前言：大家对美股的态度是纠结的，上车的看着持续新高的账户，担心要不要及时止盈。没上车的看到“风景那边独好”跃跃欲试，却又怕追高。本文将从宏观降息到微观企业盈利理清美股未来的发展趋势。
01 I 薛定谔的降息？
自去年6月份美国CPI同比增速回落到3%的水平后，这一数据便持续在3%~4%之间反复横跳。4月CPI同比3.4%，是今年第一次放缓。
拉动通胀回落的主力是商品价格：包括居家食品（-0.2%）、新车（-0.4%）、二手车（-1.4%）、家具家电（-0.4%）价格都明显回落。
这里给大家科普下：美国CPI指标统计包含食品、商品、能源、服务四大类。在整体价格不变的背景下，商品价格在回落意味着能源、服务价格依然坚挺。
通胀居高不下让美联储头疼，迟迟按不下降息键。
市场普遍认为1个月通胀放缓不会让美联储降息。因为一旦开启降息动作，哪怕只是大佬讲个话，都会导致市场亢奋，把好不容易压下来的通胀又打上去。
美联储当然不希望控制物价的努力“前功尽弃”，所以起码要等通胀数据的下降形成趋势才敢降息（通胀连续下降2-3个月）。
另一个问题是，我们经常只讨论降息对市场的影响，但忽略了市场表现也会影响降息。现在市场普遍默认下半年美联储会降息，这种预期导致利率走低、金融宽松，进而导致通胀和经济数据被拉高，结果反而是降息落空。
这种市场影响参与者预期，而参与者的预期反过来也影响市场的现象，是索罗斯讲的“反身性”。市场越想降息，就越降不了息。
02 I 再通胀的可能性？
虽然通胀短期下不来，但也上不去，原因在于现在高利率环境会压制需求。美国目前企业贷款利率＞投资回报率，居民房地产中的贷款利率＞租金回报率，所以企业和个人根本没必要借钱消费/生产，把钱存起来或者买债券“躺平”就行。
中金还预计，三季度CPI将回落到3%以下，四季度再小幅回升至3.3%。所以对美联储而言，三季度通胀回落+大选冲刺期，是最佳的降息操作窗口。而未来一两个月的通胀数据则是决定这个操作窗口能否实现的关键。
03 I 强势美股背后的逻辑
我们都知道：
股价=市盈率*每股盈利。
但历史上这两个因子一般都同向变动，很少反向变动。企业盈利增加，会让市场对企业的盈利预期更加乐观，从而给出更高的市盈率。反过来，企业盈利下降，会让市场对企业的盈利预期更加悲观，从而给出更低的市盈率。所以我们总是听说“戴维斯双击”（市盈率和美股盈利同时上升带来的牛市行情）和“戴维斯双杀”（市盈率和美股盈利同时下降带来的熊市行情）。
当前以$纳斯达克综合指数(.IXIC)$为代表的美股龙头业绩非常好，业绩超预期会带来估值超预期，股价持续上涨。
以$英伟达(NVDA)$为例，这家全球芯片龙头刚刚发布了一份炸裂的一季报。营收260亿美元，同比增长262%，净利润149亿美元，同比增长628%。销售利润率57%，同比增长101%，ROE32%，同比增长269%，一季度的营收和利润已经接近去年前三个季度的总和。
进一步想，以英伟达如此大的体量，除了盈利水平还在上升，盈利能力（ROE、利润率）也在提升，这是非常恐怖的。季报一出来，股价暴涨10%。
英伟达的表现是纳斯达克的缩影，我在《减仓美股，落袋为安》中写到$微软(MSFT)$、苹果谷歌等大型公司这几年业绩都非常好，所以可以持续维持高估值，指数也连创新高。目前纳斯达克40倍的估值在历史上还不算贵，美国不降息，资本也不会轻易逃离美国，我预计美股（纳斯达克）的行情还能维持到下半年。
04 美股未来何去何从？
美国当下的情形是，降息降不下去，美股跌不下去。未来无非有两种情形：一是美股回调，会带来金融流动性收紧，抑制需求，导致美联储降息进程加快，美股又会反弹。（反身性、反身性、反身性！）；二是美股继续涨，但会被火热的通胀数据干扰，不过美股本身的盈利是市场持续走牛的最大底气。@雪球创作者中心 @雪球基金 @雪球投资研究部 #英伟达财报靓丽！带动AI板块大涨# #雪球星计划# #纳斯达克指数#