收购价格为1PB，净资产收益率9.5%（从2021年报情况来看，扣除现金后，净资产收益率稍有下降至9.4%），那么目前的42亿港币现金大致能增厚0.16港币/每股的收益。

另外，目前的可持续经营业务基本维持稳定，变化很小，从2017年开始这部分一直维持在60亿左右的营收，盈利方面合每股大致0.5港币左右，0.2港币的分红。
❊2021年的利润有所减少，主要是Vesta长期股权的1.57亿减值所致，扣除此一次性事件影响，利润和2020年的可持续经营业务部分的利润基本持平。

按以前估计的中性Case来计算一下现金流折现价值大致为3.03港币。
分红： 5年内维持40%分红率，5年后按60%分红，分红之外的资金按损耗处理。
折现率：8% （基本对标M2）




现在的价格是否值得持有就见仁见智了，结合目前的港股市场来看，相比其他的价值股比如$北京控股(00392)$ 等性价比并不太高，算是一个下行保护足够（不乱折腾的话，大致能跟上现在的M2）的烟蒂。当然如果派息政策或者国家的货币政策发生调整（跟折现率有关），价值也会随之大幅改变。

//会议纪要
//抱歉，最近旅游在外，财主当天就发了会面纪要给我，一直没有整理。
1. 今年疫情对公司码头业务的影响比较大，另外部分地方小炼厂被限制，业务量下降约6-7%。
2. 公司有意向收购一个国内码头，30+45万吨级别，但是时间不确定，因为需要协调地方等关系。
3. 公司考虑合适条件下，再投资最多10艘LNG船。每艘船投资需要2亿美金，总额就约为20亿美金，即使银行贷款撬动，30%本金也需要6亿美金。如果造新船，公司会争取用20~30年长协来保障收益。最早2025年争取产生收益。注：新造船公司股份占比未明
4. 派息比率。公司表示，新管理层到任香港后，已经将派息比率从30%提升至50%。新驻香港管理层希望做到股息只升不降，但是可能提升空间不大。公司希望在完成新码头及新造LNG船投资后，时间在两年左右，看看公司实际现金剩余是多少，再考虑特别息及提高派息率的事宜。
5. 公司目前没有新的海外码头仓储投资项目意向。
6. 被降低的码头收费，今年经济形势不理想，暂时无法提高
7. 回购股份。涉及集团和相关部门的多层审批，不是香港管理层可以决定的。会面之前，管兄专门就股份回购写了详尽有说服力的建议书，目前看来。。。查看图片