6月13日被称为“猪茅”的牧原股份跳水大跌，咱们从基本面维度做一个涨跌归因，顺便谈下整个畜牧养殖业下半年的前景。然后解答下大家对牧原走势的疑惑，这波到底是日线级别拐点还是下跌中多头的挣扎？
众所周知，不同公司的生猪饲养成本是不同的，牧原股份的养殖成本可以说是业内最低的，并且公司一直在扩张产能。根据其成本情况，我们可以推算出一个价值预期值与盈利的关系。
牧原股份的养殖成本在15元每公斤到16元每公斤之间，其他猪企的养殖成本在16元以上。当生猪价格跌破15元时，由于规模生产线大，牧原股份会是亏损金额最高的企业。当生猪价格在16元到18元之间时，其他猪企亏损，而牧原股份还能保持盈亏平衡。当生猪价格达到18元以上，牧原股份的盈利能力最强。
今年1月份牧原股份的市值触底大约是2000亿，这个市值相对合理，因为要支撑这个市值需要100亿的利润，也就是说市场预期公司今年能够取得100亿的业绩。我们来看它的经营数据：去年销售费用约10亿，管理费用38亿，研发费用16亿，加上每年需要偿还银行贷款30亿，这些费用共计大概100亿。
如果今年三费支出要增长到100亿，要实现100亿利润，意味着猪肉的售价和养殖成本之间需要有200亿的空间。公司反馈，今年预计出栏生猪数量在6600万头到7200万头之间，商品肉猪出栏均重在110kg到120kg。要实现利润目标，每头猪需要赚取180元到200元左右。相当于每公斤猪肉赚取2元左右。这需要猪肉价格达到18元每公斤。
根据之前的生猪主力合约，该合约在清明后曾冲上1.8万元一吨，也就是18元每公斤，但6月中跌破了这一价格，市场预期大幅下滑导致在6月中触发了牧原股份的大跌。但反观牧原股份今年的月线走势，其实1-5月总体上是上行的，我认为这就是一个困境反转的预期。
今年2-3月开始的股价拉升，实际上是由消息面推动的估值溢价，市场炒作的是困境反转的逻辑。因为了解畜牧养殖大周期逻辑的朋友都知道整个行业22年三季度开始一直到23年一整年都是不景气的。的确，在市场弱势下，稍有不利消息，股价就会立即大跌。这个我们从上图的猪栏数量和生猪价格上就可以明显看出。
但是通过最新的数据反馈可以发现，从今年5月起，猪肉价格开始上涨，超出了预期，经历漫长的亏损后，公司有望重回盈利的状态。我计算了17家主要上市猪企2022Q1以来的资产负债率均值，发现资产负债率与猪价呈现强烈负相关性，随着2022年Q2 开始的猪价回暖，整个行业资产负债率逐季下降。
根据上市猪企披露的商品猪完全成本、商品猪销售均价及生猪出栏体重测算来看，1月至6月商品猪销售均价呈现上升趋势，且5月至6月猪价快速上涨，3月神农集团已实现扭亏为盈，4月至5月实现扭亏为盈的公司数量进一步增加，6月头部猪企及成本控制较好的公司，其头均养殖利润可超过400元，牧原股份也位列其中。
讲到这里，我发现畜牧业龙头企业5月开始在盈利方面有逆袭的迹象，预期下半年整个畜牧养殖行业大概率可以走出一波回调。其中的龙头股像牧原股份、温氏股份、新希望等均会不同程度的受益。
从分散风险的角度考虑，万一牧原再发生利空跳水，大家关注$畜牧养殖ETF(SH516670)$ 行业指数也是可以抓到行情的，总之我觉得大的趋势不会变，畜牧养殖今年的拐点已至。结合大盘现在的位置，或是个不错的建仓点。我认为无论是大盘指数还是畜牧指数，现阶段投资它机会都大于风险。$牧原股份(SZ002714)$ $深证成指(SZ399001)$ @今日话题 @雪球创作者中心