周五盘后广誉远发了三季报后，吧里就炸锅了，有说符合预期的、有说业绩很垃圾的、有说吧里大V都是骗子团伙的……，乱成了一窝蜂。那么广誉远到底值不值得投资呢，今天我也来分析一下。
首先看看这个公司到底是干啥的？全面浏览了一下官网，广誉远底子不薄啊，跟片仔癀有的一拼，怪不得大家伙儿一直拿二者做对比，传说都是起源于明代的老字号企业，广誉远主导产品是养肾补气的“龟龄集”和滋补气血的“定坤丹”，国家二级保护，片仔癀主打保肝安宫牛黄丸，国家一级保护。目前广誉远在平遥、三亚、太谷、西安、上海、北京、常州等地成立了近30家国医馆、7家中医药博物馆，而片仔癀在全国有400余家体验馆，线下渠道这块的差距有点大。
对比一下两家的三季报财务指标：
看看这个业绩对比，广誉远业绩烂成了狗屎，尤其两费如此之高，怎么回事，肥了谁？自2018年广誉远营收和利润分别创历史最高16.2亿和3.74亿后，连续三四年都处于下滑；而同期片仔癀营收和利润都实现了翻倍。
营收拆解对比一下看看：
广誉远主要营收为医药制造，占比约87%，毛利率基本上在70%以上；医药流通只占营收的8.5%左右，但毛利率要达到35-40%；养生酒更低，基本上可以忽略不计；
片仔癀医药制造占比约52%，毛利率在75%左右，而毛利率10%左右的医药流通（即批发销售）占比约38%，日化用品这块毛利率也在70%左右，不过营收及占比有下滑趋势，要形成像云南白药一样日化产品格局有一定难度。
再来把业务拆解估值对比一下看看：
注：医药制造估值=总市值—医药流通估值—其他，PS为市销率，医药流通、日化及养生酒的PE分别参考同业均值。
通过以上拆解得出，广誉远的医药制造估值约140亿，片仔癀的医药制造估值约2220亿，因广誉远因历史原因导致净利润为负，比较PE不具参考性，故选择对比PS（即市销率）。拆解后对比看，广誉远PS约17.7倍，而片仔癀PS约为52.5倍，A股医疗消费行业PS最高的是爱美客，基本上维持在100-200之间；其次是爱博医疗，PS基本上维持在60-100之间，可见高成长股都享受了较高PS估值。
根据以上对比，说说几点感受和建议吧：
①广誉远底子不差，在产品上不输片仔癀太多，后期应该通过增加线下精品店和线上品牌宣传提升知名度和口碑。
②估值上看分歧较大，广誉远目前PS约17.7倍，假如恢复到2018年营收高峰，按照140亿的市值PS约10倍。如果跟同仁堂（医药制造PS约4-5倍）之类的比，广誉远目前肯定是高估的，如果跟片仔癀比，则目前估值相对合理，就看市场怎么看待了。个人估计如果基本面改善比较快，资本市场能看到希望，估值会居高不下，如果改善很慢，大家等的花都谢了，那估值肯定就跌下去了。
③广誉远应该尽快调整渠道和管理，该断的断，该查的查，该办的办，然后线上线下全新亮相。调整之前扯淡的5年规划（开设1000家国药堂和100家国医馆），线下国医馆和精品店铺到300家足够了，重点打造线上旗舰店。根据片仔癀三季报，净利润的提升主要是因为拓展了线上天猫旗舰店、京东旗舰店，这说明线下体验店以塑造品牌为主，利润主要靠线上渠道。
④目前广誉远的股价走势很难判断，仅从K线走势看，向下寻底的概率要比反弹向上的概率大，对于保守的投资者，最好还是等到公司基本面改观后再介入为宜。如果一旦基本面改善走上正轨，个人认为广誉远可能实现3年5～10倍也是有可能的。
以上是个人的一些分析和感受，不构成任何操作建议。
$广誉远(SH600771)$ $片仔癀(SH600436)$ $上证指数(SH000001)$ #广誉远# #片仔癀# #股民的日常#