$鑫铂股份(SZ003038)$ 一直觉得这家公司不错，较高的业绩增长率，比较低的估值。但最近再次研究其现金流量表和资产负债表时，却发现几个问题，

第一，连续3年经营净现金额为负或者大幅小于营业利润，这说明这3年的营业利润并没有见到真金白银，而是纸面富贵。

第二，应收+存货远远大于应收，结合第一点分析，很有可能是这点利润都在存货或者应收账款里。说白了，就是下游收不上钱，上游没有话语权，必须大量现款买原材料，这通过电解铝不断的涨价也进一步印证了这点。

综上，可以得到一个初步的结论，就是表面业绩和盈利增长虽好，但盈利质量很差，这就意味着一旦下游有些客户出现问题，账款就会变成坏账。而且未来2-3年来看，电解铝受到供应端的限制，价格可能会持续处在高位，这意味着成本端将会承受很大的压力并且很难向下游传导。因此，经营中存在着极大的不确定性。

如此看来，我们就得重新审视鑫铂股份的业绩预期了，按照动态估值法，合理估值也就在60亿左右，目前分位值为80%，应该算是比较合理，不能算是低估。所以，要等到其进一步下跌，跌出安全边际，才是可能入场的机会。