重点新股前瞻第八弹：京东系又一新秀，进击中的京东工业

被淮北绿金套路之后，春节之后的新股市场处于一种很微妙的状态，二月的$香港交易所(00388)$ 很像被和叶弟弟蹂躏了N遍的顶流花，躺平得很干脆（一只新股都不发），三月略微积极，不过对比往前的“小阳春”，有点春困。

三月上来的八仙各有各的神通，总而言之，坑多肉少，从招股到开盘，都很难让打新人气定神闲波澜不惊。

好在已经递表的新股中，还是有几个值得关注的，（去年给自己的KPI有点高，把恒生指数都给吓着了，今年期待值放低点，蹲一个“无心插柳柳成荫“）。

今天我们来说说京东工业。

一、公司简介

公司很简单，京东集团旗下做工业供应链的，通俗点解释，就是向供应商下单订制，卖给第三方客户，做的是B2B的生意。

二、看点：

1、 行业天花板高、成长空间大

2022年，中国工业供应链技术于服务市场规模以交易额计算为人民币5000亿元，预计到2027年将达到人民币1.9万亿元，复合年增长率为25.6%。

在2022年，中国工业供应链技术与服务渗透率为5.2%，而美国的该渗透率约为15%，预计到2027年，中国的该渗透率将大幅增长至12.9%。

2、京东工业是行业龙头，竞争优势较大

按交易额计算，公司是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，于2022年拥有最广泛的客户覆盖，截至2022年12月31日，拥有最广泛的SKU产品。按2022年的交易额计，京东工业在工业供应链技术与服务市场的份额为4.1%，是第二名的两倍多。

2、 公司成长性比较好

20-22年，收入从68亿增长到141.3亿，调整后净利润从4.37亿增长到7.15亿。

三、同行比较：

京东工业是从事供应链的，国外可比的有美国固安捷GWW、日本思米思（Misumi Group ），国内有即将美股IPO的震坤行等。

跟国内第二名震坤行比，京东工业备靠京东集团，资源、市场、品牌等优势明显；在成长性、毛利率等都明显优于震坤行。

京东工业三年总收入分别为68亿元、103亿元、141亿元，复合年增长率达到44.2%；毛利分别为14亿元、19亿元及25亿元，毛利率分别为20.3%、18.6%及18.0%；非国际财务报告准则经调整净盈利4.4亿元、5.0亿元、及7.1亿元。

作为对比，震坤行近三年收入从46.2到80.8亿，增速明显低于京东工业，毛利率亦然。调整后京东工业年年盈利，震坤行亏损缩窄，但还是亏损。

跟国外同行比，固安捷近十年营收净利润复合增速在5%左右，思米思复合增速也低于10%，京东工业成长性优于国外同行，毛利率、净利率等则低于国外同行。

四、市值看法

1、这个赛道出牛股。

美国固安捷、日本思米思上市后，都走出长牛走势。

2、 从估值角度说，短期或偏贵，长线仍有一定成长空间

京东工业23年3月B轮融资后估值67亿美元，相当于460亿人民币。京东工业22年收入141.3亿人民币，调整后净利润为7.15亿人民币，静态看，67亿的估值相当于3.25倍PS，64倍PE。

作为对比，美国固安捷（Grainger）目前市值322.52亿美元/2215亿人民币，收入体量约合983.74亿人民币；日本思米思Misumi Group市值约合584.33亿人民币，收入体量224.64亿人民币，（值得注意的是固安捷只有7%收入来自本土以外，思米思也有70%收入来自本土）。

美国固安捷目前静态PE是21.34倍，PS是2.12倍，历史最高PE与PS分别是36倍PE与2.3倍PS；而日本思米思目前静态PE是24.22PE，PS是2.35倍，历史最高PE与PS分别是85倍PE与4.68倍PS。

静态看，京东工业无论是PE、还是PS都达到国际同行偏高的位置，而且京东集团在港股定价并不高，显然短线没什么油水；不过，如果市场情绪很好，考虑到京东工业复合增速是国际同行的4-5倍，给一定溢价，比如给动态的4-5倍PS，那还有一定空间。

长期看，中国的GDP体量更加接近美国，京东工业假设上市后500亿人民币，对比美国固安捷2215亿人民币的市值，显然还有较大市值成长空间。

最后，如果震坤行先在美国上市，可以看看美国对其如何定价，再作修正。

关于京东工业暂时先说这么说，具体的待招股再来填坑。最近的市场表现很疲惫，看盘经常性地昏昏欲睡。都说横有多长竖有多高，问题来了，推动横变竖的力量在哪里，离我们还有多远？

试过无数套路，当所有的花样都不管用的时候，希望链条上的所有人都能知道，侥幸没有意义，真诚才是硬道理。

好啦，下期再见~

原创：光域

编辑：锦鲤