观察中国水电解市场2024年发展的两个核心变量是补贴和消纳。
1.补贴是解决经济性的问题。新兴行业发展前期都面临规模经济先有鸡还是先有蛋的问题（经济性开启需求，还是需求改善经济性）。因此欧美制定的都是对氢能的退坡补贴政策，让行业的回报率或者资本回收率维持在可自我正循环的过程中。遗憾的十四五给了一个天花板极低的氢能发展指导，以至于补贴从停留在预期到预期的消失。政策难以预期，目前的补贴政策带有随机性和定向性，且量偏小。考虑到全世界都在补贴，因此国内对补贴可以作为一个重大意外，继续计入预期。
2.即便继续没有补贴，但补贴的另一种形式，可能从碳税价格预期展开来替代考虑。举个不完备但可理解的例子：欧盟的碳边境关税路线图已经公布细则，今后出口给欧盟的产品会加上碳税成本。以国内煤制甲醇为例，一吨甲醇5吨碳排放，欧盟现在碳税价格70欧元，因此今后一吨甲醇要向欧盟交2800人民币税，而目前甲醇本身一吨也只有2400元。所以今后绿氢制的甲醇可以在认证的前提下豁免缴纳碳税，从而享受到2800元的售卖绿色溢价，相当于也是一个变相的补贴经济性，完全可以实现IRR要求。按欧盟征收碳关税时间倒退，其实大规模签订出口导向的绿氢下游产品，并推进大型电解项目的时间点，就是现在。
3.以上1，2两点主要是从政策的角度推演，同时也开始回答需求消纳的问题。消纳的展开，对于下游市场，是有替代的先后顺序。先易后难，考虑到下游对绿氢的成本敏感性和技术实现难易程度。燃料电池车和多晶硅行业是已经可以实现经济性了。下一步是“煤化工+水电解”模式，每个大型煤化工项目都可以上几套水电解，帮助脱碳，装置主体可以减少原料煤消耗并减少水气变换负荷，并平衡电解的负荷波动，水电解的附产物纯氧还能被气化炉消耗，吃干榨净。实现脱碳，经济性，生产稳定性的协同效应。光一个煤化工就可以消纳无数GW的水电解投资，顺带解决光伏风电过剩问题。
这两年很多西北的PtX项目难以落地就是个消纳问题，绿氢项目的投资方是电力企业，却没有下游消纳的途径和经验。相信随着产业链下游客户的纳入，每个环节把自己的事情做好，一起锁定自己环节的回报，做到生态合作共赢。
站在2022年初，水电解最热的时候，其实我不看好行业，因为生态太不成熟。预料到这个市场肯定是要快快慢慢，磕头碰脑的，快的预期和行动过以后就是慢的思考和再出发。
但是站在2024年初，很多问题在产业端，这两年慢慢开始想清楚了，化工理念在新玩家中被认识到，技术问题在暴露也在解决，创新的痛也会让企业更敬畏这个低门槛的行业。即便现在市场预期比较低了，但是各方面比两年前更成熟了，也值得乐观了。
$隆基绿能(SH601012)$ $双良节能(SH600481)$