$信立泰(SZ002294)$ 看不复权价格，两年前的一季度末是185亿市值，今年的一季度末是245亿市值，市值增长了32%，内在价值涨幅呢？变化是什么？泰嘉稳步下滑中，信立坦销售额突破10亿，951由桥接前变成了NDA，几款糖尿病药 高血压药和生物药进入三期或马上NDA，07由IND变成了一期临床中期，几款自研或引进药进入一期或临床前，恒晨完成减值价值基本归零，卖了几款仿制药和器械股权转让，完成了凯雷的战略入股和一群小机构的增发，美国信立泰在招兵买马，实际效果如何？我认为目前它是一普通的biotech，没有特别过人之处。整体上看，要说有什么革命性或突破性的地方，可能只有07够得上，只是还需要临床结果来验证，但对于信立泰本身来说，已经发生了天翻地覆的变化，毕竟以前基本只是靠一款仿制药撑起来的企业，这种变化已经是信立泰的能力上限了，至于创新药游戏，玩家基本属于头部科学家和先进技术平台以及由此组成的朋友圈，当然他们的前提是必须先活下来，在这方面信立泰基本被排除在外，至少现在看不到头部科学家加盟或合作的可能性。营收由44.7亿降为30.58亿，归母净利润由7.15亿降为5.34亿，在职员工由4270人降为3236人（员工数是一个很好的观察指标，基本上符合营收的变化趋势，未来随着营收增长，员工数也会上涨）。估值方面，PS由4.2变成了8，PE由25.9变成了45.9，虽然业绩下降了，但估值提升近一倍，市场认可了战略转型，下一步就需要业绩提升了。