收购华联锌铟，潜在锌矿龙头
       华联锌铟的锌、铟资源储量大，收购完成后公司锌金属储量为424  万吨，居云南省第三。锌精矿供需失衡，加工费持续走低利好矿山企业。据有色网调研资料显示，目前云南锌矿山平均开工率仅在50%左右，叠加传统锌行业消费旺季，锌精矿供给短缺严重，矿企盈利空间进一步扩大，我们预测华联锌铟2016~2018  年盈利分别为5.93  万元、6.89  万元和7.07  万元。与主要锌企相比，公司吨市值大幅低于行业平均值，资源低估明显。
       ◆管理战略调整，剥离亏损资产、专注主业
       公司拥有世界最长、最完整的锡产业链，锡产量和销量位居全球第一。
       2015  年锡锭产品、锡材产品和锡化工产品分别实现营收37.38  亿元、21.35亿元和10.14  亿元。2014  年公司剥离亏损铅业务，调整思路轻装上阵。随着下半年缅甸进入雨季，锡精矿供应有望减少，我们预测2016  年国内锡均价有望维持在12  万元/吨，下半年锡价有望持续走好，利好公司锡业务，我们预测2016  年公司锡业务有望扭亏。
       ◆定增26  亿，延伸锌铟产业链，提升附加值
       2016  年6  月21  日公司公告定增预案，拟投入21  亿元用于年产10  万吨锌、60  吨铟冶炼技改项目，其中锌锭预计产量10.22  万吨/年，铟锭预计产量87.40  吨/年，建设期2  年，项目建成后有望实现年均净利2.3  亿元。
       随着公司锌铟冶炼环节填补增强后，将成为全球最大的原生铟生产基地，为后续铟新材料业务提供发展基础。
       ◆云南省“兴产业、促跨越”利好公司
       云南省积极培育贵金属新材料、基础金属新材料、稀有金属新材料、光电子和电池材料、化工新材料、前沿新材料6  个重点领域。预计2020  年，云南省新材料产业营业收入将达2000  亿元。公司锡、铟材料列入云南省新材料产业规划，随着产业链进一步延伸，产品附加值提高，公司有望受稀贵新材料规划。
       ◆估值与评级
       我们预计公司2016  年~2018  年净利润分别1.26  亿元、5.34  亿元和10.32  亿元，每股收益分别为0.08、0.36  和0.69。我们按照可比锌企品均吨市值7298  元/吨价格以及总股本17.46  亿股（含定增2.74  亿股）测算，给予公司目标价17.74  元

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